近期地缘政治推动 油价或突破上行

金融界网站4月13日讯 18年1季度结束，回头来看，原油市场在本季度微幅累库，符合季节性以及此前的市场预期，油价也表现出高位震荡的态势。4月以来，地缘政治问题频频发生，上推油价。

　　17年2季度起，欧美强劲的需求和供应端OPEC的严格控制产量，带来了全球库存的持续去化。油价也一路上行，BRT在今年年初到达71.28美金的高点。伴随着近端库存的下降，价差结构也相应出现转变，远期曲线陡峭程度也在不断加深（半年期价差持续扩大）。

　　原油上周五起突破上涨，本周上涨5-6美金，目前BRT重回70美金关口，WTI收于65-66美金一线。

永安视点丨原油：一季度微幅累库，油价高位震荡，近期地缘政治推动，突破上行

永安视点丨原油：一季度微幅累库，油价高位震荡，近期地缘政治推动，突破上行

　　具体来看，17年12月起，一方面需求尚可，一方面北海地区管道受损阶段性影响出口，同时叙利亚附近主要油田管道爆炸，持续推升油价。进入一月下旬，供应端的问题得到了有效的解决，需求端进入季节性淡季，虽然开工较去年同期仍高，但原油库存不再继续去化，市场做多情绪边际转弱。

　　2月6日，EIA周度报告显示，美国产量单周大增30万桶每天，瞬间跳升至1025万桶每天，这远超市场预期。三大主流机构随即在2月月报中下调平衡预期，从前期的平衡偏乐观调整到平衡附近甚至平衡略偏松。现货的疲弱和预期的下调，叠加2月上旬美股暴跌，全球资产遭到抛售，短短两周BRT便从71美金的高点跌回至前期平台62美金一线，出现一个较大的回撤。

　　2月中旬，伴随着股市的修复，原油市场也收回前期跌幅，回到相对中性的65美金一线小范围内震荡直至3月中旬。3月下旬起，市场重新把焦点放在库存上，可以看到整个原油库存的走势同比偏好，而一季度的基数如果相对较好，就为二季度以后的季节性提需求去库存打下了坚实的基础。基本面不差的情况下，各种地缘政治问题层出不穷，沙特王储访美、伊朗核协议能否继续、叙利亚局势突变、沙特对于80美元油价的暗示等多重利多因素推动油价持续走高。

　　站在目前的时点上，值得肯定是当前原油和成品油的库存水平仍然偏低并且走势良好，这为油价在二季度的上行打下了良好的基础。因为季节性来看，二季度炼厂高开工，原油库存大概率会继续去化，从而支撑油价上涨。假设供应端不发生新的变化（譬如地缘政治问题升级等），二季度需求能否如实兑现是整个行情最为关键的因素。目前来看，整体炼油毛利相对中性，仍然能支持炼厂的高开工。可以看到当前汽油的库存与裂解价差走势同比偏弱，这是值得注意的一点，这可能会影响最后需求兑现的程度，但鉴于二季度是汽油的需求旺季，目前市场仍然对需求保持良好的信心（但如果需求被证伪那么市场的回调可能也会较大）。

　　供应端，大概率美国上半年仍然在提钻井和提产量的过程当中，目前出现的一个问题是主产区米德兰地区的产量过高，而管道运输能力匹配不上，导致米德兰对WTI出现大的贴水来诱发汽运到销区，并且带来库欣的库存累积速度较快，从而压制了WTI的价格。当前全美的库存走势尚可，姑且认为整个产量的提升还未兑现到全美库存的上涨，还未对上行趋势造成压力。若后续产区压力过大，带来库欣累库，最终传导到整个全美库存走势的走弱，再通过进口的减少传导到BRT市场，则供应端的压力会逐渐显现。

永安视点丨原油：一季度微幅累库，油价高位震荡，近期地缘政治推动，突破上行

永安视点丨原油：一季度微幅累库，油价高位震荡，近期地缘政治推动，突破上行

　　总结来看，当前基本面状态仍然健康，具备季节性需求提升背景下的上冲动力，逢低可以买入，但近期上冲主要是由于地缘政治扰动频繁，加上投机多头集中，追高仍需谨慎。最终二季度能否真正支持上涨，还需要原油库存的持续去化来验证。另外，在库欣库存走势没有传导到全美乃至BRT之前，关注WTI-BRT的价差的持续扩大。