Mysteel解读：美联储加息落地，豆粕后市是否可期

6月16日凌晨2点，美联储宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间上调75个基点，从0.75%至1%升至1.5%至1.75%，是自1994年11月以来首次加息75个基点。短期在美豆丰产预期下，加上美国旧作大豆
出口销售被取消的消息，美盘大豆期价继续收跌，今日豆粕
价格跟随弱势震荡。美联储加息背景下，豆粕后市是否可期？

一般而言，美联储加息意味着资金成本的攀升，也意味着市场偏好更倾向于货币而非商品，因此会对包括农产品在内的大宗商品会形成普遍性的打压，具体影响程度则由不同商品的供需形势而有所不同。另一方面，美联储加息从今年3月份开始启动加息，5月份第二次加息。此次加息市场已有所预期，加息落地反而出现利空短期出尽的效果。当日CBOT大豆亚洲电子盘出现小幅上涨，国内豆粕期货企稳，而现货出现了10-20元/吨的小幅上涨。

国内豆粕市场价格的基本盘是由国际大豆供需形势决定的。从6月10日开始，CBOT大豆出现了连续的下跌，这一方面有对美联储加息的预期反应，另一方面也是对USDA供需发布，以及短期的获利回吐等因素影响。

随着美国大豆播种和生长进度的进行，美国大豆面临了一些阶段性压力。自5月中旬以来，美豆产区天气相对适宜，美豆新作播种进度较前期加快。截至最新一期数据，美豆播种率已经赶上5年均值88%。同时，本周USDA公布了本年度大豆的首份优良率。截至6月12日当周，美豆生长优良率为70%，持平市场预估，高于去年同期的62%。较快的播种进度和较高的优良率，意味着美豆未来获得趋势单产的概率提升，市场对美豆新作丰产预期有所加强。

但无论是美豆，还是全球大豆，整体供需形势依然处于偏紧状态。USDA最新发布的6月供需报告中，上调了美国旧作大豆的出口预估，在其他指标未调整的情况下，美国新作大豆的期初库存相应下调，进而导致美国新作大豆的库存消费比出现小幅下降。而在全球方面，USDA上调了2021/2022年度巴西和阿根廷的大豆产量预估，全球大豆库存也出现了小幅增加，库存消费比小幅回升，但仍低于上一年度，供需形势短期依然会对CBOT大豆形成支撑。

国内豆粕的供需形势来看，短期供应压力确实有所增加。Mysteel农产品数据显示，截止到6月10日，国内油厂大豆库存达到585.17万吨，创出年内新高，逼近去年同期水平，同比去年仅减少5.2万吨。豆粕库存为95.1万吨，较上周减少1.18万吨，为年内次高水平；同比去年仅减少2.19万吨。

虽然短期油厂大豆和豆粕仍有季节性累库的趋势，但由于油厂榨利未见明显改观，未来国内进口大豆到港不足的预期，将会对短期现货压力偏大形成支撑。按目前升贴水计算，国内油厂12月之前的船期均处于明显亏损的状态，油厂买船积极性不高，市场对8-9月份的大豆到港预期也偏低。

综合来看，美联储此次加息落地之后，宏观层面的短期利空出尽，加上全球大豆供需形势处于偏紧状态，CBOT大豆有望维持高位震荡的态势。而国内豆粕现货短期供应压力较大，但在外盘和远期到港的支撑下，豆粕现货市场跌势可能也相对有限。