Mysteel解读：美联储加息靴子落地，菜油后市如何演绎

前言：6月16日凌晨2点，美联储宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间上调75个基点，从0.75%至1%升至1.5%至1.75%，是自1994年11月以来首次加息75个基点。加息前一交易日，原油高位回落，打压国内油脂盘面，菜油随之高位回落。美联储加息靴子落地，菜油后市如何演绎？

　　加息背景下，迫使原油上涨受阻

　　美联储将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，加息幅度为1994年以来最大。此外，美联储将2020/2023/2024年底联邦基金利率的中值分别上调至3.4%、3.8%、3.4%，较3月预测值分别上调了1.5、1以及0.6个百分点。反映美联储加息节奏及力度均将明显加快。上周原油库存增加200万桶，至4.187亿桶，超出市场预期，叠加加息背景下，多头资金出逃，原油下跌明显，为未来上涨增添阻力。

　　地缘紧张局势仍未缓解，原油或维持震荡

　　此次加息背景下，叠加原油库存增加，增强空头信心，但俄乌局势大环境下，全球油脂供应仍处于紧张局面，缺乏大幅度下探空间。地缘紧张局势仍为缓解，原油或维持震荡局势，国内油脂紧跟原油波动。

　　全球菜籽减产及出口禁令，菜油价格受供应偏紧局面支撑

　　加息靴子落地，但地缘紧张局势未缓解，短期内菜油价格仍受宏观政策支撑。俄罗斯联邦农业部报告，4月1日至8月31日禁止油菜籽出口。俄罗斯油菜籽属于转基因油菜籽，国内中小型油厂倾向于采买俄罗斯油菜籽压榨非转基因菜油，俄罗斯出口油菜籽禁令颁布，我国非转基因菜油处于供应偏紧态势。同时，加籽题材虽然老生常谈，但低全球菜油库存仍支撑价格。21/22年加拿大油菜籽产量为1260万吨，创下近几年新低。加拿大农业部供需报告里预计2021/22年度加拿大油菜籽供应为1450万吨，同比下降37%，结转库存下降49%。全球油籽需求强劲，加籽低库存下，分配给中国的菜籽和菜油处于极低值，当前国内菜油仍处于供应偏紧态势。

　　基本面强于相关品种，菜油重做三大油脂的“领头羊”

　　从进口端来看，根据Mysteel调研预估，9月前菜籽到港为2-3条，折合成菜籽量为12-18万吨。进口菜籽到港量虽然较预期有所增量，但仍处于历史偏低水平，从进口端菜油供应来看，菜油供应仍处于偏紧态势。2022年第四季度油菜籽买船将会激增，预计2022年第四季度油菜籽买船为8-10条船，四季度初菜油或供应激增。同时作为菜油最重要的进口地区，近期华东地区暂无大量新增菜油到港，菜油库存下降明显。从全国菜油进口总量来看，国内菜油自21年底进口量一直处于偏低态势，短期内菜油进口供应量难以大量增加。

　　据Mysteel调研显示，截止到2022年6月10日，沿海地区主要油厂菜籽库存为16.5万吨，较上周减少4万吨；菜油库存为2.55万吨，较上周减少0.55万吨；未执行合同为5万吨，环比上周减少1.5万吨。沿海油厂前期停机、端午节备货及市场看好后市基差等因素，菜油去库明显，库存连续几周都处于下降态势。

　　从国产端来看，国产新季菜籽当前大批量上市。各地区菜籽按质定价，根据含油率、水分、芥酸含量等指标的不同，价格存在差异。根据Myseel全国毛菜籽均价3.38元/斤，净菜籽均价3.56元/斤。湖北、湖南省净菜籽价格涨至7100-7200元/吨，四川省净菜籽价格涨至7300-7400元/吨，安徽、江苏省净菜籽价格涨至7100元/吨。当前最早上市湖北省菜籽余量剩三成左右，目前菜籽货源主要集中在江苏、安徽市场。大型油厂放宽收购条件，持续收购国产菜籽。因国产菜籽榨利优于进口菜籽，国内油厂积极收购新季国产菜籽，国产菜籽价格持续攀升，成本端再度支撑国内菜油价格。

　　下游调价及国内企业招标影响，进一步抬升菜油基差

　　近期国内部分企业小包装菜油调价15-20元/箱，折合散油最高为1090元/吨。由于原料成本高企，国内企业纷纷抬价，虽然豆油也上调小包装油价格，但涨幅不及菜油。本轮调价幅度较大，反推菜油散油价格。同时国内企业进行菜油招标，全国菜油前期大量成交，菜油基差一路上调。

　　美联储加息、利润回归及国产菜籽收购放缓短期内或成为菜油最大利空点

　　受美联储加息影响，WTI 7月原油期货收跌3.62美元，跌幅3.04%，报115.31美元/桶，两周以来首次收于每桶116美元下方。布伦特8月原油期货收跌2.66美元，跌幅2.20%，报118.51美元/桶。国内油脂紧跟原油脚步，三大油脂联袂下跌。

　　根据Mysteel数据显示，15日进口菜籽6月船期盘面压榨利润为-185.53元/吨，进口菜籽盘面利润虽仍处于倒挂局面，但现货榨利重回正值，为443.77元/吨。市场积极修复国内菜油榨利，近几周菜油盘面价格与豆棕不断拉大，从利润端来看，短期内菜油上涨或出现阻力。

　　前期因国产菜籽压榨利润处于高位，同时高于进口菜籽压榨利润的大前提下，国内市场采购国产菜籽较为积极，国产菜籽价格居高不下，并且连创新高。但随着时间推移，成本高价下，国产菜籽利润被逐步压缩，近期国内油厂多按需采购，收购进度放缓。

　　总结及展望：美联储加息靴子落地，原油大幅下跌，三大油脂内盘跌幅明显，短期内菜油上涨或出现阻力。但俄乌局势背景下，菜油基本面仍支撑其价格，难以深跌。当前利空点出现在美联储加息、菜油利润回归及国产菜籽收购放缓上。除去宏观层面的不可控因素外，预计短期内菜油下探空间有限，整体呈现出近强远弱的格局，静待9月全球菜籽大批量上市后，菜油或出现转折点。