调油需求间接推升PX价格，PTA重回7500大关

摘要
近期油品逻辑主导PX价格走强，从而带动PTA期价重回7500大关。在海外成品油市场难降温的背景下，短期PX价格仍将维持偏强态势，PTA盘面走势仍由成本主导，操作上空单回避、多单继续持有，但目前价格涨至高位需注意防控风险，重点关注PX价格的变动情况，若PX价格上涨动能趋弱，前期多单可分批止盈离场。
行情回顾
近日PX价格跳涨，6月7日报价在1484美元/吨CFR（+65），PXN扩张至633美元/吨，创2019年3月以来新高。受成本推动，端午节后开盘首日PTA主力合约触涨停板，并收三连阳，TA2209合约昨日结算价7522元/吨，较节前环比上涨12.71%。受成本暴涨影响，部分贸易商追涨情绪加剧，截止2022年6月7日，PTA主力合约基差走强至195元/吨（+79），为近三年较高水平。
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纵观产业链价格涨跌幅，不难发现下游品种价格传导不畅，涨幅不及上游。效益方面，产业链上游挤占下游利润，整体呈倒三角格局分布。
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PX连续跳涨推升PTA价格走强
此次PX价格拉涨逻辑与5月份相似，仍是受到海外成品油市场的助推。当前美国成品油需求旺盛，MX和甲苯作为调油和PX的共同原料，当地PX生产商在成品油利润可观，调油需求旺盛的情况下偏向于将甲苯、MX用于满足调油需求，从而变相缩减PX产量，同时从其他地区，如亚洲，采购PX，而今年以来亚洲PX开工率一直维持在近几年偏低水平，供应并不算宽裕。
该逻辑自5月份发酵，至今已进一步演变，导致6月初PX FOB韩国价格与MX FOB韩国价格一度出现倒挂，6月1日PX-MX价差在-38.5美元/吨，即出现“面粉比面包贵”现象。因此，市场普遍担心亚洲PX工厂将直接外卖原料MX，缩减PX产出，从而加剧供需紧张局面。
除此之外，美国、亚洲两地PX价差自5月份开始持续走阔，套利窗口打开也导致亚洲部分货源分流至北美地区。截止2022年6月7日，两地价差已达336.33美元/吨，考虑近两地运费约100美元，套利空间可观。
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PTA供应低位徘徊，需求环比转暖
目前PTA工厂负荷整体处于近几年低位。本周随着逸盛新材料、逸盛大化、独山能源、台化等装置的回归，工厂负荷低位小幅回升，截止2022年6月7日，PTA工厂开工率69.55%，后续还有逸盛海南200万吨/年装置即将重启，届时负荷将进一步提升。但由于此次PTA价格涨幅不及上游，PTA现货加工差再度压缩至负值，截止2022年6月7日，PTA现货加工差测算在-45.53元/吨，若低加工费情况维持，后续需重点关注装置回归是否如期落实。
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需求方面，5月份开始，随着全国多地疫情形势缓和，物流逐步恢复常态化，聚酯工厂负荷及下游终端企业开机率自低位有所回升，从而拉动对原料端的需求。此外，5月底开始，面对原料端价格抬升的情况，下游企业投机性需求得到一定释放，聚酯工厂产销放量，企业现金流得以修复，一定程度上支撑了对聚酯原料的需求。
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总的来看，近期在成本强驱动、供应低位、需求环比转暖以及基差大幅走强背景下，PTA期价持续摸高。短线海外成品油市场难以降温，PX价格仍将维持偏强态势，PTA成本驱动逻辑仍然成立，操作上空单回避、多单继续持有，但存在以下风险点，需注意风险的防控。
风险点
1. 随着PXN扩大至目前600美元/吨以上水平，PX工厂开工意愿提升，届时供应端存增量预期，或对PX价格产生一定压制。若PX环节止涨，下游终端需求偏弱预计将导致PTA有所承压。
2. 本次原料端价格大幅上涨，将进一步加剧产业链上下游之间的矛盾，下游企业价格跟涨的难度加大。近期聚酯工厂纷纷跟进原料端进行抬价，昨日多数长丝工厂报价普遍涨100-200元/吨，但从目前市场表现来看，下游对高价接受困难，普遍持观望态度，产销清淡。且从季节性角度来看，6月下旬至8月，纺织服装行业将全面进入传统性淡季，因此8月之前即便需求存在一定回暖趋势，幅度预计有限。