甲醇：疫情终将过去，不宜过度悲观

　　原料端 ：4月份在政策调控叠加水电回升对于火电的替代的背景下，煤炭价格重心明显回落，预计五月份重心将继续下移。原油方面，地缘冲突的影响仍然存在，但需求缩减的忧虑也引发市场关注，预计五月原油价格延续宽幅震荡运行，关注95-120美元/桶。

　　供应端 ：截至4月底，预计国内甲醇装置整体平均开工负荷率70.81%，相对3月下降1.84%，本月主要受到西北、华北、华南地区开工负荷下降到的影响，主要由于煤制甲醇装置和焦炉气制甲醇装置受到利润和季节性检修影响而检修，天然气制作甲醇装置高利润的背景下3月份维持高开工率。

　　需求端 ：4月烯烃装置开工率小幅回升但传统下游装置受疫情影响整体下移。烯烃装置平均开工负荷率87.31%（+2.97%），甲醛装置4月平均开工负荷率31.89%（-3.24%），醋酸装置4月平均开工负荷率31.89%（-3.24%），MTBE装置4月平均开工负荷率46.59%（-4.51%），二甲醚装置4月平均开工负荷率13.77%（-1.27%），DMF装置4月平均开工负荷率69.68%，相对3月平均开工负荷率下降10.27%。

　　库存 ：截至4月底，国内甲醇港口库存80.86万吨，相对3月底增加2.98万吨；内地企业库存45.52万吨，增加1.66万吨；社会库存121.58万吨，增加3.64万吨。下游MTO企业库存来看，4月上旬由于利润维持低位水平，下游刚需补库，随着烯烃装置利润逐渐回升，MTO企业库存随之回升。

　　五月份随着国内疫情好转，需求端将逐渐回升，而供应端受季节性检修供应存在缩量，但煤炭价格下行或限制上方空间，五月份不宜过度悲观，关注需求回升后低吸机会。

　　原油和煤炭价格大幅下跌；宏观政策变化

　　一

　　四月国内甲醇期现货价格大幅下跌，受国内疫情的影响，国内多地实施封锁政策导致物流受限，终端市场对于市场需求预期转弱，下游接货意愿明显回落，在此背景下甲醇下游开工率下滑，另外国内煤炭价格在政策驱动以及煤炭自身供需结构的改善的影响下下行，成本端价格的下移也带动甲醇价格重心的下调。

　　期货方面，4月甲醇期货09合约价格最高3046元/吨，最低2651元/吨，月内下跌295元/吨，跌幅9.82%；现货方面，内地和港口甲醇现货价格4月大幅回落，4月内蒙周度均价2512元/吨，相对3月下跌87元/吨，太仓周度均价2870元/吨，相对3月下跌165元/吨；海外现货价格4月也呈现下行趋势，截至4月28日，美国海湾地区FOB甲醇低端108.5美分/加仑，相对3月底下跌21美分/加仑，鹿特丹FOB甲醇低端359.75欧元/吨，相对3月底下跌20.75欧元/吨。进口利润方面，4月国内甲醇进口利润先涨后跌，内地甲醇价格明显弱于海外，截至4月29日，国内进口甲醇利润估测-337元/吨，相对3月底基本持平。

　　二

　　基本面数据及图表

　　1、现金流：

　　截至4月29日，国内煤制甲醇含税装置成本估测2335元/吨，相对3月底下跌165元/吨，受政策管制以及煤炭供需逐渐改善的影响，煤炭价格4月逐渐走低，煤制甲醇成本大幅回落；截至4月29日，煤制甲醇利润估测-78元/吨，相对3月底下跌193元/吨，尽管成本端价格下移，但甲醇价格受内地疫情影响大幅回落，甲醇利润大幅下滑；国内天然气制甲醇不含税成本2070元/吨，相对3月维持稳定；天然气制甲醇装置利润预测386元/吨，相对3月底回落218元/吨。

　　下游利润方面，4月烯烃装置和MTBE装置利润大幅回升，一方面甲醇价格的大幅回落让利下游，另一方面原油价格高位震荡对于烯烃和MTBE价格支撑明显。其他甲醇下游利润窄幅震荡为主，甲醛和二甲醚装置利润窄幅波动，醋酸装置利润小幅回落。

