伦锌库存连续下降，锌价延续强势

来源：期货日报

　　3月中旬以来，国内外锌价出现快速单边飙升，其中伦锌期货在不到1个月内涨幅高达18%，沪锌价格同期最高涨幅也接近15%。截至周三盘中，沪锌期货价格一度创下15年以来的新高，引发市场广泛关注。


　　在中信建投期货研究员王贤伟看来，近期的锌价上涨主要由海外市场主导，尤其是海外的供应压力依然较大。由于近期天然气价格继续上涨，欧洲的锌锭冶炼企业面临较大成本压力。经测算，德国锌冶炼企业在今年二季度到四季度的边际生产利润预计亏损为220美元/吨。

　　与此同时，物流以及劳动力短缺等因素也开始影响冶炼厂的正常生产经营，海外有冶炼厂下调今年的锌锭生产计划。他表示，如果俄乌冲突对欧洲的能源供应产生长期干扰，那么高能源成本会持续影响海外供应。另外，目前海外消费尚可，欧美制造业PMI指数持续处于扩张区间，加之许多欧美国家逐渐开放疫情管控，服务业的需求也开始边际增加。

　　值得注意的是，最近伦锌库存去化速度较快，单日减量均在2000吨水平。截至4月13日，LME锌库存单日下降2975吨至117850吨，处于2020年6月以来最低水平。同时LME锌注册仓单持续低位徘徊，注销仓单比例快速上升至60%以上。

　　上周有消息称，托克集团正在大规模从LME仓库提取锌库存，以弥补欧洲减产导致的该公司供应缺口，这也是导致近期LME库存持续去库、注销仓单增加的一大诱因，同时这也导致欧洲地区锌现货升水上涨至400美元/吨以上。

　　“尽管LME上调保证金，但是多头持仓比较集中，显示出海外存在一定的逼仓风险。”不过，他表示，考虑到前期的伦镍事件带来的影响，逼仓最终落地的可能性较低，但是短期内依然会提振市场的多头情绪。

　　从国内来看，SMM表示，当前国内供应端进口窗口始终保持关闭，国内锌精矿延续紧缺状态，加工费仍有下调空间。消费方面，由于锌价表现强势，下游企业畏高慎采，以维持刚需采购为主，同时受疫情管控叠加出口窗口打开影响，贸易商挺价情绪较浓，市场交投平淡。

　　综合来看，当前锌市场依旧延续“外强内弱”格局，海外能源问题以及LME库存处于低位等因素持续拉动锌价上涨，带动国内锌价同步上行，需要警惕外盘逼仓风险。而国内方面，虽然疫情对下游采购及运输干扰仍在，但是目前已经有逐步缓解的迹象，预计锌价将维持偏强走势。王贤伟表示，在能源危机未能化解之前，成本定价对锌锭依然有效，锌价存在边际利多因素，但目前价格已处高位，不建议追高，暂时观望为宜。

　　从当前来看，顾冯达表示，海外铜、铝、锌、镍等主要基本金属库存正处于“危险”水平，部分大型国际机构在市场供需错配和低库存的环境下重演“库存游戏”，正迫使LME研究措施防止库存清零的极端情况发生。从目前LME可获得的库存量来看，相比全球以LME市场定价的海量有色金属贸易量相比，目前低至危险水平的库存难以起到调节短期市场供需平衡的“压舱石”功能，这也是造成2022年LME铝、镍、锌等品种价格接连出现短期极端波动的的重要因素。鉴于4月以来市场异常波动持续加大，建议有色加工企业以锁定利润套期保值为主，注意资金管理和风控，二季度有色金属不轻言单边做空。