油价高位大涨大跌的混乱背后，供需格局持续演变

来源：能源研发中心　

　　近期原油市场呈现了一些非常明显的的变化，首先是WTI原油疫情之后首次出现了升水布伦特油价现象，另外就是因我国SC原油期货与国际油价的贴水结构不断走弱，前者是由于美国汽油价格持续飞涨刷新纪录高位以及美国供应紧张提振市场预期，这让美国WTI原油在过去一段时间成为全球最为强势的油种；后者则是由于人民币汇率因素以及中国疫情影响需求导致国内预期比较谨慎，成品油市场方面同样出现海外与国内市场冰火二重天的表现，欧美国家裂解利润远高于正常水平，而国内成品油及化工品表现普遍弱于国际油价，炼油加工利润持续处于低位。

　　相对于上述现象有较清晰的逻辑可循，这段时间油价自身的波动则给投资者带来了绝对挑战，因为供应紧张局势没有得到缓解，原油月差结构表现强势，但是绝对价方面受到的影响因素则比较复杂，所以过去一周时间里油价即出现过3天下跌超10美元的回落行情，也有日内6美元的快速反弹，日内突发大幅波动成为常态，这让不少投资者无所适从，近期宏观因素导致市场风险偏好摇摆不定，一方面担忧经济衰退市场预期悲观，有色黑色一度深度回调，另一方面美元又进入回调，大宗商品迎来反弹窗口；另外围绕俄罗斯制裁的各方博弈，以及欧美国家控制通胀的努力也是影响油价表现。总体来说当前原油市场自身仍然没有很明显的下行驱动，在油价后续投资者需要注意的是宏观因素持续施压以及市场预期的变化。

　　EIA周度数据显示原油供应紧张局面仍未改变

　　通过过去几个月跟踪原油市场的变化可以看出，没有人能准确判断供需二端的变化，供应端因为俄罗斯供应始终存在巨大变数，从3月初预期的会有非常夸张几百万桶的供应缺失，到最近欧盟对俄罗斯能源禁令的延迟，俄罗斯缺失的供应量没有想象中的大，可能不足100万桶/日，用俄罗斯方面的数据就是产量下降了7%，但5、6月都会有产量增长，而且出口稳定没有想象中下降的多，需求端则因为全球经济增速下行及中国需求大跌等因素抵消了部分供应缺口，所以原油市场并没有出现崩溃性的供不应求局面，不过OPEC整体增产不及预期，原油市场整体是一直维持了偏紧的供应格局。

　　最近2周时间美国已经加大了战略原油投放力度，一共向市场投放了1200万桶战略原油，美国原油产量也交上周增长10万桶到了1190万桶/日的年内高点，但从美国EIA更新的周度数据上看供应紧张局面没有丝毫的缓解迹象。5月18美国EIA公布的数据显示，截至5月13日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，汽油库存降幅超预期，全口径库存继续下降。具体数据显示，美国截至5月13日当周EIA原油库存变动实际公布减少339.40万桶，预期138.3万桶，，汽油库存实际公布减少477.90万桶，预期减少133.3万桶，前值减少360.7万桶，精炼油库存实际公布增加123.50万桶，预期减少80桶，前值减少91.3万桶。

　　其中美国汽油价格飞涨，与过去一段时间其加大成品油出口有很大关系，由于承诺对欧洲制裁俄罗斯提供支持，美国的出口量在4月刷新了记录，美国油品净出口已经延续了10周时间，这是历史上没有过的局面。过低的库存以及即将迎来消费旺季让市场不断调高对美国汽油价格预期，美国汽油均价已经突破每加仑4.5美元的纪录高位，而市场认人士判断在阵亡将士纪念日周末到7月4日这段繁忙的驾驶季节，美国汽油均价很可能达到5美元。

　　欧盟制裁俄罗斯继续推动全球石油贸易格局改变

　　5月份以来欧盟对俄罗斯石油禁令就成为市场关注的一个热点，但随着时间推移越来越多的迹象表明短时间内欧盟不但摆脱不了对俄罗斯天然气的依赖，也没有办法完全脱离对俄罗斯石油的依赖。欧盟委员会公布的最新计划显示，到2027年结束对俄罗斯天然气、石油和煤炭的依赖，欧盟委员会官网显示，欧盟约45%的煤炭进口、45%的天然气进口和约25% 的石油进口依赖俄罗斯，要求各国修订计划，将更多疫情恢复资金用于退出俄罗斯天然气，欧盟将动员近3000亿欧元退出俄罗斯能源，约720亿欧元的捐款和2250亿欧元的贷款，这些投资包括1130亿欧元用于可再生能源和氢气基础设施、290亿欧元用于电网、560亿欧元用于节能和热泵、100亿欧元用于液化天然气和天然气；到2030年投资15-20亿欧元用于石油 。欧盟委员会提出了更高的目标，即到2030年可再生能源占欧盟能源使用的45%，取代了目前40%的提议。到2030年欧盟能源消耗在预期水平的基础上减少13%，取代目前的9% 。