　　2、供应端：

　　截至4月底，预计国内甲醇装置整体平均开工负荷率70.81%，相对3月下降1.84%，本月主要受到西北、华北、华南地区开工负荷下降到的影响，主要由于煤制甲醇装置和焦炉气制甲醇装置受到利润和季节性检修影响而检修，天然气制作甲醇装置高利润的背景下3月份维持高开工率。

　　从产量数据来看，预计4月国内甲醇产量626万吨，相对3月份减少37万吨；进口方面，预计4月国内甲醇进口量110万吨，相对3月增加13.26万吨。预计4月份甲醇整体供应量相对3月份减少24.39万吨，减少量主要在于内地甲醇供应的缩减。

　　3、需求端：

　　4月烯烃装置开工率小幅回升但传统下游装置受疫情影响整体下移。

　　4月国内烯烃装置平均开工负荷率87.31%，相对3月小幅回升2.97%，4月山东联泓化学MTO装置恢复正常，其他装置变动不大。

　　甲醛装置4月平均开工负荷率31.89%，相对3月平均开工负荷率下降3.24%，月上旬河北地区部分装置处于停车状态，中下旬逐步恢复；月内山东、河南、陕西及华南地区部分装置处于停车或降负运行状态，整体开工下滑。

　　醋酸装置4月平均开工负荷率31.89%，相对3月平均开工负荷率下降3.24%，月产量约75.53万吨，较上月增加约0.52万吨。本月南京英力士装置继续停车，上海华谊一套装置停车月中重启，南京塞拉尼斯装置也多保持低负荷运行，加之山东兖矿及河南永城龙宇月内均有开工不稳情况，且广西华谊装置下旬停车检修，影响月产量约17.0万吨。

　　MTBE装置4月平均开工负荷率46.59%，相对3月平均开工负荷率下降4.51%，本周期内国内地炼MTBE装置开工负荷整体处于跌后上行走势，月中受生产成本以及常规检修等因素影响，多套MTBE装置陆续停工下整体开工负荷一度出现较明显的下行走势，不过临近月底，前期停工的MTBE装置陆续恢复正常生产，地炼MTBE装置整体开工负荷再度上行。

　　二甲醚装置4月平均开工负荷率13.77%，相对3月平均开工负荷率下降1.27%，截至目前，凯跃、兰花、丹峰装置仍处停车中。永煤装置中旬停车；冀春装置中旬有短停，鹤壁装置下半月重启；贵州天福装置中旬停车，万盛装置月下旬停车；河南心连心装置月底停车。

　　DMF装置4月平均开工负荷率69.68%，相对3月平均开工负荷率下降10.27%，本月河南骏化装置尚未重启，月中旬山东个别装置减量生产。

　　4、 库存：

　　截至4月底，国内甲醇港口库存80.86万吨，相对3月底77.88万吨增加2.98万吨；内地企业库存整体上涨，截至4月底内地企业库存45.52万吨，相对3月底43.86万吨增加1.66万吨，社会库存121.58万吨，相对3月底117.94万吨增加3.64万吨。下游MTO企业库存来看，4月上旬由于利润维持低位水平，下游刚需补库，随着烯烃装置利润逐渐回升，MTO企业库存随之回升。

　　5、国内外主要企业近期检修动态

　　三

　　总结及展望

　　四月受国内甲醇价格大幅回落，主要由于成本端下行叠加国内疫情影响下需求端偏弱的影响。供应端来看，进口的减量叠加内地甲醇装置季节性检修，四月份国内甲醇供应相对3月份小幅缩减，五月份进口预期回升但随着四月底国内甲醇装置检修计划逐渐兑现带来的缩量共同作用下，预计五月供应整体小幅回升但增量有限。需求端，四月受疫情影响需求端明显回落，但预计五月随着国内疫情形势好转，需求端也将逐渐回升，且高油价背景下烯烃装置利润良好对烯烃需求支撑明显，对于五月甲醇的需求不宜过度悲观，关注国内疫情形势的变化。成本端方面，煤炭价格预计重心或继续回落，随着国内水电回升，煤炭需求将逐渐回落，且政策持续管控下煤炭价格也将承压。

　　综合来看，成本端煤炭价格下行对于甲醇价格有所拖累，但从甲醇自身供需来看，随着疫情形势好转需求端不宜过度悲观，且供应端季节性检修逐渐兑现将导致供应缩减，预计五月甲醇宽幅震荡为主，需要关注国内疫情形势的好转情况。

　　原油价格和煤炭价格大幅下跌； 宏观政策管控