股指下行空间有限

清明小长假期间，海外市场先涨后跌，节后A股振荡走弱，4月6日和7日两个交易日上证50、沪深300和中证500分别下跌1.38%、1.57%、2.25%，银行、钢铁等板块逆势走强。资金方面，北向资金再度流出59.29亿元，而杠杆资金小幅净流入62.91亿元。



　　图为制造业PMI与非制造业PMI走势

　　继乌克兰方面表示与俄罗斯已接近达成协议后，4月5日乌克兰总统泽连斯基表示如果北约提议乌克兰加入，那乌克兰就准备加入，俄乌谈判的条约中关于去军事化和去纳粹化的条款，乌克兰连谈都不会谈。在俄乌谈判陷入僵局后，西方国家也纷纷提出新的制裁，例如禁止所有对俄罗斯的新投资，加大对俄罗斯金融机构和国有企业的制裁力度。受此影响，道指于4月5日和6日连续2个交易日共下跌1.2%，纳斯达克下跌了4.5%，上证综指于4月6日和7日连续2个交易日共下跌1.40%，日经指数下跌了3.2%，全球主要指数重回弱势。

　　4月7日美联储会议纪要显示，美联储考虑每月缩表至多950亿美元，支持进行50个基点的加息，进一步收紧整体信贷。美联储自3月以来开始逐步退出疫情期的货币刺激措施，将基准利率提高0.25个百分点至0.25%—0.5%，未来仍将进行多次加息。美联储的加息和缩表对全球金融资产的定价是不利的，当国债等作为无风险投资工具的回报上升，势必会让投资者对风险资产的回报提出更高的要求，也会导致部分对收益要求不高的投资者从风险资产撤出。从全球角度来看，随着美国加息，美国资产变得更有吸引力，既能享受美元升值又能获得较高的国债收益率，这会使得全球资本重新流回美国，对其他国家的资产造成不利影响。在这样的环境之下，我们只有提升人民币资产的吸引力，加快经济建设，用更高的成长性来吸引资金流入中国、流入股市。

　　自3月下旬以来，我国疫情形势严峻，疫情对经济带来的不利影响逐步显现。3月国家统计局制造业PMI下降0.7至49.5，非制造业商务活动指数下降3.2至48.4，生产分项指数跌至荣枯线之下，以及新订单指数回落至疫情时期以来的最低点是制造业PMI下滑的主要拖累因素。疫情对消费领域的影响更加明显。清明节假期3天，全国实现国内旅游收入187.8亿元，同比减少30.9%，恢复至2019年同期的39.2%。

　　市场对未来经济担忧情绪升温，亟待国家出台更多有效的措施。4月6日，国务院常务会议部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持，要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用市场化法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利。从会议的定调来看，不排除后续会有降准和降息的操作。

　　从当前的环境来看，无论是基本面还是消息面，对于股指未来走势都偏利空。从估值的角度来看，三大股指品种的性价比已具有较好的吸引力。整体而言，股指下行空间比较有限，短期偏弱势振荡为主。（作者单位：申银万国期货）