供应担忧加剧，油脂市场强势突破

分析概述：俄乌冲突久拖不决，推升全球通胀预期。乌克兰新季葵花籽种植受到严重冲击，令全球油脂供应进一步收紧。国内外油脂市场保持较强联动，外部成本驱动和内部低库存推动国内三大油脂期货连创反弹新高。



俄乌冲突久拖不决，全球食品价格再创新高

联合国粮农组织4月份发布的报告指出，俄乌冲突冲击全球谷物和植物油市场，3月全球食品价格创新高。报告显示，3月粮农组织食品价格指数为159.3点，环比上涨12.6%，同比上升33.6%，继2月攀升至1990年该指数设立以来最高水平后，再创新高。报告指出，乌克兰危机引发小麦和粗粮价格飙升，3月粮农组织谷物价格指数环比上涨17.1%。当月，小麦价格环比上涨19.7%，玉米价格环比上涨19.1%；玉米、大麦和高粱价格均攀升至1990年以来最高点。报告还指出，乌克兰是全球主要葵花籽油出口国，由于葵花籽油报价上涨，3月植物油价格指数环比上涨23.2%。当月，棕榈油、大豆油和菜籽油价格均大幅攀升。



乌克兰春季种植无法正常开展，葵花籽产量预计大幅下降

俄乌冲突对黑海地区粮食和葵花籽油贸易造成的严重冲击还未结束，乌克兰春季播种无法正常开展，市场普遍预期该国葵花籽产量将大幅下降，进而导致全球植物油供应更趋紧张。根据美国农业部的统计，2021年乌克兰葵花籽油年产量约为567.6万吨，占全球产量的27.8%；其中出口495万吨，占该国产量的87.2%，占全球出口的46.1%。乌克兰葵花籽油产量受损，国际买家不得不增加棕榈油和豆油等替代油品的采购。2021/2022年度南美大豆因干旱造成近2000万吨的减产，东南亚棕榈油也因劳动力短缺和洪涝灾害造成减产，全球植物油供应链因俄乌冲突变得更加脆弱，在乌克兰葵花籽播种面积大幅下降的预期中，市场对植物油的看涨情绪再度升温，全球主要油脂期货均形成突破性上涨行情。



北半球拉开春播大幕，天气扰动力加强

美国农业部3月底发布春季种植意向报告，预计2022年美国大豆播种面积将达到创纪录的9095万英亩，同比增加4.3%。美豆面积增加奠定产量基础，但美豆生长期的天气条件才是影响美豆单产和总产量的关键。随着气温升高，美国春季播种已经陆续展开。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截止4月17日当周，美国大豆种植率为1%，去年同期为3%，五年均值为2%。目前美豆开局基本正常，美豆与玉米比价关系对农民增加玉米面积有利，市场也在关注美豆能否完成预期播种目标。在南美大豆出现较大减产后，新季美国大豆产量对于维护全球大豆供需平衡更加关键，任何可能威胁美豆产量的不利因素都可能放大市场炒作情绪，天气因素受关注的程度将变得越来越高。



中国植物油进口大幅下降，加剧国内供应紧张

国家海关总署公布的数据显示，2022年3月份，中国进口635.3万吨大豆，较去年同期的777万吨下降18.2%；2022年1-3月累计大豆进口量为2029.3万吨，较去年同期的2116.2万吨减少86.6万吨，减幅4.27%。2022年3月中国食用植物油进口量30.7万吨，同比下降0.6%；1-3月我国食用植物油累计进口量104.7万吨，同比下降62.8%。棕榈油一直是中国主要的进口食用植物油，但3月份中国进口棕榈油仅为10万吨，同比下降61.3%；1-3月累计进口棕榈油26万吨，同比降幅高达74%。进口大豆下滑导致油厂开工率下降，而进口食用油锐减更令国内油脂库存进一步趋紧，从而为油脂价格高位运行提供内在支撑。



近期油脂市场展望

俄乌冲突是当前全球金融市场关注的焦点。俄乌局势复杂难料，美国及欧洲多国通胀率居高不下，供需失衡导致全球大宗商品正掀起新一轮上涨潮。国内代表大宗商品价格的文华商品指数再度升至230点上方，距离2022年3月9日的232.68点和2021年10月19日的234.53点历史高位已近在咫尺。乌克兰春季葵花籽种植受到严重干扰，成为引发近期全球油脂价格新一轮上涨的重要推力。国内外油脂市场保持较强联动，供应炒作情绪整体升温。外部成本驱动和内部低库存正将国内油脂价格整体推向新高度。因此，在当前市场环境下，顺势参与的同时也要注意政策调控风险。