下游消费回归预期增强 锡价有望企稳

　　宏观分析

　　国内：跨周期调节政策继续发力。财政部发布通知，中央财政将2023年预算资金4000亿元提前下达，确保退税减税降费政策落实到位，兜牢兜实“三保”底线，有效弥补政策性减收，缓解财政收支矛盾，促进县区财政平稳运行。同时，工信部表示以超常规力度和手段抓好一揽子政策措施落地见效。近期政策不断超前发力，反映目前经济面临较大压力，未来增量政策或持续出台。此外，上海出台方案重振经济全年料减负3,000亿。

　　国际：核心pce连续2月环比回落，联储最快9月暂缓加息。美国商务部数据显示4月PCE物价指数同比增长6.3%，前值为6.6%；核心PCE物价指数同比增长4.9%，前值5.2%。通胀环比或有放缓，但美联储未来两次议息会议仍大概率分别加息50bp，但有官员认为若通胀数据能够继续缓和，经济数据不佳，那么9月暂停加息步伐是有意义的。

　　贵金属

　　上一交易日，贵金属外盘全面上行，COMEX黄金涨0.16%报1850.6美元/盎司，COMEX白银涨0.77%报22.135美元/盎司。近期美债收益率下行，美元指数走弱，带动了贵金属价格的反弹，但考虑到通胀对金银价格支撑减弱，流动性收紧后投机成本抬升，反弹高度货相对有限，建议先关注COMEX黄金1880美金的阻力位。白银的工业属性受全球经济增长前景较弱拖累，表现或持续弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1950】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【20，25】美元/盎司。

　　投资策略：可考虑逢低做多

　　风险提示：欧美经济衰退，俄乌冲突升级，美联储货币政策变化。

　　铜

　　 LME铜涨1.10%,报9490.0美元/吨。上海升水395，广东升260。库存持续回落，且进口盈利降低，补充有限，持货商挺价情绪重，利于升水维持高位。当前节点，供需双弱下，现货弱支撑仍在，且由于有新的炼厂进入检修，且部分炼厂扩产进程不及预期，供应增量兑现近期有放缓的迹象，价格自9000美金的上涨仍定义为小幅反弹，反弹持续时间可能更长。另外宏观方面通胀环比回落，且联储官员表态缓和，价格周五上行。伦铜建议关注上方9500-9600的阻力情况。预计LME核心价格区间【9000，9600】美元/吨，沪铜核心价格区间【70000，73500】元/吨。

　　投资策略：单边可尝试小幅试空，注意安全边际。去库预期下Back结构可能持续，但幅度可能收窄，borrow策略可以择机了结。比值短期回归幅度较大，暂不建议反套。

　　风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　铝

　　上个交易日lme价格区间窄幅震荡，开盘价2865美元/吨，收盘价格2866美元/吨。铝基本面矛盾并不突出，冶炼成本尚处于高位，且成本下跌幅度有限，叠加加工企业复工复产，预计短期仍能去库，不易过度看空，宏观层面，近期全国稳经济会议召开，国家密集出台一系列政策刺激经济，后续需观察终端消费的恢复情况，等待需求回归，预计沪铝价格区间在20000-22000，伦铝价格运行区间2800-3200。

　　投资策略：20000元/吨以下可以考虑少量买入，21000-21500考虑多头平仓，中长期头寸考虑22000元/吨附近以布局下半年的空头为主；borrow头寸建议继续持有，等待华东消费恢复后择机平仓；短期内外成本分化，国内成本端支撑表现强于海外，但仍认为缺乏明显的内外反套机会。

　　风险提示：疫情影响持续时间过长/电煤和海外天然气价格大幅回落等宏观因素扰动。

　　铅

　　上周五晚市场对美联储急剧加息预期缓解，伦铅反弹1.88%至2165.5美元，国内反弹0.7%至15080元。国内现货维持贴水，终端采购积极性一般。短期来看，在消费淡季约束下，尽管利润不佳，但铅价仍未触及大部分再生炼厂的减产底线，产业利润有压缩空间。近期安徽部分检修后的炼厂复产，出口驱动下降后，国内或面临累库压力。因此，铅价向上动能不足，将维持震荡筑底，预计沪铅波动区间【14600,15300】元，伦铅波动【2000,2250】美元。

　　投资策略：空单可分批离场，跨市反套在进口矿盈利边界可止盈。

　　风险提示：暂无。

　　锌

　　上周五伦锌夜间大幅走高，日内逐步走高，最终收报3960，涨幅2.48%。现货方面，上海对06合约升水50-60元/吨，广东市场对07合约贴水30-升水20附近。上海及天津疫情得到控制，市场对需求恢复有所预期，短期关注锌价测试上方压力4000美元，预计伦锌核心区间【3800,4000】。

　　投资策略：关注上方压力4000美元能否突破。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　上周五伦镍维持高开高走，开盘27200美元/吨，盘中走高至29100美元/吨，收盘报28545美元位置或上涨6.51%。沪镍主力高开高走夜盘收涨于212120元/吨上涨3.27%。周五镍价受印尼计划对镍初级产品加征关税影响而走强，梳理基本面镍市短期缺乏明显矛盾点，供给回升而需求整体偏弱，资源紧缺矛盾逐步缓解，特别是新能源领域随着中间品的供给增加，镍豆的新能源需求逐渐减弱。中长期看随着印尼镍金属产能的逐步投产和释放，镍金属过剩将逐步兑现，预计三季度镍金属平衡上有质的改变。价格表现上，现货进口窗口开启，货物流入后现货升水回落，而价格在回落到【190000,200000】元/吨区间后产业买盘对价格有支撑，而伦镍26000美元/吨位置多空也争夺激烈，预计在产业补库未结束或库存拐点未出现前镍将维持高位区间震荡局势，沪镍核心区间【190000,230000】元/吨伦镍核心区间【26000，31000】美元/吨。

　　投资策略：观望或沿震荡区间下沿轻仓试多。

　　风险提示：国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、俄乌冲突走向。

　　锡

　　 LME锡收于34200美元/吨，涨750美元/吨或2.24%，沪锡夜盘收于277740元/吨，涨17730元/吨或6.82%。锡价此前经历较大跌幅，阶段性利空因素基本兑现，近期06合约减仓上行，空头或止盈离场。随疫情形势逐步好转，全面复工复产渐近，若价格企稳下游补库可能重启，消费存在回归预期。但由于目前仍未完全摆脱阶段性过剩，短期急跌反弹幅度可能不大。中长期看供需仍在紧平衡附近，未来若消费如期改善或境外供应受干扰，锡价有望再次偏强。LME锡核心价格区间3.1-3.6万美元/吨，国内核心运行在25-29万元/吨。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。