股指 阶段性触底

　　短期市场核心矛盾较难化解，市场底的出现取决于基本面预期的扭转，目前看仍需时间等待以及更多政策支撑。

　　本周A股破位下跌，沪指失守3000点，为2020年7月以来首次。三大期指同步深跌，IC当月合约空头持仓大幅流入，市场情绪受到较大冲击。资本市场剧烈调整受到国际国内因素的共同影响，但根源在于长期投资者对经济增长的信心有所减弱。

　　图为上证50指数日线

　　多方面利空因素影响市场风险偏好。第一，上周五美股开始大幅回调，跌幅均超2.5%，美股持续调整对A股形成抑制。美联储议息会议在即，货币紧缩预期不断强化，疫情冲击、通胀冲击、俄乌事件三方面负面因素冲击，经济前景不确定性陡增。为抑制通胀，各国央行紧缩加速成为市场共识，美联储5月议息会议大概率加息50BP，但更关键的问题在于流动性的回收会对美国经济乃至全球经济产生多大冲击。从当前的状态来看，周四将公布美国一季度GDP数据，经济学家预期增速将从6.9%大幅放缓至1.1%，接近衰退的水平，市场情绪较为悲观。当然，考虑到美联储在本轮加息周期中想要实现经济的“软着陆”，此前较为鹰派的预期管理式发言能否在5月议息会议前后有所改观，并起到缓和市场的作用，这将是近期海外市场值得关注的核心问题，长期看美股的调整风险也会压制A股整体的风险偏好。

　　第二，国内疫情所带来的供应链冲击等问题，化解问题的关键在于重点区域复工复产进度。3月以来，受上海、吉林等地疫情管控影响，部分产业及物流运输处于停滞状态，企业产需两端均受到冲击。与此同时，居民消费受到场景缺失、预期不佳等因素的压制，经济数据明显承压。北京近日出现确诊病例叠加上海疫情反复，两地作为国内重要的经济中心，引发市场对经济基本面的担忧。微观上，包括宁德时代（300750）推迟发布一季度业绩公告，恒瑞医药（600276）一季度营收、净利双双下滑，招商银行管理层面临调整等。这使得投资者对部分板块包括新能源、医药等板块业绩预期普遍下修和担忧。

　　关于市场底，笔者认为关键在于基本面预期的扭转，目前看仍需时间等待以及更多政策支撑。受制于美联储的加息进程，我国货币政策空间较为有限，将更多采取结构性政策（如支农支小再贷款、碳减排支持工具以及两项新增工具），引导金融体系合理让利。同时，稳增长政策的重心将聚焦在疫情防控、保供稳价、稳就业、保民生等方面，财政的力度较为确定，以加大对实体企业的支持，稳定宏观经济大盘，财政政策传导需要更多时间。此外，海外市场的企稳也至关重要，当前处于各国央行紧缩加速阶段，美联储5月议息会议大概率加息50BP，普遍预期美国通胀能在二季度见顶，美联储大概率降低加息速度，市场压力将会减少。

　　总体上，建议等待美联储5月议息会议落地，国内需要结构性政策传导和更多基本面数据的实质支撑，5月中央政治局会议对于经济定调也很关键。昨日，沪指大涨2.49%，阶段性触底迹象明显。但短期市场核心矛盾较难化解，在较弱的基本面表现下，博弈点集中在托底经济以及业绩韧性较强的方向。上证50指数中包含更多稳增长行业以及稳定市场的大金融板块，较好的策略是持有多IH空IC组合。未来市场预期逻辑转变后，三大指数分化状态也将扭转，在目前市场风格变化较快的背景下，持有多空组合需要做好风控以及仓位管理。（作者单位：中信建投（601066）期货）