三个原因：为什么.... 股票被高估了 作者：Lundy S. Hill ( 2004年10月12日)

三个原因：为什么.... 股票被高估了 作者：Lundy S. Hill ( 2004年10月12日)

下面的内容只是我的观点。我将给出我认为这个股票市场没有上升空间的三个首要原因。它在下行方面也有很大的潜力。


原因一。目前的情况不是典型的牛市初期。过去100年的股票牛市通常是在高利率、高通货膨胀和长期熊市之后开始的。

高利率是因为那时利率只有一条路可走--下降。这有利于股票市场的反弹。现在，利率正从一代人的低点走来。他们只有一条路可走--上升。


高通货膨胀与高利率相对应。现在，通货膨胀率很低。从原油和黄金的角度来看，通货膨胀可能会走高。这对股票是不利的。


熊市通常持续8到17年。而不是两到三年。过去100年的平均熊市已经持续了14年。它显示的平均回报率为0.3%。

原因之二。刺激措施的丧失。在过去的几年里，我们有政府减税和巨大的住房再融资。

这两件事都把钱放到了投资者的口袋里。要确定一个游泳池是否会上升，要看流入其中的水量。同样的原则也适用于股票市场--看流入股市的资金量。减税和再融资在2003年给了我们一个良好的运行。然而，这两个水龙头已经被关闭了。另一个水龙头，共同基金，也被关闭了，没有任何实际意义。共同基金实际上是100%的投资，几乎没有剩余的资金可以购买其他东西。新的资金从哪里来，以推动股市反弹？

原因之三。没有价值。股票市场的低估值代表着价值。价值是一件好事。


当估值低时，它们通常会上升。这意味着股票价格会上升。当估值高时，股票有很大的机会下跌。让我们看一下一些常见的估值。


在2004年初，股市的市盈率为27。牛市开始时，市盈率通常低于10。在1920年，市盈率是8，在1950年和1980年也是如此。所有这些都是戏剧性的牛市运行的开始。


一个具有启发性的说明是股票的30年周期。这是否意味着下一轮牛市将在2010年开始？

目前，股票显示年股息约为2.1%。主要的股市底部通常显示股息率为10%。目前的股息甚至高于1929年的价值。现在，股票显示的价格/账面价值为5.5。


这个数值已经脱离了2000年3月的峰值10。因此，在找到1到2左右的公平价值之前，它还有很长的路要走。 看看公司内部人员在做什么。现在，内部人销售约为27 : 1. 这意味着公司官员每卖出27股就买入1股。内部人士认为没有价值。


我相信这个市场提供的价值很小，"复苏 "是虚假的。真正的复苏应该显示非农就业人数增加了2-3%。工业生产应该增加8-10%。实际个人收入应该是
增长5-7%。这些都没有发生。


是否有可能在经济回升的同时，股票市场仍然是持平或负增长？当然，从1964年到1981年，以名义GDP衡量，经济增长了373%。然而，股票仍然持平。


这些估值方法可能表明，股票被高估了30-50%。这可能意味着S&P500期货指数可能从目前的1120点下降到600至800点之间。通过多样化来保护自己。不仅是投资类别，而且通过市场中性/看跌头寸。指数日间交易程序或商品交易程序可能符合你的需要。


Lundy S. Hill是Stafford贸易公司的总裁。

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