螺纹钢 后市易涨难跌

　　目前市场乐观情绪逐渐回升，预计4月中旬起国内大部分地区的交通物流与终端经营生产活动能重新进入常态化阶段，届时需求的集中兑现将提振钢价。

　　目前，钢材市场供给端的矛盾在于炉料价格高企导致的钢厂产能受限、利润遭受明显挤压，需求端则在博弈后市强预期的表现。由于炉料交通运输问题终将随着疫情的好转得以缓解，在钢厂无法向下游有效传导的情况下，原料价格短期涨幅过大，后期将面临一定的回调压力。需求方面，此前的强预期未被行情证伪，4月将迎来集中兑现窗口，受此提振，钢价后市整体易涨难跌。但仍需警惕疫情影响下，需求预期踏空的风险。

　　钢厂利润有待修复

　　自3月以来，钢价累计涨幅已超12%，炉料方面铁矿石、焦炭表现则更为强势。当前钢材市场下有铁矿石与焦炭的成本强支撑，上有需求强预期推动，钢价整体居高不下。

　　从供给端来看，钢厂产能主要受制于炉料供应紧张与价格高企。受疫情影响，汽运方面进出流程较为复杂，物料到厂非常困难。以唐山地区为例，此前部分钢厂因辅料告罄被迫闷炉，焦炭与铁矿的库存普遍在10天以下，如无来料补充，部分钢厂仅能维持4—5天的高炉运转。

　　在原料供应紧张入库不畅的情况下，以铁矿石、焦炭为代表的炉料价格水涨船高，严重挤压钢厂利润。根据对唐山与山东地区钢铁企业的调研，当前钢厂利润普遍被压缩至300元/吨以下，部分炉料短缺的钢企仅能维持百元每吨的利润水平。原料价格居高不下迫使部分钢厂调整了生产配比，更多地选用中低品位的超特粉或印粉以实现对成本的控制。

　　由于钢厂利润受上游成本挤压严重，且钢厂在疫情影响下难以向消费端转嫁成本压力，钢厂目前处于上下游两头夹击的阶段，这也解释了近期原料价格强势而钢价涨幅却远不及炉料的现象。预计钢厂原料供应紧张情况未来两周内有望缓解，上游原料价格或在后市面临一定的回调压力。

　　关注4月重要窗口期

　　钢材未来的需求预期集中于以下几个方面：一是因疫情后置的需求释放；二是基建对钢材的需求拉动；三是俄乌冲突导致的海外钢材缺口；四是即将到来的钢材传统消费旺季。此前弱现实下，迟迟未被行情证伪的强预期也主要基于以上几点。

　　基建方面，在稳增长与逆周期调节的背景下，今年以来财政在基建端的发力有迹可循。数据显示，1—2月，全国固定资产投资50763亿元，同比增长12.2%；全国发行地方政府债券5071亿元，其中专项债券3954亿元，发行节奏较去年明显前置。考虑到国家稳增长仍是主基调，基建端的发力迫在眉睫，因此疫情管控放松后的4月或成为观察基建需求预期兑现的窗口期。

　　受俄乌冲突影响，全球钢材出口需求大幅增加。从最近市场调研来看，部分钢厂近1个月以来出口订单有较为显著的增长，且订单至少能维持到5月，品类则主要集中于配额限制较小的板坯。鉴于海外钢材缺口的客观存在且该缺口在今年上半年难以有效修复，预期疫情管控放松后，物流端的流畅将进一步助推出口需求的兑现。

　　尽管出口与基建给后市钢材消费带来了较多的看点，但地产端需求依然弱势。尽管多地出台下调购房首付比例与贷款利率等利好，但从实际销售成交情况来看，居民购房意愿并不强烈，居民的风险偏好和消费倾向都将继续降低，来自地产端的钢材需求预期将大打折扣、难以兑现。

　　综上所述，在市场中性偏乐观情绪下，预计4月中旬起国内大部分地区的交通物流与终端经营生产活动能重新进入常态化阶段，届时需求的集中兑现将提振钢价。但在地产现实萎靡仍然持续的情况下，需警惕钢材需求在兑现期过后可能要再度面临弱势的现实。