MPOB报告中性偏空 油脂价格中长期仍偏弱

一、马来西亚棕榈油期末库存高于预期，MPOB报告呈中性偏空
　　1.马来西亚棕榈油3月产量如期上升
　　根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚3月份毛棕榈油产量为1,573,957吨，较上月1,342,805吨增加17.2%，较去年同期1,464,021吨增6.7%。产量增幅高于预期，此前分析师预计产量增加11.3%至149万吨。3月马来西亚棕榈油产量通常开始增加，MPOB公布的数据符合季节性增产规律，5-6月棕榈油产量将全面恢复，9-10月达到年内峰值。
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　　2.马棕出口需求增至一年半来的最高水平
　　根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚3月份马来西亚棕榈油出口量为1,565,317吨，较上月1,312,295吨增加19.2%，较去年同期1,265,800吨增23.7%。出口符合预期，此前分析预估出口增加19.3%至157万吨。马来西亚棕榈油出口量增加主要来自中国和印度。具体来看，3月出口至中国为134,303吨，环比增加28.0%；出口至印度为394,947吨，环比增加25.9%；出口至欧盟为132,964吨，环比减少46.1%。
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　　3.马来西亚3月底棕榈油库存降至五个月来最低
　　因出口强劲支撑， 3月底马来西亚棕榈油库存继续下降，降至近五个月以来最低位。根据MPOB的数据显示，2018年3月底马来西亚棕榈油库存为2,323,458吨，较上月2,477,853吨下降6.2%，较去年同期1,553,219吨大增49.6%，仍处于历史高位。库存高于预期，分析师此前预估3月库存227万降8.6%。去库存仍然艰巨。
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　　综上，马来西亚3月底棕榈油库存较前月下滑6.2%至232万吨，产量环比上升17.2%至157万吨，出口増长19.2%至157万吨。产量恢复性增长，库存降幅不及预期，3月MPOB报告呈中性略偏空。
　　产量方面，2018年1-3月马来西亚棕榈油产量4,503,415吨，较2017年同期的3,999,409吨增加504,006吨，增幅12.6%，马棕已进入增产周期，且产量前景乐观，中长期将压制油脂价格。出口方面，马来西亚政府宣布毛棕榈油出口免税政策将会延长到4月底，或者在毛棕榈油期末库存降低到160万吨时结束，加上印度、中东等伊斯兰国家提前为斋月备货，4月出口量预计继续增加。Amspec Agri Malaysia 4月10日公布的数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油出囗较上月同期的358,150吨增长25.6%，至449,997吨。因此，虽然出口需求强劲，但棕榈油季节性复产加上全年产量前景乐观将主导油脂价格承压弱势前行，底部有支撑，密切关注出口及产量增长情况。
　　二、油脂供大于求格局延续，中长期施压油脂价格
　　1.出货迟滞，国内棕榈油库存站上70万吨上方
　　目前国内豆棕价差扩大至800元/吨，但与豆油相比，棕榈油成交量相差甚远。因出货迟滞，棕榈油库存继续回升，站上70万吨上方。截至4月9日，全国港口食用棕榈油库存总量70.87万，较节前68.49万吨增3.5%，较上月同期的68.15万吨增2.72万吨，增幅3.9%，较去年同期55.04万吨增15.83万吨，增幅28.8%。但4月份棕油进口无盘面利润，国内贸易商采购意愿较低，4月份到港量将较低，目前已购买的24度棕榈油仅18万吨左右，数量较低，如果进口利润迟迟未改善，中下旬棕榈油库存或将有所下滑。
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　　2.压榨利润丰厚，豆油库存有望重新提升
　　近阶段豆油低位需求良好，油厂出货也尚可，使得豆油库存继续小幅下滑。据天下粮仓，截止4月6日，国内豆油商业库存总量137.623万吨，较上周同期的137.779万吨降0.156万吨，降幅为0.11%，较上个月同期139万吨降1.377万吨，降幅为0.99%，较去年同期的118.76万吨增18.863万吨幅增15.88%，五年均值则是在96.4016万吨。
　　但未来大豆到港量庞大，5月份大豆到港最新预期950万吨，较上周预期下调10万吨，6月份最新预期在940万吨，较上周预估下调60万吨，7月份最新预期970万吨。目前压榨利润丰厚，预计后期油厂开机率将高企，豆油产量也会随之增加，中下旬豆油库存还可能会重新提升。
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　　三、总结
　　国际市场，马棕3月库存降幅不及预期，MPOB报告呈中性偏空，马棕价格高位回落。马棕已进入增产周期，主导油脂价格承压弱势前行，斋月备货需求将支撑棕榈油市场。
　　国内市场，上游供应，棕榈油库存升至70万吨，豆油库存或将重新提升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩但棕油市场清淡，豆油成交相对较好，二季度为油脂消费淡季。综上，受外围需求增加支撑，加上中美贸易战不确定性，预计短期国内油脂价格震荡反弹，但油脂供大于求格局未变，中长期仍偏弱。
　　主要风险：
　　中美贸易战进一步恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。
　　机构来源：中信期货