估值偏高&政策风险 矿石价格大幅下挫

　　投资要点

　　今日（4月25日），国内黑色板块整体大幅下挫，铁矿石主力2209盘中一度触及跌停。现将本次下跌的主要原因以及后期走势做如下分析：

　　本轮矿石价格的下跌个人认为有以下几方面原因：一是，经过3月份以来原料价格大幅上涨之后，钢厂利润已经收窄至历史同期低位，长流程螺纹钢和热卷的利润最低降至64元和-62元/吨，之后略有回升。而在疫情冲击下，钢材现实需求还是偏弱的，钢厂高成本向下游传导不畅。这种情况可能会通过需求端对原料形成负反馈。二是，政策风险在逐步加剧。4月20日，国务院常务会议再度强调了保供稳价，而前一天的发改委新闻发布会也提到今年要继续开展粗钢压减工作，确保全年粗钢产量同比下降，这引发了市场后期对于政策调控升温的预期。三是，二季度之后外矿发货量将出现季节性回升，上周无论是矿石发货量还是到港量环比均有明显回升，且四大矿山一季报中均表示维持全年产量目标不变。

　　但需要注意的是，从高频数据来看，矿石基本面当下依然还是偏强的，港口库存连续4周下降，累计降幅792.53万吨；铁水日产顶部尚未出现；且随着唐山大部分区域的解封，钢厂对于原料的补库存也在继续，上周全国247家钢厂矿石库存为10854.52万吨，环比回升147万吨。

　　对于后期走势，我们认为，矿石本轮下跌主要是基于估值和政策风险预期原因，基本面驱动尚不是很明显，所以后面可能会有超跌反弹的可能，建议前期空单可以继续持有，但目前位置不建议继续追空。不过，考虑到当前钢材现实需求依然偏弱，且从疫情缓解之后复工，到稳增长政策落地见效，需求集中释放可能会存在时滞，所以钢材价格二季度可能也会有阶段性调整，在这种情况下，矿石的阶段性下跌可能也会延续。故可待基本面驱动进一步明确之后继续考虑逢高沽空机会。另外，基于二季度政府可能会再度推进粗钢压减政策以及钢厂利润现在已经降至历史同期低位的情况，可以考虑一下逢低做多螺矿比的套利。