美元指数影响原油走势的底层逻辑思考

导语

美元指数和原油行情存在相关性，市场普遍认为是负相关关系，但是从事实角度来看，过去一年却是正相关关系。如果从底层逻辑去思考，美元指数和原油行情是相对独立的，其间的相关性仅是计价工具本身的直接关联。当然，两者之间是否存在间接关联，需要我们进一步思考。

一、美元是原油计价的基础货币

在全球范围内，虽然每个国家都可以用本国货币进行商品计价，但作为全球贸易流通的原油而言，基础货币就是美元，特别是中东传统产油国和美国达成战略合作之后，这种计价基准被广泛认可。

简单来讲，如果美元升值的话，那么将导致同样的美元能够购买更多的原油，这样计算的结果就是原油单价的下跌。因此，从这个计价逻辑来看，美元和原油呈现负相关性。

二、美元和原油正相关性的例证

2021年6月，美元指数90附近，经过一年的震荡上涨，目前在103附近。同样的，2021年6月，原油在60美元/桶附近，经过一年的震荡上涨，目前在110美元/附近。从事实的角度来看，持续一年的美元指数和原油行情，呈现非常明显的正相关关系。

计价逻辑是负相关，但是事实上在过去一年内呈现正相关。这期间，肯定存在某些认知误区，需要我们进一步理清。

三、美元和原油的底层逻辑不同

对于美元而言，有两大属性，一是货币属性，这个是经济的晴雨表。在过去一年，美国经济继续向好，直接导致了美元的持续走强；二是避险属性，这个与黄金、白银等是类似的，只不过一个是货币，而另一个是商品。当然，黄金和白银在某种程度上，既是商品又是货币。美股调整至今，作为避险属性的美元，获得了更多资金的青睐，直接推动了美元的进一步上涨。因此，过去一年美元的震荡上涨，前期是货币属性的推动，而后期则是避险属性的提振。

对于原油而言，前期是需求向好的商品属性推动，而后期则是地缘属性下长期溢价的体现。当然，如果从宏观属性下需求向好的角度进行匹配。对于前期而言，经济向好，不仅推动原油需求向好和原油价格上涨，更是在美元指数上进行了体现，也就是美元是经济的晴雨表。也就是说，原油和美元，呈现正相关性。对于后期而言，原油的地缘属性上涨和美元的避险属性上涨，在各自的底层逻辑上是不同的，但结果是一样的，那就是呈现正相关性。

四、结果是表象，逻辑才是核心

其实，对于任何两个变量而言，如果从历史的角度发现之间存在某些关联，我们不仅需要对表象或者结果进行思考，更要找出各自的逻辑，以及两者之间是否存在逻辑上的关联。

美元和原油就是这样的一种关系，各自的底层逻辑是有区别的，唯一的直接关联就是计价货币的关系。当然，虽然底层逻辑各不相同，但两者之间可以通过第三个变量进行间接关联，这个就是宏观或者经济。在宏观或者经济的不同阶段，在美元的体现是不同，对原油的影响更是不同的，所以，我们要在不同阶段去分析各自逻辑，而不能单纯的去理解结果或者表象之间的关联。