伦锌基差再度推升 锌价录得反弹

宏观分析

　　国内：保障能源和粮食供应，为稳物价提供支持。总理考察时表示马上进入用电高峰，要做好煤炭先进产能释放，能开尽开，并发展抽水蓄能和风光电等项目，共同保障好电力供应，坚决防止拉闸限电。此外，今年粮食实现增产的基础牢固，物价有望继续保持在合理范围。

　　国际：美国成屋销售创新低，多国央行官员表示将继续控制通胀。5月美国成屋销售再度下滑，创2020年6月来新低。由于近期美联储连续大幅加息，并且供应数量不足推高房价，给购买者带来多重压力。英国、韩国和澳大利亚央行官员均表示目前通胀压力较大，未来将采取措施控制通胀，即使这可能令经济增速有所放缓。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘涨跌不一，COMEX黄金跌0.31%报1834.9美元/盎司，COMEX白银涨0.41%报21.675美元/盎司。考虑到通胀高企下美联储货币政策难以放松，未来加息、缩表持续落地之下，美债收益率有上行空间，贵金属仍面临下行压力。但通胀预期的走强以及避险情绪的发酵在短期内对贵金属价格仍有一定的支撑。目前短线双方博弈陷入僵持，市场或需等待新的突破点，维持此前区间震荡判断。而白银的工业属性受全球经济增长前景较弱拖累，表现或弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1900】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【20.5，23】美元/盎司。

　　投资策略：在黄金短线反弹时避免追涨，可考虑价格震荡区间上沿附近(1880900)适当试空

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级

　　铜

　　 LME铜涨0.38%,报8965.0美元/吨。上海升270，广东升55，价格下跌初显企稳迹象，对消费有所提振。宏观整体偏空，美联储调整政策指引，后续预期管理影响力被削弱。现货方面，虽然短期价格下跌对消费的促进较为明显，但终端需求修复不明显，消费短期的修复难延续，未来供应有增量，现货支撑预计持续走弱。短期看，市场短时对衰退的恐慌或有一定修复空间，价格有望在68000一线企稳。预计LME铜价核心价格区间【9000，9200】美元/吨，沪铜核心价格区间【68000，70000】元/吨。但展望未来1-3个月，高通胀背景下，欧美预计政策持续偏鹰。且供应增量逐步释放，铜价仍面临下行压力。

　　投资策略：短期建议观望

　　风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期

　　铝

　　上个交易日伦铝开盘2533.5美元/吨，收于2530美元/吨，铝价弱势震荡，昨日铝价转上涨，现货市场持续弱势，看跌氛围仍重贸易商积极出货减少收货，下游亦观望少采，整体成交欠佳。品种方面，供应持续恢复，无超预期事件，且需求转淡季迹象明显，虽6月预期仍会去库但做多的确定性下降；成本端因煤气价格维持高位，难见大幅下跌，预计沪铝偏弱震荡运行，沪铝价格运行区间在19500-22000元/吨，伦铝价格运行区间2500-2900美元/吨。

　　投资策略：短期价格回落到19500附近，现货市场出现明显的抗跌迹象，且在当前的煤气供需和价格下冶炼已开始亏损现金，单边空头建议减仓观望，等待反弹后重新布局中长期空头。内外正套可少量参与，但当前较差的宏观背景下，短期存在打开进口窗口的可能。

　　风险提示：海外宏观流动性持续大幅收紧/电煤和海外天然气价格大幅回落等宏观因素扰动。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌1.72%至2062美元，沪铅窄幅震荡收在15185元。现货市场贴水扩大，但下游积极性一般，成交偏少。在美联储大幅加息背景下，有色金属整体表现是偏弱的，铅价相对坚挺，一方面是技术性修复，另一方面是国内供应端消息扰动，如江西有炼厂受暴雨影响、安徽再生铅工业园环保督查等，因此，铅市场悲观情绪得以修复。我们认为当前消费淡季压制下铅市场仍表现供过于求，市场矛盾在阶段性成本支撑与淡季消费压制之间切换，价格上行动能不足，预期持续盘整，不建议追高，沪铅波动区间【14600,15300】元，伦铅波动【2000,2250】美元。

　　投资策略：单边维持观望，海外冶炼复产和国内旺季预期下，内外比价回落时继续尝试跨市反套。

　　风险提示：海外资金扰动影响近月结构。

　　锌

　　昨日伦锌午后大幅推升，夜间触及3629日内高点，最终收报3572.5，涨幅1.29%。值得一提的是，伦锌0-3back推高至95美元附近，近月合约持仓比例再度走高，可见海外持货商对三季度去库存在一定期待。现货市场，上海市场对07合约升水60-升水80，广东市场对08合约升水40-70。伦锌再度出现库存游戏的端倪，但整体宏观紧缩的情绪下，很难出现大幅的反弹，预计核心运行区间【3550，3650】

　　投资策略：观望。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　隔夜伦镍微幅反弹，开盘25800美元/吨，收于26095美元/吨或上涨0.58%，沪镍夜盘低开高走上涨560元/吨至200970元/吨或上涨0.28%。镍市短期缺乏明显矛盾点，节奏上随宏观随其他金属波动，逻辑上供给回升需求整体偏弱，资源紧缺矛盾逐步缓解，特别是新能源领域随着中间品的供给增加，镍豆的新能源需求逐渐减弱。中长期看随着印尼镍金属产能的逐步投产和释放，镍金属过剩将逐步兑现，预计三季度镍金属平衡上有质的改变。价格表现上，短期价格走弱后获产业买盘支撑，低库存下国内190000元/吨位置下破不易，维持沪镍【190000,220000】元/吨、伦镍【24000,28000】美元/吨区间震荡观点。操作上持反弹区间上沿抛空思路。

　　投资策略：等待价格反弹抛空机会。

　　风险提示：国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、俄乌冲突走向。

　　锡

　　昨日LME锡收于31180美元/吨，涨215美元/吨或0.69%；沪锡夜盘收于238670元/吨，跌1950元/吨或0.81%。炼厂减产面积继续扩大，产能占比或达90%，但锡价表现仍然不强，可能因产业库存消耗尚需时间，目前下游采购活跃度仍比较有限。短期内价格受炼厂减产有一定支撑，而在供需双弱局面下，进一步反弹须库存去化相配合。从仓单角度看已有下降迹象，库存可能有拐点显现，需关注交割品产量受限隐含风险。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。

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