Mysteel解读：4月豆粕市场回顾及5月展望

4月CBOT大豆(6193, 69.00, 1.13%)期价震荡上涨，07合约创出月内高点1734美分/蒲。截止4月29日，CBOT大豆主力07月合约报收于1685美分/蒲，月涨87.25美分/蒲，涨幅5.46%。

纵观4月的CBOT大豆主力合约期价走势，基本上可以分为两个阶段，第一阶段为月初的止跌企稳；第二阶段为震荡上涨。第一阶段的CBOT大豆期价走势触及阶段性低点，具体来看月初4月4日触及低点1560.5美分/蒲。其主要原因：一方面主要受到来自3月底USDA公布的2022/23年度大豆意向种植面积将高达9095万英亩利空压力；另一方面受累于当时部分投机资金的撤出，造成期价短期的回撤压力。

第二阶段CBOT大豆期价开启震荡上涨走势，期间虽偶有回撤，但震荡上涨趋势未改。其主要原因：一方面因4月USDA供需报告数据利多，南美大豆产量进一步调减，令2021/22全球大豆期末库存降至8958万吨，再创低点。一方面因4月美国大豆在南美大豆减产的背景下，大豆出口形势变得进一步有利，多个周度大豆出口数据表现较好。另一方面受4月份CBOT其它农产品期价的上涨带动，如玉米(3044, 35.00, 1.16%)谷物、豆油的上涨带动，令CBOT大豆的估值水位同样抬升。

4月份国内连粕低位回升，但走势相对弱于CBOT大豆期价。截止4月28日，连粕主力合约M09报收于4073，涨35，涨幅0.87%。

纵观整个4月份的连粕走势，同样可以分为两个阶段，第一阶段为月初至4月7日；第二阶段为4月7日至月底。第一阶段连粕M09合约偏弱运行，触及阶段性底部3804点。其主要原因：一方面受到外围CBOT大豆期价下跌影响；另一方面因现货市场豆粕(4073, 43.00, 1.07%)价格连续狂泻，且市场提前交易后期大豆到港回升，豆粕供给增加的利空预期。

第二阶段连粕M09震荡上涨，期价运行重心上移4000点附近一线。其主要原因：一方面因外围CBOT大豆期价不断走高提供基础；一方面因人民币贬值近5%，令进口大豆成本上升，限制豆粕下方回撤空间；另一方面因M09仍旧贴水于当前现货价格，且6-9月进口大豆压榨利润较差，令上游套保力量和投机力量受到一定限制。此外，4月份后半个月，国家粮食交易中心大豆拍卖价格、成交率双双走高，同样有利于豆粕价格企稳。

而4月份的豆粕现货市场方面，4月份的豆粕现货整体下跌，但基差价格跌势更为凶猛。主要原因一方面在于4月进口大豆到港量陆续回升，油厂开机率不断上升，据Mysteel农产品数据显示，第16周（4月16日至4月22日）和第17周（4月23日至4月29日）跟踪的样本企业周度压榨量分别为165万吨和177万吨。受此影响，豆粕供给不断增加，虽豆粕提货量整体尚可，豆粕库存仅小幅增加，但现货市场偏悲观的情绪并未得到明显缓解。

展望后市：5月份的CBOT大豆期价或以震荡运行为主，暂较难看到大涨大跌的基础。其主要原因：5月份影响CBOT大豆期价的主要矛盾点在美国大豆方面，5月份美国大豆播种继续推进，从目前的天气来看，暂未看到明显不利于大豆种植的天气情况，因此在对美国大豆天气炒作未展开的前提下CBOT大豆期价缺乏大涨基础。而下方又不支持大跌的原一方面因在于南美大豆减产之后，美国大豆出口环境更为有利，叠加国内大豆压榨需求仍较为旺盛，对CBOT大豆期价构成支撑；一方面以及新作大豆播种方面， 在消化3月底的预估种植面积高达9095万英亩之后，市场将密切关注这一数量的大豆种植面积能否实现，因此短期来看缺乏大的做空力量。

5月份连粕M09期价或延续震荡运行趋势，同样暂较难看到大涨大跌的机会。连粕期价大涨与否主要看外围CBOT大豆是否开启大涨格局。而下方空间同样有限，前低一线3800点附近暂较难突破，主要在于后期国内7-9月进口大豆采购进度仍旧相对偏慢，且在人民币汇率贬值之后进口大豆成本上升，盘面空头力量相对较弱，短期来看这一矛盾较难化解。现货价格方面，据Mysteel农产品数据显示，5月进口大豆预计到港量940万吨，压榨量预计832万吨，后期豆粕供给仍不断增加，短期对豆粕现货构成压制；但考虑到国内中下游企业6-9月手中基差合同较少的现实情况，5月份豆粕现货价格不排除在触及阶段性底部后市场出现较为明显的抄底行为。