【建投专题】马来西亚棕榈油：漫长的复产之路 失信的丰产预期

　　作者 | 中信建投期货  研究发展部 石丽红

　　本报告完成时间  | 2022年05月31日

　　随着印尼100万吨棕榈(11846, 12.00, 0.10%)油出口审批计划及20%左右DMO比例的陆续落地，印尼棕榈油出口政策出现进一步的明晰，近期棕榈油市场对印尼政策的交易预计将逐渐步入尾声。尽管印尼出口较完全禁止时期有所松动，但国内市场义务及出口许可制度仍形成约束，未来出口节奏将较多取决于出口许可证的发放情况，且不排除后期政策继续变动的可能。在此背景下，我们预期印尼棕榈油出口总体上仍不会太顺畅，这将有助于缓解其国内产量及库存增长对国际棕榈油价格的压制，市场可能会将部分注意力分到马来西亚棕榈油供应的恢复上。

　　然而，2022年已过近半，市场从前年就一直期待的马来西亚棕榈油复产却迟迟未能到来，紧供应的强现实继续助长棕榈油近月价格的强势。根据MPOB数据，2021年马来西亚棕榈油产量仅1810万吨，出现连续第三年下滑，较此前巅峰时期的近2000万吨有明显差距。进入2022年，马棕1-4月产量526万吨，同比小增1.5%，但绝对值仍显著低于五年平均水平的578万吨。排除1-2月的低基数效应，马棕3-4月产量同比下滑，5月中上旬的产量环比降幅仍高达13%，对应5月产量同比降幅或超10%。马来西亚如此糟糕的产量使市场不得不再深入探究其背后的深层次原因，而马棕的产量表现也将有望继续成为后期植物油走势的核心影响因素。

　　一、外劳短缺问题仍未得到妥善解决

　　疫情引致的外籍劳工短缺被视为马来西亚棕榈油产量不及预期的罪魁祸首。马来西亚棕榈种植业极度依赖外籍劳工，种植园80%以上的工人来自海外。根据MPOB数据，截至2019年底，马来油棕产业工人共计33.7万人，其中84.1%来自印尼、孟加拉、印度、尼泊尔等周边国家。其中，从事棕榈果串收割工作的外籍劳工占比高达95.3%，以印尼人为主，而这也是马来西亚棕榈种植园劳动力短缺最严重的领域。相比其他类别工种，铲果工短缺将导致棕榈果串收获不及时，对棕榈油产量将产生最为直接的影响，这在季节性增长期体现得尤为明显。

　　早在新冠疫情爆发之前，马来西亚棕榈种植业就已经历了较长时间的劳工短缺，随着新冠疫情的爆发及2020年3月起马来西亚边境的关闭，外籍劳工的返乡及入境停滞更进一步地导致了种植园劳工缺口的扩大。MPOA首席执行官表示，自2020年3月外国劳动力无法入境以来，马来西亚棕榈种植园短缺的劳动力已经从2019年的5万名增加到2021年9月的7.5万名，预计目前的劳动力缺口已超过10万人。当前马来西亚某些种植园的铲果周期已经从正常的14天延长至高达50天，这极大地限制了棕榈油的产量潜力兑现。

　　随着园区基础设施建设加强，目前的马来西亚棕榈种植园的机械化率普遍有提升，应用在抓果、农药喷洒、施肥、运输等领域，有些种植园的机械化率甚至可以达到90%左右。然而，由于地形及油棕树具体情况的复杂性，在棕榈果串的收割上还是以人工为主，目前市场上也没有出现能替代人工铲果的机械化设备。数十年以来，铲果工使用的工具没有发生太多变化，铲果兼具危险性与技术性，而铲果工长期以来一直由印尼人主导，其他国家的劳工大多难以适应如此难度及高强度的工作，因此种植园很难通过推进机械化或新增本地工人招聘的方式来弥补铲果工的短缺，这对棕榈油的产量潜力兑现产生了较直接的影响。不止如此，持续的劳动力短缺还使得油棕树及园区基础设施未能得到较好的养护及维护，也一定程度对棕榈油产量增长也形成了拖累。

　　棕榈种植业作为马来西亚的支柱产业之一，政府也采取了一些措施来推动解决外劳短缺的问题，但实际效果却远不及预期。2021年9月，马来西亚政府特别批准了棕榈种植业3.2万名外籍劳工入境，还制定了相关标准作业程序，在吉隆坡国际机场建立了一个随时可容纳2000人的隔离中心；2022年3月，马来西亚与印尼签署了引进印尼劳工的谅解备忘录，允许各工业领域的外劳聘请；2022年4月1日起，马来西亚完全开放了边境，取消国内多项防疫限制，允许完成疫苗接种者入境后免于隔离。然而，尽管采取了如此多的措施，但截至目前马来西亚引入外籍劳工的进度依然缓慢。根据马来西亚出入境管理局数据，今年1-4月，马来西亚在线续签外籍工人及外籍工人临时工作访问准证的申请数量同比仍大降超30%，而该同比表现还是基于2021年本就恶化的签证申请数据，实际情况有多糟糕不言而喻。

