宏观忧虑来袭，油脂市场承压回落

分析概述：劳动节过后，国内外油脂市场风格转变，由此前的暴涨迅速转向暴跌。从外部市场看，近期油脂市场自高位回落一方面是美联储大幅加息引发市场对美国经济衰退的担忧，另一方面是市场预期印尼棕榈油出口禁令不会维持太长时间。国内三大油脂期货在失去外部成本支撑后，跟随外盘油脂开启调整节奏，技术上出现阶段性顶部特征。



美联储大幅加息，全球金融市场出现恐慌性抛售

面对美国40年来最高的通胀压力，美联储5月4日宣布了2000年以来首次50个基点的加息决定。同时，美联储还宣布将启动一项缩表计划，从6月开始，每月从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产负债，三个月后，每月将减少950亿美元。美联储实施紧缩性货币政策，预计后续根据美国通胀情况还将至少有两次50个基点的加息措施。市场担心为对抗通胀采取的激进加息路径会大幅增加企业资金成本，造成市场流动性不足，很可能将美国经济带向衰退，新一轮风险资产抛售潮正在席卷全球。欧美股市连续大幅下挫，从原油到基本金属和农产品，大宗商品市场出现系统性抛压，全球金融市场恐慌性抛售情绪仍在蔓延。



质疑声不断，印尼棕榈油出口禁令有望调整

就在全球食品价格飙升之际，4月22日印度尼西亚宣布禁止棕榈油出口。俄乌冲突严重干扰黑海地区葵花籽油贸易，印尼此举无疑进一步破坏本已十分脆弱的全球油脂供应链，近日受到包括印度和巴基斯坦在内的主要进口国的质疑声越来越大。印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，按照美国农业部的评估，2021/2022年度印尼棕榈油产量为4550万吨，占全球总产量的59%；出口量为2800万吨，占全球总出口量的56.4%，占该国总产量的61.5%。印尼国内棕榈油市场有限，而且棕榈油是印尼重要的出口创汇商品。市场普遍预期在印尼国内植物油供需稳定后，印尼政府会调整棕榈油出口禁令。



美国春播进度偏慢，玉米面积转增大豆预期提高

美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至5月8日当周，美国大豆种植率为12%，去年同期为39%，五年均值为24%；美国玉米种植率为22%，去年同期为64%，五年均值为50%，玉米出苗率仅为5%，较五年均值低10个百分点。本周美国玉米和大豆播种进度均低于市场预期，市场担心无法按期播种玉米将被动转种大豆。美国农业部将于5月12日发布月度供需报告，本次报告将首次对2022/2023年度全球及主要国家大豆供需情况作出预估。由于美国农业部在3月底的种植意向报告中预计2022年美豆播种面积将较上年增加4%，按趋势型单产评估，本年度美豆产量有望创纪录。



进口大豆到港量攀升，国内油脂库存紧张程度缓解

国家海关总署公布的最新数据显示，中国4月进口大豆808万吨，为历年同期最高，较3月增加27%；1-4月大豆累计进口量为2836万吨，同比下降0.8%，降幅较前三个月明显收窄。进口大豆到港量持续增加，叠加储备进口大豆每周拍卖，油厂原料短缺的困境持续好转。近期国内油厂周度大豆压榨量提升至170万吨，有效促进了豆油库存止跌回升。据业内机构调研显示，截至2022年5月6日，全国重点地区豆油商业库存约90.1万吨，较上周增加4.58万吨，增幅5.36%。与此同时，受油脂市场高位连跌影响，买涨不买跌的采购心理令需方放缓采购节奏，随着国内油脂库存紧张程度缓解，油厂和贸易商降价去库压力增加。



近期油脂市场展望

美国进入紧缩性货币政策周期，笼罩在全球金融市场的悲观情绪随时可能再度释放，包括原油和豆类市场在内的大宗商品将不可避免地受到波及。印尼棕榈油出口禁令维持时间可能缩短，美豆播种面积增幅可能超过预期，利空题材对油脂盘面的影响力在不断加强。国内油脂供应紧张状况正随着大豆压榨量攀升逐步改善。国内外油脂市场保持较强联动，供给担忧以及炒作情绪出现降温迹象。在当前市场环境下，持续两年多的油脂牛市行情存在一定的回调空间。