PTA&MEG：上海石化起火，TA/EG影响不同

观点小结：PTA

　　核心观点：中性原油、PX回落，PTA跟随成本重心下移；当前汽油逻辑未走完，PTA格局尚可，宏观情绪释放后PTA仍偏强看待，关注PX实货市场买盘情况，关注虹港及福化重启节奏。

　　现货 ：谨慎偏强现货市场商谈一般，基差偏强，6月主港主流货源基差在09+185。

　　装置变动：中性PTA装置按计划检修中，关注虹港及福化重启情况。PX上海石化(3.22 -0.31%,诊股)停车，福化2条线陆续停车，PX供应增量不及预期。

　　下游需求：偏空终端实质改善有限，聚酯负荷维持84%水平，据闻福建、宁波地区安全检查，聚酯负荷恢复偏慢。下调6-7月聚酯负荷为84%，88%（环比下降1%）。

　　供需平衡：谨慎偏强6-7月小幅去库，供应端检修维持偏高，PTA格局尚可。

　　加工利润：中性美国汽油紧张，PXN价差压缩至460美元附近，PTA加工差小幅修复。PX供应恢复不及预期，偏紧格局或维持。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：谨慎偏空低估值带来的供应端改善有限，乙二醇上方空间有限，短期驱动主流装置检修。

　　现货：偏空基差震荡偏弱，市场成交一般，现货基差在09合约贴水150元/吨附近。

　　装置变动：谨慎偏多卫星停一条线，福炼低负荷，其他变动不大。盘面近期反映了装置检修带来的改善。

　　进口：中性5月到港量边际下降，提货不高，关注到港的持续性。

　　下游需求：偏空织造负荷持稳，聚酯负荷维持8成偏低水平，需求边际好转，关注疫情恢复物流情况。

　　供需平衡：偏空4月-5月预计维持累库，供需改善有限

　　加工利润：偏多国内乙烯制工艺利润仍亏损严重。

　　终端恢复偏慢

　　织造负荷持稳偏弱

　　终端织造开工持稳偏弱，加弹开工率68%，织造开工59.8%，印染开工率下降至63%。

　　本周聚酯产销偏弱。终端的投机性备货是基于提前囤便宜的原料博弈原料上涨带来的价差，随着原料价格下跌采购积极性下降。当前原料备货一周左右。原料回落，订单偏弱。6-8月是传统淡季，织造负荷预计回升有限，终端好转或要等待秋冬季订单下达。

　　聚酯实质性修复有限

　　截止6月17日，聚酯周均开工率84%附近，聚酯加权库存维持27天，随着成本端上涨加权利润修复至100元。

　　聚酯开工率小幅下降，主要是福建和宁波安全检查，利润偏差部分原料备货低的工厂有降负的可能。聚酯利润随着原料的下跌小幅修复，整体利润维持低位。上周聚酯产销偏弱，聚酯库存再度回升至27天。

　　聚酯库存回升

　　截止17日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为30.4、36、28和11.1天，环比小幅上升。原料下跌，终端采购积极性下降，产销维持偏弱，聚酯库存回升。当前织造原料备货不高，原料企稳前，织造预计刚需采购为主。

　　聚酯利润低位波动

　　上游让利，聚酯利润小幅修复，整体利润维持偏低。

　　聚酯开工率评估

　　截止上周五（17日），聚酯即时负荷84%左右，受安全检查影响，聚酯开工率小幅下降。

　　聚酯开工评估环比下降，6月评估开工率84%左右（环比-1%），7月预估88%左右（环比-1%） 。

　　PTA成本驱动

　　PTA当前检修量整体偏高

　　上周装置变动，YS宁波11日检修2周，亚东18日检修7-10天，仪征短停1-2天；7月HL5#和3#依次检修，仪征计划检修。

　　7月关注虹港重启及福化提负荷情况，若7月虹港及福化维持检修，7月检修损失量偏高。

　　PTA库存小幅下降

　　PTA社会库存持稳小幅下降，聚酯工厂备货小幅提升；

　　仓单数量方面，PTA仓单小幅回升，整体偏低，截止6月17日郑商所PTA仓单3.79万张。

　　PTA平衡表

　　进出口来看，5月PTA出口31.13万吨，低于预估，出口0.15万吨。

　　本周装置表调整，供应端缩量边际上YS宁波/亚东按计划检修，根据往年同期检修计划排后续检修量。上半年检修量偏高，4季度考虑富海、桐昆等新装置陆续投料，PTA库存压力或抬升。需求端，下调6-7月聚酯负荷1个百分点。