　　此前市场对4月1日开放边境后马来西亚的外劳入境及马棕产量恢复有较强期待，但该期待却被现实无情地打破。由于移民局、人力资源部与中介沟通协调的问题，近期外劳不被允许入境的状况频频出现。根据媒体报道，本月有50名来自印度的外劳在第二吉隆坡国际机场不被允许入境，而此前有约200名来自印度的外劳被禁止入境，同样的问题也出现在尼泊尔和孟加拉外劳身上。

　　今年8月，马来西亚即将展开大选，大选前的政府官员可能倾向于将更多的精力花在竞选上，对实际事务的关注度有所下降，这才导致了一些外劳入境流程出现协调上的问题。马来西亚棕榈种植园普遍预期在大选完成前外劳短缺的状况难以得到较好改善，马来西亚棕榈油协会预计5.2万名外籍劳工有望在年底前入境，但MPOA也担心这对于马来西亚棕榈油产量恢复来说为时已晚。目前马来西亚某些种植园的铲果周期已经从正常的14天延长至高达50天，随着棕榈油季节性增产期的到来，劳动力短缺可能令马来西亚再度错过棕榈油产出旺季，由此MPOA也将2022年马棕产量预估看在1900万吨以下。

　　根据我们与棕榈种植园的交流，他们对外劳状况改善预期不乐观的原因还不止在于流程，而是在整体前景上。马来西亚棕榈种植园最短缺的工种是铲果工，这是一个对技术及熟练度要求都比较高的工种，需要较长时间培养，因而很难通过新招聘来进行弥补。铲果工长期以来一直由印尼人主导，但随着近几年印尼经济不断发展，国内的就业机会也越来越多，这使得印尼劳工背井离乡到马来西亚工作的意愿明显下降。由于棕榈种植园的所有工人都住在园区，除本地工人之外均没有家属，这也导致即便是从事同样的铲果工作，印尼工人留在本国的种植园工作也将是更好的选择，他们的家属可以一起留在种植园从事其他工作，这让他们的工作幸福感更强。

　　除了劳工对工作地的选择之外，印尼政府其实也不太愿意劳工外流。印尼近些年的油棕产业发展越来越好，每年的棕榈油产量高达4000多万吨，是马来西亚的2倍多，这也使得印尼政府对于收拢棕榈油的定价权有越来越强的意愿，也为此在不断努力。近期印尼频繁的政策调控从某种程度来看也是印尼对其棕榈油定价能力的一种压力测试，此外印尼还要求在国内经营的所有种植园公司将总部迁入印尼境内，以加强对行业的管理，其野心更是表露得十分明显。行业的发展势必需要足够多的人，但相比于工业及服务业，农业普遍存在工作辛苦且薪资偏低的问题，这导致近些年印尼的农业就业人口在不断流失。目前不止是马来西亚，印尼也面临着棕榈种植园劳工不足的问题，这对于印尼的油棕产业发展形成了制约。因而，印尼政府也不太愿意与马来西亚加强在种植园劳工方面的合作，这可能将在一定程度导致长期马来西亚棕榈种植园劳动力改善的艰难处境。

　　二、养护、施肥及树龄老化亦有阻碍

　　当然，除了劳动力之外，还存在其他阻碍马来西亚棕榈油产量恢复的因素。在今年1季度的传统低产期，劳动力供应相对不那么紧缺的时期，马棕的产量及单产表现相对于五年平均水平仍有较大差距，这暗示了除劳动力之外的因素也有制约。影响棕榈油产量的因素错综复杂，除了劳动力之外，面积、天气、施肥、养护、树龄等均可能产生影响，只是不同因素的影响存在一定差异。有些因素的影响偏短期，如天气的影响多为扰动，而有些则偏长期，如树龄对单产趋势的决定性作用；有些因素的影响较为即时，如劳动力，有些则具有一定滞后性，如降水、施肥。现实中的棕榈油产量交错着错综复杂的或短期或长期，或即时或滞后的影响因素，也为这些影响因素的识别带来了较大困难。

　　去年马来西亚的棕榈种植业经历了较普遍的劳动力短缺，除了铲果之外，种植园在除草、杀虫、修枝、施肥等方面的养护也因人手不足而没有得到较好的进行，这对后期的棕榈油产量显然产生了不利影响，只是不太好量化。而由于棕榈果生长周期较长，施肥不足对产量有明显的滞后效应，这使得前期施肥的影响也不容忽视。研究发现，长期缺乏肥料投入对于棕榈果单产下降有显著影响，降幅甚至能高达40%。停止施肥后3年，施肥不足对产量的影响逐渐体现；5年后影响进一步加大；即便后期恢复施肥，单产也无法在短期内迅速恢复。

