跌势流畅，豆油再思考

今日豆油继续大跌，9月合约收盘下跌逾5%，自6月9日以来，油脂市场迎来流畅的下跌走势，9月豆油合约自高点下跌近2000点，中间甚至没有出现一次明显的反弹。

　　本轮下跌交易的驱动来自三个方面，首先是原油高位调整持续拖累油脂期价，尤其是此前有报道表示欧盟地区将在年底前禁止棕榈油、豆油基生物柴油生产后，需求的加速走弱对期价打击较大。

　　其次在印尼取消棕榈油出口禁令后，因为贸易路径重建以及物流条件迟迟不能有效恢复，尤其是禁令取消初期，出口贸易许可批复较慢。印尼国内面临棕榈油胀库、棕榈果价格大幅走低等压力。为此印尼出台了棕榈油加速出口计划，快速推进棕榈油出口许可审批，截至6月21日，印尼贸易部数据，根据DMO计划，印尼已签发89.4万吨棕榈油出口许可，另外还签发了61.3万吨的加速出口计划出口许可。伴随出口贸易的逐步恢复，棕榈油出口市场供应快速提升，对中短期油脂市场产生较为明显冲击。

　　最后，6月21日据报道由联合国推动的有关在黑海开辟乌克兰粮食出口走廊的四方会谈将于下周在土耳其最大城市伊斯坦布尔举行，土耳其、俄罗斯、乌克兰、联合国将派代表参加。主要讨论为乌克兰敖德萨等黑海港口设立安全航道，如顺利达成协议，预计乌克兰未来6-8个月将能出口3000-3500万吨粮食，再叠加目前通过陆路运往欧洲地区的运力，则乌克兰对外粮食运输能力将恢复到战争前的80%以上，这将极大缓解因俄乌战争导致的油料及谷物供给忧虑，这也是导致21日夜间外盘谷物油料大跌的主要消息驱动，不过乌克兰对该提议的态度仍存在较大不确定性，需要下周会谈情况确认。

　　国内方面，5月以来国内由于进口大豆供应充足，国内压榨量持续提升，带动豆油、豆粕库存增长，根据中华粮油商务网数据，截至6月19日国内豆油库存103.6万吨，环比增长1.9万吨，去年同期106.6万吨。豆粕库存大幅提升，目前豆粕库存101.9万吨，5月同期为57.1万吨。部分地区油厂豆粕已接近胀库状态，后续开机率会受到一定影响，有助于抑制豆油库存提升势头。价格结构方面，6月22日华东地区豆油对9月基差在700元/吨左右，华南地区在810元/吨左右，总体处于中等偏高水准。

　　目前豆油市场缺乏利多提振，棕榈油供应放量及乌克兰油料供应改善使得当下及中短期供应改善预期明显增强，需求在原油调整背景下缺乏亮点，供需两端市场均缺乏支撑。目前油脂遭受点名攻击，资金的集中离场更是雪上加霜，在豆油急速下跌之后，市场情绪大幅释放，短期杀跌风险提升，操作上建议观望或等待技术企稳博取反弹。

图1：豆油库存	图2：华东地区豆油9月基差
数据来源：中华粮油商务网，国海良时期货研究所	数据来源：中华粮油商务网，国海良时期货研究所