　　根据文件草案，为了让各国摆脱俄罗斯燃料，布鲁塞尔将提出一个三管齐下的计划：转而进口更多的非俄罗斯天然气，更快地推广可再生能源，以及更加努力地节约能源。这些措施草案包括欧盟法律、不具约束力的计划，以及各国政府可能采取的建议，在公布前可能会有变化。俄罗斯总统普京表示西方出于政治原因实施了新的石油和天然气制裁，欧盟在美国的压力下制裁俄罗斯石油和天然气，一些欧盟国家无法完全放弃俄罗斯的石油，如果欧盟实施石油禁运，欧洲将以最昂贵的价格买入能源，西方正试图将通胀归咎于俄罗斯，欧洲的经济活动将会减弱，俄罗斯的石油和天然气收入正在上升，对此包括美国财长耶伦等越来越多人注意到并提醒市场，因为制裁推高了能源价格，俄罗斯方面反而因此会获取更多收入。除此之外欧盟决定对俄罗斯石油征收进口税，但俄罗斯表示对此欧洲买家将不得不为石油支付更高的价格，可以预期到围绕俄罗斯能源的博弈各方仍将进行下去，这个过程欧洲必然会逐步减少对俄罗斯能源的依赖，而能源市场贸易格局也会在未来一段时间不断发生变化。俄罗斯副总理诺瓦克日前表示俄罗斯石油产量迄今已下降7%，但随着努力俄罗斯5月石油产量将增加，6月石油产量将继续增长，俄罗斯石油出口正在逐步恢复，俄罗斯（石油）不会没有出口市场，因为它很有竞争力；俄罗斯将向亚洲和其他地区输送被欧洲拒绝的石油，向亚太地区增加了石油供应。据外媒报道，中国和俄罗斯政府正在讨论进行更多的石油运输，中国将把这些石油用作战略储备，有记者求证外交部，发言人表示不掌握有关的具体情况。但重申中俄一贯在相互尊重、平等互利的基础上开展正常的经贸合作，强调单边制裁无助于解决问题，反而对现有的经济体制和规则造成破坏。中国驻俄罗斯大使张汉晖在接受采访时表示，中俄在石油天然气领域互为重要战略伙伴，近年来双方合作不断取得新进展，以油气为主的能源合作一直是中俄务实合作中分量最重、成果最多、范围最广的领域。目前，俄已成为中国最主要油气供应来源国之一，中国也是俄油气出口的重要市场。中国能源市场潜力巨大，需求不断上升。双方将继续本着平等互利精神，发挥好重大战略性项目牵引作用，不断深化传统能源领域上中下游一体化合作，实现双方优势互补和互利共赢。

　　数据显示，2021年12月到2022年1月间，印度进口俄油数量为零，到今年3月则飙升至每天30万桶，4月更是升至每天70万桶。2021年印度进口俄油平均每天不到3.3万桶，在俄乌冲突升级前，俄油占印度石油进口总量比重不到1%，目前俄油已占印度进口的17%。对此美国频频对印度施压，但印方不顾外交压力进口俄石油。印度石油部5月初发声明称，印度能源需求巨大，每天能源消费量约500万桶，且国内炼油产能达到每年2.5亿桶，有报道称拥有世界上最大规模炼油厂的印度信实工业公司近日决定推迟炼油厂的维修工作，以加工俄石油。有消息称印度4月原油进口同比增长14.3%至2090万吨，印度4月柴油出口同比增长43.3%至270万吨，印度4月汽油出口同比增长50.2%至140万吨。显然欧洲创纪录的成品油价格充分激发了印度开足马力炼油赚取加工利润的动力。

　　比较有意思的是据国内资讯机构获悉，近期中国或将临时下发350万吨成品油出口配额，在此前“双碳”目标的引领下，中国对成品油出口配额已经连续两年呈现下降趋势，2022年首批配额只有1300万吨，同比降幅为56%。近期受国内疫情的持续影响，4月份中国原油需求大幅下降，主营炼厂和地方炼厂普遍低开工率运行，尽管如此成品油仍呈现不断累库，在国内累库压力同时，海外市场成品油价格普遍高企，适当增加出口来调节国内供需结构有助于国内市场更加健康运行。

　　一周的多空争夺之后，油价继续收出了长下影线，说明目前油价在承受一些利空因素的冲击，但目前全球范围内原油市场供应紧张局面还是没有得到有效缓解，这意味着油价的强势格局还会延续一段时间，不过就如同拜登最新讲话中强调的控制通胀仍是当前政府工作的首要任务，油价失控概率较小，大概率还是会维持高位震荡格局，后续我们需要关注的是宏观层面与原油供需层面后续演绎。