淡季氛围有所加重 纸浆总体驱动中性偏良性

消息面

　　本周青岛港（601298）、常熟港、高栏港、天津港（600717）及保定地区纸浆合计库存量较上周下降1.9%，其中常熟港、高栏港库存量环比增加。本周青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆合计库存量较上周下降1.5%，其中常熟港、高栏港库存量环比增加。

　　国内纸厂开工率增减不一，生活用纸略增，最近纸价有所提涨，带动厂家复产，文化纸受利润影响部分厂家检修，白卡纸持稳，成品纸除生活用纸外整体持稳偏弱。纸浆需求弱稳，港口库存小幅下降，总量处于低位。4月漂针浆进口环比回升，回到近两年相近的水平，阔叶将进口持平，同比略低。

　　印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯表示，印度央行希望在接下来的几次会议上提高利率。

　　当地时间23日清晨，印度德里出现大雨和强风的恶劣天气，部分地区因此停电，德里英迪拉·甘地国际机场的航班运营受到影响。强风暴还导致德里部分地区的树木被连根拔起，道路中断。印度气象局表示，接下来数小时内德里地区仍将持续出现中度降雨，一些建筑物可能会因雷暴而损坏，继而造成交通中断，建议人们尽可能待在室内并避免旅行。

　　机构观点

　　中银期货：

　　驱动方面，国内现货整体仍供应偏紧，期货库存和贸易环节“五一”节后持续去库。贸易环节库存结构来看，听闻阔叶浆占比较多，近期阔叶浆上涨为针叶浆提供支撑。下游需求近期有所分化：双胶纸受部分地区停课停学影响，成品库存累积，企业被动降开工；生活用纸较前期有所改善，库存有所去化，开工小幅提升。总体而言，纸浆总体驱动中性偏良性。

　　估值方面，产业利润向上游集中，反映出原料供应存在瓶颈；基差零值附近波动，反映出货源偏紧与下游负反馈相互角力；替代品价差方面，阔叶浆涨幅大于针叶浆，针阔叶价差收窄为针叶浆提供支撑。

　　策略方面，单边策略，纸浆SP2209靠近7250元/吨一线可短多入场。配置角度来看，纸浆评级中性略偏多，逢低多配。以上观点仅供参考。

　　申银万国期货：

　　目前国际供应端扰动持续，6月份依利姆外盘报价公布，成本面继续支撑国内浆市。国内下游纸企陆续发布5月涨价函，但下游需求平平，涨价函落地难度较大，国内原纸涨幅相对有限，淡季氛围有所加重，需求较往年依旧偏弱。短期由于国际纸浆供应偏紧的格局仍在，纸浆预计延续高位运行，不过需求预期悲观，后期高位回落风险较大。