终端负反馈发酵，铁矿石大幅回落

　昨日，文化黑链指数收167.19点，跌幅收窄跌幅1.09%；铁矿石2209合约收749.0点，跌24.0点，下跌3.10%。从端午节后至今，文化黑链指数累计下跌29.23点，跌幅14.88%；铁矿石2209合约累计下跌176.0点，跌幅19.03%。黑色系需求互补预期落空，终端消费旺季不旺，铁矿石在黑链中跌幅靠前。

图1 全国铁矿石进口量季节性走势

数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所

　　2022年1-3月，黑链指数和铁矿石价格在现货供需错配、钢厂复产预期下保持偏强走势。基本面方面，铁矿石供需两端同步下降，1-3月份期间供给端下滑幅度明显大于需求端的降幅，2022年2-3月份全国铁矿石进口总量16858万吨，同比下滑12.33%；2022年2-3月份生铁产量20090.5万吨，同比下降9.08%，加上四月份华北地区钢厂复工复产带来的增量，生铁产量边际跌幅将进一步收窄。供需劈叉持续拉大带动港口进口铁矿石库存加速去化，港口库存从年初1.56亿吨下降至目前1.42亿吨水平，下降幅度高达8.97%，而1-3月份铁矿石主力合约价格也由年初的689.0点震荡上行至最高940.0点，区间涨幅36.4%。

　　4-6月，铁矿石下游主消费地华东、东北地区继续施行严格的封控管理，黑链指数因终端需求乏力高位承压，钢厂复产预期有所松动，成本支撑减弱，黑链高位震荡。5月中上旬，华北地区疫情缓和后，MS口径日均铁水产量最高回升至243.29万吨，供应恢复情况基本符合预期，但前期盘面交易的需求回补预期落空，螺纹表观需求不容乐观。6月17日MS公布的螺纹表观消费量为280.54万吨，环比上周下降8.94万吨，建材消费量正式确认进入下行通道。

　　五月钢贸商降价去库策略失败，随着六月份黄梅天到来，螺纹消费量正式确认转入淡季。今年的螺纹市场可以用“旺季不旺、淡季更淡”来形容，在失去了终端消费量和投机需求的支撑后，螺纹钢及其他板材基本面走弱，钢材现货价格出现大幅回调，端午节后至今，中天、沙钢螺纹价格下跌520元/吨左右，成材销售不畅、厂库顶库压力迫使钢厂减缓了焦炭、铁矿石、合金的采购进度，焦炭港口准一价格快速下挫262元/吨，仓单价报3443元/吨，预计后期还有200-400元/吨的降价空间；铁矿石现货端，56%品味超特仓单价格跌88.0元/吨，报722.0元/吨，金布巴仓单价跌139.0元/吨，收742.0元/吨，对应盘面铁矿石09合约价格收749.0元/吨，最实惠交割品由超特粉变为金布巴。

图2 全国螺纹钢表观消费量

数据来源：Mysteel、iFind、国海良时期货研究所

　　综上所述，终端销售不振，钢厂检修停产预期带动铁矿石价格大幅下跌，目前黑链市场悲观情绪蔓延，看空的情绪难以迅速扭转。七月份黑链的博弈点在于内外价差支撑和钢厂减产力度。从短期来看，六、七月依然是成材投机+消费的淡月，中间或有政策刺激带动来阶段性反弹，但整体方向仍然偏空；从中长期来看，华北、江苏地区传出减产限产消息，下半年粗钢的减产目标或在近期得到确认，以全年平控、减产3000万吨、减产5000万吨估算，下半年日均铁水产量分别为230.55万吨、218.86万吨和211.07万吨，均高于当前的243.29万吨。铁矿石中长期需求存在明确的走弱预期，卸率则视最终的减产、限产方案而定。策略上，建议以逢反弹空为主，或尝试多铁矿空焦炭的头寸。