纸浆期货是短暂回调还是牛市终结？

　　来源：期货日报

　　从去年11月开始，国际供应端的消息不断发酵，包括加拿大B.C．省洪水、浆厂停机检修、芬兰造纸工会罢工数月、俄乌冲突下俄罗斯木材和木浆出口受限、公共卫生事件下国际运力不足、能源价格高涨推升制浆成本上行以及欧洲港口库存偏低等，国际供应端的故事刺激着市场的看多情绪；同时纸浆期价的标的物漂针浆几乎100%依靠进口，全球供应偏紧，外盘不断提涨价格带动纸浆进口成本上移；炒作的同时有偏低的进口数据佐证，海关数据显示今年1—4月我国漂针浆累计进口量为249万吨，同比减少15%。

　　昨日，纸浆期货大跌，短暂回调还是牛市终结？

　　中信建投期货软商品高级研究员吴新扬告诉记者，一是4月针叶浆的进口量虽不及去年同期，但是环比增幅明显，较3月增长21.9%，进口量超市场预期对盘面形成一定压力；二是纸浆价格持续处于高位水平，下游纸厂的利润受到挤压，涨价函落实情况偏差，开工意愿偏低且存在延续的可能性，疲软的需求给纸浆期价带来一定的利空；三是港口库存有持续累库的迹象，数据显示，5月26日中国纸浆主流港口样本数据库存量188万吨，较上周增加7.2万吨，环比涨4%。其中青岛常熟量大港口合计168.4万吨，较上周增加6.4万吨。上周初，青岛集中到船7艘合计22万吨，港外库存迅速上升。进口数据偏高超市场预期，叠加下游需求偏弱，纸浆期价大幅回调，但目前期价已经贴水现货，同时全球供应链并未出现明显好转的迹象，因此现在纸浆期价难言转向。

　　“纸浆大幅下跌，一方面延续了3月以来高位宽幅振荡的走势，另一方面有市场短期情绪影响。纸浆基本面紧平衡格局没有改变。海外供应问题层出不穷，进口木浆现货偏紧缺未明显缓解。国内白卡纸，文化纸需求疲软，限制了浆价的涨幅。在今日纸浆期货价格下跌后，有不少贸易商有买货动作，且原油价格坚挺向上，进口浆成本和运费均受此影响。预计纸浆价格在振荡区间的下边沿6700元/吨附近有强支撑。”物产中大期货纸浆分析师张韬说。

　　当前纸浆的市场矛盾点是什么？

　　“面粉比面包贵是当前市场最大的矛盾，上游原材料持续处于高位，不断压缩下游纸厂的造纸利润，甚至出现造纸利润倒挂的情况，下游发布涨价函，但是除生活用纸外，终端接纳度均偏低，涨价函落实情况偏差，叠加消费淡季的影响，下游开工率偏低，纸浆的直接需求疲软。”吴新扬说。

　　对于当前投资者的交易逻辑和对后市的看法，吴新扬认为，目前上游供应暂未看到非常明确的改善，从发运数据来看，4月发往中国的化学浆量依然偏低，供应偏紧的格局仍然存在，6月外盘报价稳中有涨，目前进口成本已经到达7600元/吨附近，对于近月的有一定的支撑；但是消费进入淡季，叠加纸厂的造纸利润偏低开工意愿不足，后期需求端的利空是明确的。