有色金属强弱分化，“铜博士”抗跌韧性凸显

　　来源：期货日报

　　5月25日，国内有色金属多数飘绿，锡镍领跌有色金属板块，然而被视为经济景气度风向标的“铜博士”却逆势收涨凸显抗跌韧性。

　　业内人士认为，目前有色板块处于偏弱的市场情绪与趋强的基本面的博弈之中，但由于国内疫情逐渐受控，市场对于经济下行的担忧情绪较前期有所消散，而基本面上，有色板块逻辑有所分化，预计未来疫情受控叠加国内提振政策持续吹风所带来的需求回补，将利好整个有色板块。

　　国信期货分析师顾冯达表示，五月临近收官，“阴晴不定”的全球金融市场波动难平，海外市场面对大国博弈加剧引发经贸关系割裂，但铜库存上半年累库周期后面临改善性拐点，而国内供需则将否极泰来，华东区域经济加速重启及全国经济稳增长政策的落实落地利好刺激有色金属整体回稳，5月份铜价较多数资产相对抗跌，其价格凸显抗跌韧性，后市弹性也不容小觑。

　　他表示，就铜为代表的有色金属边际变化来看，尽管本轮疫情对于国内实体经济影响较大，但维稳政策下实体产业复苏加快，市场信心边际改善，产业链、供应链将逐渐得到修复，预计全区可追踪铜库存在年中时间还将出现一定程度去库化，短期铜市供需边际变化及价格有望修复改善，价格将凸显韧性与弹性。

　　通过追踪全球铜库存来看，截至5月20日当周，LME铜库存小幅回落跌至17.5万吨，同时LME铜注销仓单比例快速回升，铜仓单出库意愿较强，增强未来铜库存再度回落的预期，此外COMEX铜库存刷新一个月新低，海外铜库存年内反弹态势中断，而下半年尤其是秋冬季海外铜库存下滑的概率较大，而国内SHFE铜库存维持在5.4万吨低位，而BC国际铜库存也仅仅持稳于8.3万，从国内社会库存来看，SMM统计的全国主流地区铜库存降至11.99万吨，社会库存水平较去年同期大幅下降23.27万吨，其中上海地区库存下降达10.85万吨。

　　“2022年疫情对我国整体经济的负面冲击大概率已超过2020年，预计经济刺激和实体产业恢复程度或将较2020年而言需要更长时间”顾冯达向记者表示，近两年国内外货币政策明显分化，过去两年的“流动性宽松”、“报复性消费”和“海外订单回流”对国内实体产业的拉动力明显减弱，因此短期铜供需改善预期更多凸显在铜价抗跌修复上，等到经济刺激措施发力到见效给足时间后，中期积蓄反弹动力或不容小觑。

　　整体而言，他预估除了镍锡以外金属预计将延续高位振荡修复的走势，市场风险偏好的快速切换限制反弹高度，短期需要警惕锌锡等品种价格双向波动加强风险，加工企业以锁定利润套期保值为主，注意风控与资金管理为先，对铜铝后市相对维持乐观看法为主。