发电旺季即将来临，高硫燃油何去何从？

　周一日间高硫燃料油FU主力合约表现强势，收涨131（3.18%）至4250元/吨，同时亚洲地区的新加坡、香港地区和韩国釜山等地现货市场保税船用油价格明显上涨，主要受到原油偏暖走势的成本支撑、自身基本面偏紧格局和海外成品油裂差走高的多因素影响。

　　

　　目前全球燃料油市场供应偏紧格局并未出现反转，供应端担忧主要来自俄乌冲突衍生的俄罗斯包括高硫燃料油在内的石油出口遭受制裁事件不断拉锯的影响，需求端则面临着季节性旺季的来临下中东、南亚地区发电厂燃料油需求攀升的预期。

　　需要注意的是，不同地区发电厂的主要燃料和消费旺季时间具有差异，高硫燃料油通常是中东地区发电厂的主要燃料，一般随着气温的升高、夏季的来临将迎来高硫燃料的发电旺季；而低硫燃料油主要是日本、韩国等亚太部分地区的电厂燃料，一般在冬季会出现低硫燃料油发电需求的提升。相较之下，一般在夏天燃料油用于发电的消费旺季季节性更明显，因此观察燃料油用于发电领域的逐季表现，高硫燃料油比低硫燃料油受到发电消费提振的时间更早、程度更高。

　　

　　此外，据Kpler数据显示俄罗斯5月以来燃料油发货量较3月有25%的增幅，同时沙特燃料油出口也出现显著增加，高硫燃料油的期限结构有所转弱，但是航运市场需求的有增无减和炼厂发电需求的利好并未导致燃料油面临累库压力。上周公布的ESG新加坡燃料油库存、美国残渣馏分油库存、富察伊拉库存和ARA地区燃料油库存变动分别为1876.7万桶、2933.9万桶、1034.2万桶和102万吨，变动幅度为+7.5%、+3.82%、-6.55%和-1.26%，四个地区的库存水平仍处于往年同期低位。同时，据隆众资讯，上周山东国产燃料油样本库存率平均7.7%，处于2021年以来的低位水平，较年内低点高0.24%，较年内高点低8.48%。整体来看，库存低位对燃料油价格存在利好影响。

　　

　　不过需要注意的是，根据路透社的港口运量展现了相反的情况，因为从5月1日至5月24日从俄罗斯离港的燃料油出口量为1275万桶，创下年内最低月度量且仅超过3月数据半数。预计本月底5月出口总量数据仍将上修，建议持续跟踪这一数据。

　　

　　整体来看，当前对高硫燃料油的交易逻辑在于俄乌冲突背景下的供应波动和发电需求提升的利好兑现，目前俄罗斯石油出口仍低于往年正常出口量，若未来俄罗斯石油出口的缺口持续存在，叠加发电需求的如期兑现，那么在成本端不坍塌的前提下，高硫燃料油震荡偏强格局大概率将延续。