Mysteel:粗钢减产目标下矿价驱动逻辑生变

4月19日国家发改委、工业和信息化部、生态环境部、国家统计局表示将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。矿价基于复产预期上涨的势头戛然而止，市场逻辑转为铁水产量见顶后的铁矿
需求空间被压缩。同时，伴随后期供应端增量，铁矿供需的紧平衡开始弱化，矿价顶部已现，启动中长期转弱的趋势。

本周，中央财经委发出加强基础建设的号召，叠加市场对5月份疫情结束后需求恢复的预期，5月钢材下游需求强弱将决定钢价走势。因此，短期内矿价仍将伴随钢厂利润波动。

Mysteel认为5月下游需求较4月环比好转，但恢复高度有限：房地产行业和企业资金仍未见到根本好转。基于此，5月钢材需求可能整体小幅恢复，钢厂利润维持在300元/吨左右的平均水平。产业链中枢价格可能是沪螺纹价格4900-5100元区间，焦炭
价格在3700-3900元区间，对应矿价在840-980元区间。

一、若5月钢材需求强势，矿价或维持在980元/吨附近

根据江苏地区螺纹钢
即期利润模型来看，近3年螺纹钢平均毛利润在345元/吨，而目前截至4月26日的螺纹钢毛利润仅在106元/吨，近一周累计下跌124元/吨，而盘面螺纹钢利润则累计上涨了130元/吨左右，表明市场已经开始提前交易五一后疫情结束需求恢复的逻辑。

上海疫情社会面新增从原先每天600多例已下降至目前100多例，从趋势来看五一后社会面清零的可能性较大。如螺纹表需5月达到370万吨/周以上，则螺纹总库存将保持历年去库速度，低库存将会支撑钢价上涨：假设钢价上涨至5100元/吨以上，则原料价格随钢价上涨。市场经验表明，当需求驱动的钢材价格上涨时，钢厂利润将扩大至均值上方。因此按照300元的吨钢毛利润，焦炭价格维持在3900元附近时，对应铁矿价格在980元/吨附近。

二、弱5月需求疲弱，矿价则或维持在840元/吨附近

如5月螺纹钢表需超不过370万吨/周，则螺纹去库缓慢，螺纹总库存有望超过去年同期。在此情境下，钢价大概率将高位回落，回落深度视彼时需求高度：目前市场主流认为螺纹底部或在4900元/吨附近，以此推算：按当前焦炭价格下钢厂保住200元的平均吨钢利润，则对应的矿价在840元/吨附近。

综上所述，中长期来看，铁矿石过剩趋势明确，较难依靠自身基本面走出单边上涨行情，价格走势更受制于下游钢材需求的强弱。当前，5月需求的不确定性推动钢价围绕情绪和消息面波动。因此钢材利润变化成为判断矿石价格的涨跌的支点。

表一：螺纹钢即期毛利润模型（单位：元/吨）