市场人士：下游消费低迷拖累胶价

龙听

　　5月份沪胶主力合约RU2209最低跌破12500元/吨，中旬以来伴随需求端略有好转，天胶价格探底回升。市场人士表示，今年春节以来天胶跌跌不休是需求端超预期下滑导致的。

　　从供应端来看，当前国内外产区呈现出不同的局面。齐盛期货研究团队告诉记者，首先是云南产区开割正常，今年产量预期也是增产，全乳交割品的产量预计恢复至2019年同期水平；但海南产区开割较晚，乳胶工厂出现抢夺胶水原料，导致胶水收购价格攀升，支撑了当前的生产成本。其次是乳胶价格出现超预期暴涨，同时泰国仍处于低产期，加之海运延误，国内乳胶现货资源偏紧。最后是东南亚产区方面，5月宋干节后，泰国东北部陆续开割，整体来看今年物候正常，预期未来原料将稳定释放。越南产区物候条件较好，4月上旬开割，5月达到全面开割水平，浓缩乳胶需求较好导致胶水多流向生产浓缩乳胶。

　　“总体来看，最近主产区受降雨影响，胶水产量释放缓慢，且乳胶丰厚利润进一步加大了胶水分流，从而导致成本支撑明显，基本面边际好转，价格触底。而随着未来降雨减少和国内外主产区逐渐开割，供应端的短期利好难敌中长期的趋势性增产。”东海期货高级分析师冯冰分析说。

　　光大期货橡胶分析师朱金涛认为，从产出季节性来看，6月份天胶绝对产量仍将维持低位，大幅放量需等待8月份。港口库存预计维持小幅去库趋势。

　　事实上，3月上海新冠疫情暴发，使得本就低迷的终端汽车产业雪上加霜，轮胎企业开工率下滑，轮胎产量降至冰点，成品库存积压，价格一路下跌。冯冰称，大幅下滑的汽车销量及低迷的物流运输都印证了需求的疲弱。5月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，商用车方面将发放900亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息，以促进汽车消费，使得市场对下游需求端向好预期有所升温。截至5月26日，全钢胎开工62.5%，同比上升4.7个百分点，半钢胎开工65.78%，同比上升9.84个百分点，下游需求在逐渐恢复。

　　“随着各地疫情逐步得到控制，轮胎需求开始好转，天胶采购量相应增加。5月份青岛港（601298）口天胶周均出库量2.33万吨，环比提升0.32万吨，但大幅低于去年周均出库量。6月份轮胎行业有望继续恢复性好转，但受限于成品库存高企，并且随着气温升高轮胎开工进入淡季，大幅回暖空间有限。”朱金涛表示，整体来看，今年上半年供应压力较低，但需求持续低迷。下半年随着疫情的好转，需求有好转预期，但供应同步放量。从终端需求来看，目前外需尚可但内需低迷，下半年随着基建发力、疫情消散，内需有望回暖，但外需受到海外主要国家货币政策加速收紧影响，回落风险较大。

　　整体上，天胶基本面缺乏明确的供需矛盾，价格没有明显的向上驱动力，短期在需求边际好转背景下，天胶价格有望延续偏强振荡走势，但大幅反弹动力不足，预计6月份RU2209维持在13000—14000元/吨区间振荡。

　　在冯冰看来，基本面的压力使得橡胶难以形成持续上行动力，仍以区间振荡偏弱为主，而天气等供应端的炒作将会对价格形成脉冲式推涨影响。低估值是橡胶基本面的主要特征，策略上，短期由于基本面边际转好，可短线逢低做多，中长期价格仍然承压。