PTA 重心有望进一步抬升

　　一方面，需求好转，叠加低库存背景，原油价格依然存在较强支撑；另一方面，供给端依然受限背景下，PTA社会库存将进一步下降。整体上，基本面边际改善，PTA价格重心有望进一步抬升。

　　近期，PTA价格处于明显的振荡整理走势，究其原因主要在于，一方面，原油价格持续高位波动，使得PTA绝对价格处于高位；另一方面，虽然受到疫情影响，PTA需求表现持续不及预期，但由于PTA检修装置增加，使得供给端减量明显，在供需双减背景下，PTA价格高位振荡整理运行。笔者认为，后市在多重因素作用下，PTA价格重心仍有望进一步抬升。

　　原油高位波动为主

　　EIA预计二季度全球原油供需过剩29万桶/日，较上次预测供需过剩程度减少了45万桶/日，其中供给端减少119万桶/日，需求端减少74万桶/日，对供需预测均做了大幅缩减。供给端出现大幅减量的主要原因是地缘冲突所带来的俄罗斯产量以及出口减量，需求端也是根据经济模型充分考虑了全球经济增长幅度较预期下滑所带来的的原油需求减量。笔者认为，后市地缘风险溢价减弱，但市场扰动持续存在，俄罗斯缺口难以弥补，美国原油产量增长缓慢，由于利比亚主要油田和出口港被管控，该国原油日产量损失预计达55万桶，原油供给弹性依然维持在低水平。IMF虽然下调经济预期前景，原油需求较预期有所减弱，但部分较为严重地区疫情可能在5月以后好转，原油需求开始边际好转，叠加低库存背景，原油价格依然存在较强支撑，预计布伦特原油价格在90—130美元/桶区间变动。

　　库存去化速度加快

　　近期，逸盛新材料360万吨有检修计划，恒力石化（600346）1#220万吨装置停车，能投100万吨重启延后、逸盛宁波2#200万吨、扬子石化3#65万吨、亚东石化75万吨装置延续检修，新疆中泰、四川能投或重启，其余装置则将保持稳定。整体来看，检修大于重启，在行业利润相对不佳背景下，预期行业未来供应依然处于收缩状态，对应的PTA企业开工负荷依然维持在低位水平。

　　4月，我国聚酯行业开工负荷由月初的92%水平降至4月中旬的79.6%水平附近，截至4月21日当周，聚酯开工率小幅回升至79.9%水平，随着物流不畅问题逐步缓解，以及复工复产开始逐步开展，江浙地区对聚酯开工负荷影响最差的时间已经过去，后市聚酯负荷有望逐步抬升。中性假设预期下，五六月聚酯开工负荷可能上行至86%左右的水平；悲观预期下，开工负荷将达到83%左右水平；乐观预期下，聚酯开工负荷可能达到90%的水平。对应的聚酯对PTA需求增量为30万吨、15万吨、50万吨，整体开工负荷趋势呈止跌反弹局面。

　　目前来看，随着局部地区疫情防控形势的好转，江浙部分聚酯工厂计划提升负荷。我们对五六月PTA需求仍持中性偏乐观态度，对应的PTA需求增量预计为35万吨左右的水平，主要是基于现在江浙地区疫情最困难的时候已经过去，后面的物流恢复以及复工复产进程会加快，从而会使得聚酯产业链库存由下到上出现一定程度的去库，订单的畅通以及好转会带动产成品库存去化，聚酯开工抬升，从而使得下游聚酯企业原材料备货动力大幅增强，在供给端依然受限的背景下，PTA社会库存将进一步下降。

　　综上所述，在原油走势偏强、需求抬升以及供给依然受限的背景下，PTA价格重心有望进一步上移。（作者单位：方正中期期货）