　　2015-2019年间，棕榈油价格整体低迷，2016-2017年的价格反弹没持续多久又重回跌势，种植收益下滑使得这期间种植园被迫采取低肥料投入策略。按照3-5年的滞后期推算，目前正处于施肥不足对产量的影响进一步扩大的时期。此外，虽然2019年下半年以来棕榈油价格持续向好，但2020年下半年以来的原油走强带动化肥原料成本攀升，氮肥及磷肥价格翻了3-4倍，而产地较集中的钾肥价格也在俄乌冲突爆发后出现大幅上涨。由于化肥成本占到生产成本的30%左右，化肥价格的大幅飙升也导致部分资金实力不足的中小种植园被迫减少施肥，为后期的产量下滑继续埋下伏笔。

　　不止如此，树龄也是公认的影响棕榈油单产及产量的重要因素，且它对棕榈油单产的影响更持久，几乎贯穿油棕的一生。一般来说，油棕在栽种至种植园后，经过3-4年的生长期开始结果，4-7年产量逐年增加，7-14年后进入旺产期，15-18年后产量逐渐衰退，树龄的高低将直接影响棕榈油单产趋势的发展方向，对产量有着十分关键的影响。然而，由于油棕种植起步初期的野蛮扩张令其形象受损，在2015年的印尼森林大火后，环保压力倒逼东南亚收紧土地许可证发放，这令近些年的油棕种植面积增速显著放缓，马来西亚的种植面积甚至出现连续两年下滑。MPOB数据显示，2021年马来西亚油棕种植面积574万公顷，同比下滑2.17%，较2019年巅峰时期的590万公顷种植面积下滑16.2万公顷。按照3.2吨/公顷左右的单产估算，带来的产量损失幅度超过50万吨。

　　此外，2019年下半年之前棕榈油价格整体低迷，种植园翻种老树不积极，且马来西亚有限的土地限制油棕种植面积扩张，这均促使马来西亚的油棕树龄不断增加。我们利用官方种植面积推算出的马来西亚油棕平均树龄为15-16年，已经进入15-18年的产量衰退期，从MPOB的单产数据也可以看出比较明显的下滑趋势，树龄老化成为马棕年产量持续徘徊在2000万吨下方的重要原因。近几年的马棕产量的持续下滑除了天气、劳动力等因素之外，也与树龄老化带来的趋势性单产下滑脱不开关系。如果马来西亚不能通过及时的翻种很好地改善其油棕树龄结构，在未来几年，即便天气、劳动力等因素恢复正常，可能也难以避免棕榈油产量继续下滑的趋势。

　　三、天气已不构成马棕产量偏差的原因

　　一个比较好的消息是，虽然2021年马棕产量拉胯有来自恶劣天气的原因，但目前的天气已基本不构成马棕产量表现偏差的影响因素。天气（主要是降水）对棕榈油产量的影响主要体现在两个方面：1、过量降雨影响当期收获节奏及产量；2、干旱对产量有滞后影响，包括滞后8-10个月及滞后20-22个月的两波主要冲击。

　　根据我们的监测，当前马来西亚棕榈油主产区降雨正常，棕榈油产量并未受到过量降雨带来的不利影响。虽然目前太平洋拉尼娜仍在持续中，意味着东南亚仍暴露在降雨可能偏多的环境里，但过去一个多月以来，马来西亚棕榈油主产区降雨普遍较为正常，没有再出现如去年年底那般过量降雨引致洪涝的情况。根据NOAA最新监测，未来几个月北半球拉尼娜有望变弱，北半球夏季拉尼娜持续的概率降低至58%，但随后升至61%。拉尼娜可能持续至2022-23年的早冬。

　　虽然拉尼娜令东南亚继续暴露在降雨偏多的风险中，但由于马来西亚雨季一般为11月至次年3月，随着马来西亚进入旱季、降雨季节性减少，尽管北半球拉尼娜尚未消退，但旱季偏低的降雨量预计将使未来几个月棕榈油主产区发生洪涝的概率大大降低，不太会对当期的棕榈油生产造成不利影响。而跟踪降雨量历史也很容易发现，自2020年1季度后，马来西亚棕榈油主产区普遍经历较好的降雨，即便按照降雨对产量较长的20-22个月的滞后影响来看，站在2022年2季度往后的时点，此前的干旱滞后影响也已经基本上不存在了。

　　综上所述，当前马来西亚棕榈油产量迟迟未能恢复，其背后有深层次的原因。天气虽已不构成马棕产量偏差表现的影响因素，但仍有其他阻碍马来西亚棕榈油复产的因素存在，包括中短期甚至长期可能都难以解决的外劳短缺问题、前期偏差的施肥及养护情况，以及马来西亚下滑的油棕种植面积及老化的树龄结构。在此情形下，我们对于后期马来西亚棕榈油产量的恢复性增长并不抱太乐观的预期，未来几个月市场可能不得不继续面对马棕复产不及预期的局面。随着市场对马棕复产预期的不断破灭及修正，棕榈油近月价格或有望保持强势，期价仍将存在向上修复贴水的空间，将支撑棕榈油单边及月间价差正套走势，并可能继续外溢至整个植物油市场。

　　研究员：石丽红