地缘政治危机下如何交易？全球对冲基金几乎一边倒看多油价

摘要：洲际交易所ICE数据显示，截至4月10日（上周二）的一周内，对布伦特原油的投机性净多头头寸涨至63.2454万手合约，创2011年1月以来最高。油市交易波动性显著回归，创2月以来最高。有分析指出，若想对冲投资组合中的中东地缘政治风险，优先的布局类别就是原油。

内有基本面上的全球需求预期强劲，外遇中东地缘政治冲突升温，全球对冲基金近来几乎一边倒地看多油价，特别是对国际布伦特原油饱含热情。

周一油价下跌，布伦特原油期货在美股午盘前跌85美分或1.2%，跌破72美元/桶，上周曾触及73.09美元/桶的2014年11月以来最高。美油WTI期货跌75美分或1.1%，跌破67美元/桶，上周五曾触及67.76美元/桶的2014年12月以来最高。



但洲际交易所ICE数据显示，截至4月10日（上周二）的一周内，对布伦特原油的投机性净多头头寸涨至63.2454万手合约，创2011年1月以来最高；其中，多头头寸增加3.5%至66.5130万手合约，空头头寸也涨5.9%至3.2676万手合约。油市交易波动性也显著回归，创2月以来最高。

在过去10个月里，全球的对冲基金经理有9个月都在增持原油多头头寸，令其总量接近6.4亿桶原油。财经媒体CNBC解释称，这是由于油价于去年底进入现货升水局面，即月期货价格持续高于远月期货价格，令持有期货或期权的看涨头寸更为有利可图。

法国巴黎银行大宗商品策略全球主管Harry Tchilinguirian表示，周一油价下跌存在获利了结的因素，在外交和实际军事行动层面，叙利亚局势都暂时没有升级，令市场松了一口气。但在宏观资产配置时，若想对冲投资组合中的中东地缘政治风险，优先的布局资产类别就是原油。

Stratas Advisors首席石油分析师Ashley Petersen也认为，波动性上升会令原油板块的投资者更愿意接纳风险。一方面，人们相信OPEC和俄罗斯一年多的减产行动，已经令原油市场供给面趋紧；另一方面，中东地缘冲突的风险溢价回归原油定价中，令这个板块更有吸引力。

华尔街见闻曾提到，巴克莱能源商品研究主管Michael Cohen上周表示，叙利亚局势升级也提高了其他地区的风险发酵可能，包括也门、沙特、伊朗或伊拉克等原油主产区。外加美国或在5月退出伊朗限核协议，以及委内瑞拉油产继续减少，油价年内甚至有重返100美元的可能。

光大宏观张文朗团队也认为，除了地缘政治风险，金融属性发作是影响油价的另一只黑天鹅。判断原油炒作因素的一个微观指标，就是油价的现货与远期的差价。现货价格既包含了基本面，也可能包含了其他因素的影响。现货价格相对于远期越高，说明市场受非基本面需求影响越多。

有趣的是，相比于对冲基金大规模押注做多布伦特原油，美油WTI的投机性多头头寸涨势一般。CFTC数据显示，截至4月10日的一周内，WTI净多头头寸下跌1.6%，至41.7650万手合约，其中多头和空头头寸都有所下滑，对美国汽油和柴油基准合约的净多头头寸也出现下跌。

对此，Confluence Investment Management首席市场策略师Bill O’Grady的解释是，美油与布油面临的地缘政治风险外部因素不尽相同。与布油相比，美油WTI不会直接反映中东战争的风险，更多受到国内供求基本面的影响。贝克休斯上周五数据显示，美国石油企业增加了7个原油钻机，令总数涨至815个，创2015年3月以来最高，也较一年前大涨近20%。