螺焦比研究

摘 要


螺焦比研究主要有两个方面的规律：

       从长周期的角度看，螺焦比跟黑色产业链的重心呈现反向走势，当螺纹与焦炭处于上涨周期的情况下，螺焦比走势偏弱，当处于下跌的周期下，螺焦比偏强。
       螺焦比走势与两者的基本面也有较强的联系。螺纹需求旺季，受需求的推动，螺纹价格先行，随着焦炭需求增加焦炭价格也开始上行，在此过程中，将面临这螺焦比上行，接着会有螺焦比下行。在螺纹消费的淡季，起主导因素的成为成本推动，在成本推动下，又变成了先下后上的走势。

螺焦比研究

一、螺焦比数据分析
1、螺焦比数据分布

螺焦比的数据分布很大一部分集中在1.7-2.45这个区间，这三个数据区间累计占整体数据的71.79%。主要是因为不同的基本面结构决定了数据的分布，目前，螺纹和焦炭主要经历了供给侧改革之前的市场，与供给侧改革之后的市场，之后会经历碳中和的市场，这三个市场在比值上将有很大的区别。

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2、螺焦比数据历史趋势

焦炭09合约自2011年4月15日上市后，螺焦比整体经历了四个阶段，每个阶段都有自身的独特的走势，同时也隐含着一些共性的规律。

第一阶段(2011.4. -2016.2),在这个阶段螺纹与焦炭的价格震荡走低，其中，焦炭期货价自2000元上方降低至591.5元/吨，螺纹价格自4000元/吨上方下跌至不足了2000元/吨，此阶段焦炭的跌幅整体小于螺纹的跌幅，螺焦比也逐渐走高，并维持在一个较高的位置，多数时间持续维持在2上方。

第二阶段（2016.3-2016.11），在市场淘汰一部分产能后，国家进一步进行了供给侧改革，焦炭价格与螺纹价格开始一轮顺畅的上涨，焦炭价格再次上到1000元上方，螺纹也回到3000元/吨，一波流畅的上涨，螺焦比产生一波顺畅的下跌，自接近3的位置下跌至1.5附近。

第三个阶段（2016.11-2021.1），螺纹与焦炭期货的价格维持在一个相对的区间，螺纹在区间3000-5000这个宽约2000的范围上下波动，焦炭在区间1000-2500运行。为螺焦比也维持在在1.5-2.2这个区间。

第四个阶段（2021.1-现在），黑色产业的整体中心向上移动，螺纹的重心上移至4000上方，焦炭也同时上行到3000上方，螺焦比再创新低。

总结，在十多年的走势中，螺焦比整体与黑色的走势成反向走势，当产业链重心下移的时候，螺焦的比值就走出上升趋势，或者维持一个高的比值；当产业链重心向上移动的情况下，螺焦的比值就走出一个下降的趋势，或者维持一个低的比值；当产业链重心维持在一个稳定的区间，螺焦的比值也维持在一个稳定的区间。

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3、螺焦比积极性变化

如果没有政策的干预，以及突发事件的干预，螺焦比具有很强的季节性表现，表现为上升趋势，随着时间的推移，这种表现逐渐弱化。虽然螺焦比经历的时间是螺纹焦炭消费的淡季，但交割的确实淡季过后的金九银十，较好的需求预期支撑着螺纹的利润上升，表现就是推高了螺焦比。从数据上看，在11个年头内，有6年都表现出上升的走势。其中有5年表现都不一样。

2015年是黑色的黑色年份，不断的创新低，整个产业链苦苦支撑，钢厂亏损生产；2016年是开启供给侧改革，焦炭价格经常大幅的震荡；2017、2018年两年开始严格的环保，推动焦炭的成本上升；2021年是碳中和的实施，使螺焦比并没有表现出相应的走势。

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二、螺焦比与产业关系分析
1、螺焦比与铁水焦炭产量比关系

  螺焦比与铁水焦炭的产量比整体呈现反向走势关系，当两则的产量比上行的时候，意味着铁水产量的增幅大于焦炭产量增幅，代表螺纹的供给增加而焦炭的供给相对减少，螺焦比向下走。反之依然。

不过，在产业逻辑传导的过程中，也存在的特例。也就是在螺焦比转势的时候，呈现出正向的相关性，主要是产业内部供需关系的调整需要时间而形成的。

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2、螺焦比与库存比的关系

螺焦比与库存比有时同向波动，有时反向波动，这其中蕴含着自身产业的密码。这主要只两者供需强弱的表现。当两者的库存呈现双增的情况下，叠加螺纹增加的速度较快，在库存比上升的情况下，黑色中心下移，螺焦比上行，两者呈现同向的相关关系；如果螺纹库存增加，焦炭库存减少，库存比上升，而螺纹的供需关系弱于焦炭的供需，两者成反向变化。因此，库存比与螺焦比需根据实际情况来判断之间的关系。

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三、螺焦比结论
1、基本面的状态决定了螺焦的比值，在供给侧改革之前，螺纹具有较强的话语权，所以，螺焦比值处于高位，在供给侧改革之后，焦炭供给不足，螺焦话语权对等，螺焦比值回到1.5-2.2。在碳中和中，焦煤的价格支撑着焦炭，螺焦话语权对焦煤比较弱势，螺焦比回到一个更低的水平。

    2、在短期内，产业数据与螺焦比的走势也与当时产业状态有关。在螺纹需求旺季，受需求的推动，螺纹价格先行，随着焦炭需求增加焦炭价格也开始上行，在此过程中，将面临这螺焦比上行，接着会有螺焦比下行。在螺纹消费的淡季，起主导因素的成为成本推动，在成本推动下，又变成了先下后上的走势。

    整体来看，螺焦比跟随产业存在相应的季节性表现，不过，随着品种的成熟，资金参与度的加强，相关的规律已经弱化，不过，支撑基本面背后的逻辑依然是投资螺焦比的重要依据。