美联储货币政策对石油的影响复盘

导语

3月份美联储进行了加息，5月加息50个BP的概率较大，且后续美联储依然会选择加息。在加息的过程中，市场反应如何，我们通过过去20年历史性加息的表现来进行复盘。

实际上，美联储的货币政策转向，需要考虑两个指标，一是就业，二是通胀。货币宽松，优先保证就业的稳定，通过不断地刺激经济来促进就业。当然，在促进就业的货币宽松过程中，必然会推高通胀，也就是从ppi向cpi过度，因此，最后经济的问题，最终到了高通胀问题。所以，美联储必须要压制通胀。

从美国的非农数据可以看出，近两年就业市场逐步改善，无论是新增就业人数还是失业率，都处于经济比较健康的状态。但是从核心cpi或者核心的pce来看，目前的通胀是近40年以来最高的。

从去年开始，美联储就开始了货币政策转向的预期，特别是下半年将购债规模逐步降低，今年首次进行了加息。那么在加息的过程中，原油的表现如何呢。

从图中可以清晰的看出，历史上经历了典型的4次加息，每次加息的周期不同，最后的加息力度也不同，但是加息的结果基本一致，那就是原油价格的上涨，两者同步事非常明显的。

为何会有这种变化呢，实际加息对原油的逻辑，存在两个主线。一是通胀逻辑，就是加息是为了压通胀，那么货币的流动性会出现问题，美元走强后导致油价下跌，不仅仅是油价的下跌，包括几乎所有的大宗商品均会出现调整，这个逻辑在去年的11月份走的很明显。但是也存在另外一条主线逻辑，就是经济过热逻辑。加息不仅是为了压通胀，同时也为了限制过热的经济，但是既然经济过热，那么需求是非常好的，这就会导致供需较为紧张，表现在库存上持续的去库，价格会进一步上涨。因此，这会进入一个循环，经济过热，导致价格上涨，上涨导致通胀，通胀导致加息，也就是经济和通胀螺旋式上升，直到高价格抑制经济，开始进入滞涨的阶段。

当然，过去几次，加息都是压经济过热，这次更多的是压通胀，因为经济过热是放水导致的结果，而通胀是当下最急需解决的问题。所以，油价继续上涨的动力不足，不会像之前几次那样，越加息越上涨。这次，很可能是调整为主。