　　平衡表来看，目前供应端检修增加，出口预计维持偏高，6-7月PTA格局维持偏紧。

　　美国汽油裂解高位震荡

　　美国夏季出行高峰到来，辛烷值组分维持偏紧。目前汽油裂解利润高位震荡，辛烷值维持偏高。

　　上周美联储加息75bp，态度偏“鹰”，引发市场对流动性收紧，需求被抑制的担忧，汽油裂解价差走弱，波动率提高；目前来看美国汽油库存处于5年均值下方，高辛烷值组分库存更加紧张，出行高峰期间，汽油裂解和辛烷值或将维持高位。

　　芳烃调油需求维持偏强

　　对比芳烃调油与化工需求，重整油利润维持较好，甲苯二甲苯调油经济性仍然偏好，经济性有所下降。

　　目前美国、亚洲炼油厂仍倾向于将甲苯、二甲苯留入调油池中，美国、亚洲歧化和PX开工率维持低位。

　　芳烃美亚套利窗口打开

　　甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开，甲苯美亚价差790美元/吨，二甲苯价差890美元/吨，对二甲苯价差达到500美元/吨；

　　本周芳烃价格下跌，但美亚芳烃价差仍然维持高位，亚洲芳烃运到美国仍具经济性。但受制于长距运输船位紧张以及缺乏现货，美国偏紧的问题尚未解决。

　　PX国内供应恢复或不及预期

　　本周PX装置动态，海南炼化166万吨装置出料，九江6月提负荷中，彭州石化按计划本周检修一周，福化80万吨停车技改，另外80万吨装置6月底检修，上海石化70万吨装置因乙二醇意外停车中预计3个月，浙石化提负荷有限。

　　老装置重启，但PX因意外和计划外的停车量仍偏高，3季度PX或维持偏紧，4季度考虑到PTA新投装置偏高，PX维持紧平衡。

　　估值上，PXN高位回落

　　产业链价差方面，PX-原油的价差维持在470美元/吨左右偏强，随着PX冲高回落，PTA加工差修复至500-600，PTA边际成本在400-550附近。

　　PXN价差高位回落变化原因1）加息预期下，美国汽油裂解下降影响；2）国内新装置投料老装置重启集中出料；3）前期实货市场韩国买盘减少。

　　目前北美汽油低库存下或持续维持偏强，辛烷值维持高位，调油需求强，芳烃格局短期或偏强，PX价格再度走强关注实货市场韩国买货节奏。

　　MEG起火引发供应增加担忧

　　乙二醇负荷继续边际回落

　　根据CCF，截止6月17日乙二醇周均总负荷57.5%，其中煤制负荷达到49.5%。目前乙二醇负荷边际下降。

　　关注主流供应商负荷变动

　　装置动态，上海石化起火2套EG装置停车，壳牌1期预计22日重启，河南能源计划本周重启，山西沃能按计划检修；6月供应端装置检修整体偏高，供应预计小幅改善。7月目前计划检修装置偏少。

　　上海石化装置上周末起火，目前装置全部停车，停车之前1#以生产环氧为主，2#38万吨乙二醇3成负荷，停车后影响量每月1万吨左右；据闻火灾与低负荷运行或有关，体系内低负荷装置存提负荷可能，引发市场对供应增加担忧。

　　新装置出料中

　　新装置动态方面，新装置无变动，下半年计划投产装置多有延后。

　　主流工艺维持亏损

　　乙二醇国内主流工艺利润维持亏损状态，由于石脑油下跌，油制工艺效益小幅修复。

　　海外部分装置计划重启，进口量维持偏低

　　海外装置变动，台湾南亚1#计划6月底停车，2#计划6月底重启；韩国丽水12万吨和16万吨装置计划6月中下旬重启，乐天大山1#30万吨装置计划6月底重启；马油75万吨装置重启推后；美国南亚（新）82.5万吨装置计划7月检修。

　　海外检修维持偏高，6月底海外装置重启增加。

　　根据海关总署的数据，乙二醇5月进口55.17万吨，出口0.45万吨；进口量维持低位。6-8月进口评估55-68万吨附近。

　　近期到港量不高，港口库存偏高

　　从到港量来看，上周预计到港16.5万吨，实际到港13.1万吨，提货偏弱乙二醇港口累库。

　　截止13日，华东主港地区MEG港口库存约123.5万吨，环比增加5.7万吨。绝对库存维持高位。

　　6.20-6.26，预计到货总量在15.1万吨附近，提货有所恢复，到港量中性偏低，乙二醇库存或持稳。

　　乙二醇平衡表

　　本周平衡表变动，上海石化起火，壳牌短停一周，6月供应端下修，7月检修量不高，需求端6-7月负荷下调1%。

　　平衡表来看，乙二醇小幅改善6月有去库可能，7-8月维持松平衡格局；目前需求恢复偏慢，去库幅度有限。

　　上海石化起火对供应影响不大，关注中石化体系内装置是否提负荷，短期情绪释放后EG低位下或有反弹可能，高库存上方空间不大。