螺纹钢上有顶下有底

钢材上有需求弱现实和供给高位的压制，下有政策强预期和高炉端成本的支撑，近期可能呈现区间振荡格局，运行区间预计在4600—4800元/吨之间。三季度之后，随着稳增长政策的落地和需求的改善，可能再次出现趋势性的上涨行情。

6月以来，受益于上海、北京疫情形势向好，市场情绪明显修复，螺纹钢
出现阶段性反弹行情。我们认为近期螺纹钢上行压力依然较大，将呈现上有顶下有底的区间振荡格局，中期反弹高度则取决于需求恢复程度。

需求延续弱现实强预期格局

一方面，4—5月份螺纹钢现实需求持续走弱，表观消费量同比降幅保持在20%以上，建材日均成交量始终处于20万吨以下。螺纹钢库存去化速度明显放缓，自3月第一周见顶至6月第一周，库存总共下降152.61万吨，平均去化速度10.9万吨，而历史同期的平均去化速度为57.6万吨。且库存呈现出向上游堆积的趋势，表现为钢厂库存的增加和社会库存的下降。

稳增长政策带来的强预期进一步强化。4月29日中央政治局会议明确提出努力实现全年经济社会发展预期目标；5月底国务院常务会议部署6方面33项稳增长具体措施，其他一些地产、基建相关的支持政策也在陆续释放中。预计6月随着上海的全面复工复产，螺纹钢需求在边际上将有所好转，不过考虑华东地区即将进入雨季，需求改善幅度或不及预期。而下半年需求改善的程度则更多取决于稳增长政策的落地情况。

供应接近顶部区域

在低利润、低需求的情况下，钢材供应继续维持高位，5月份钢协口径的粗钢日均产量为313.04万吨，环比回升17.32万吨；6月第一周高频的周度日均铁水产量回升至242.61万吨，较4月初回升16.51万吨。考虑到在稳增长力度加大的情况下，钢厂对三季度之后需求预期偏强，当下减产意愿并不是很强，6月份钢材供应环比还有一定回升空间。

但同时我们认为，目前钢材的供应已经接近顶部区域。第一，钢厂利润现在已经处在比较低的位置，长流程螺纹钢利润降至100元/吨附近，热卷
已经出现亏损，若需求和利润继续走弱，高炉的减产规模可能扩大。短流程企业目前也已经进入全面亏损状态，最新的开工率数据已经降至66.3%，环比连续6周下降，与去年同期相比下降5.58个百分点。第二是政策因素，继4月19日强调确保全年粗钢产量同比负增长后，5月11日国家发改委要求各地核实反馈2022年粗钢压减考核基数。若以全年粗钢产量平控预计，5—12月粗钢日均产量均值应该在285万吨左右，在以2021年铁钢比均值上调2个百分点估算，铁水日产量在242万吨左右。所以粗钢、铁水日产量峰值大概率会在二季度出现。

高炉成本支撑依然较强

今年螺纹钢价格之所以强势，除了前面提到的需求强预期之外，主要是因为成本端的支撑。目前炉料端基本面偏强，铁矿
石港口库存连续10周下降，累计降幅2284万吨，焦炭
、焦煤
库存绝对量也都处在历史同期低位。如前文所述，高炉产能利用率和铁水产量都处在高位，且短期还有一定回升空间。所以高炉成本对钢价的短期支撑依然存在，目前该成本大约在4600元/吨。

短流程方面，受疫情影响，废钢资源到货量不足，电炉钢成本高企，目前谷电成本在4836元/吨。若价格继续上涨，电炉钢扭亏为盈的话，则其产量可能快速恢复。结合当下钢材市场弱需求的现状，预计4800—4850元/吨压力还是比较大的。

总的来说，钢材上有需求弱现实和供给高位的压制，下有政策强预期和高炉端成本的支撑，近期可能呈现区间振荡格局，运行区间预计在4600—4800元/吨之间。三季度之后，随着稳增长政策的落地和需求的改善，可能再次出现趋势性的上涨行情。（作者期货投资咨询证编号Z0013026）