棕榈油：来自印尼四月的措手不及

　　摘要

　　印尼出口政策再改，禁止食品级棕榈油出口再度压缩棕榈油供给，但政策持续性存疑。恐阶段性利好马来出口，预计将会再次推升棕榈油价格中枢。

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　　政策变动

　　印尼总统于4月22日马盘收盘后表示将从4月28日开始停止出口“所有食用油和食用油原材料”，对于该政策的持续时常，仍然是“直到印尼拥有充足且负担得起的食用油供应”（是不是很熟悉的一句话）。

　　随后在4月25日周一传出，政策更正为限制出口16-24度精炼棕榈油、精炼24度和25公斤以下包装油，但是毛棕榈油以及初级精炼棕榈油是可以出口的。

　　原本以为印尼在取消DMO政策，转为收取更高的并且已经被验证可行的LEVY政策后，印尼会阶段性的消停，市场不用在过多担心政策扰动。结合之前DMO政策的朝令夕改以及GAPKI平衡表年底的调改，过往种种让油脂市场参与者对于印尼保持敬畏。

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　　起因及影响

　　至于颁发本次出口禁令的原因，直接的导火索是国内棕榈油价格高企，以至于引起了游行抗议等不安因素。因此印尼限制了食品级24度棕榈油的出口，但是印尼当前国内并不是缺少棕榈油，缺少的是具有补贴的棕榈油，其中补贴后的价格为14000盾/升，非补贴的价格为22000-26000盾/升。可能是补贴油的量不能满足国内需求，又或者是补贴油由于别的原因并不能形成有效供给。

　　实际上本次限制的程度是怎样呢？按照最新公布的2月棕榈油出口结构来看，本次禁令将可能砍去将近80%的出口量，对于当前本就已经供给紧张的棕榈油来说可谓是火上浇油。当然印尼可以通过减少国内精炼并出口更多的毛棕榈油，但是这样国内的精炼产能开机率下调将会带来新的问题，这和原先将精炼产业链留在国内背道而驰。目前印尼国内已经形成了上下游的认知冲突，种植园认为出口禁令有利于毛棕榈油出口而上调价格，但是压榨厂认为禁令对于精炼棕榈油价格将会形成打压故调低价格，解读偏差已经形成了市场无法成交的局面。

　　图：印尼棕榈油出口结构

　　

　　数据来源：GAPKI，中粮期货研究院整理

　　另一个需要关注的是印尼总统提到的4月28日开始实施，但是从4月29日开始印尼将进入7天长假模式（开斋节+劳动节），生产出口均会大打折扣，很难不让人多想。同样本次政策实施的有效时长也同样遭受质疑，在失去出口LEVY收入之后印尼的B30恐举步维艰，当前市场预估本次政策施行的有效时长在1-2个月。

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　　反思与展望

　　如果我们更深一步来思考这个问腿，印尼政府是否希望棕榈油价格下跌呢？不用我说大家心里都有答案，更高价格更高的出口创汇不好么？现在最坚硬的是什么？是出口棕榈油获得的美元呀。按照这个思路的话，印尼政府只要保证国内民众能吃到价格合适的棕榈油，剩下的就是让子弹飞一会。

　　这个问题对于马来同样适用，2021年的端午节油脂市场暴跌历历在目，主要是棕榈油的种植园生长状态良好预计后期能够很好的恢复并叠加当时美豆油政策松动，产量良好恢复后续价格走跌显然不是马来希望看到的。后来6月由于产量不及预期给与价格支撑，给出的理由是马来劳工短缺，但是劳工问题在之前几个月都已经开始呈现紧缺了，为什么要挑在产量恢复良好的时候爆出来呢？

　　图：马来续签劳工签证数量

　　

　　数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

　　4月初曾经传出马来印尼将要联手控制棕榈油价格，市场一度解读为会压制棕榈油价格，但是作为上游产地，从双寡头市场变成了合作的双寡头，对于价格会造成怎样的影响呢？在印尼表示限制出口后，马来马上表示将会增加棕榈油的供给，我们交易的是马来的平衡表。