【20220324】聚烯烃周报:减产预期逐步兑现,库存迎来拐点? 核心观点:震荡 向上,短期触发期现无风险套利;向下,装置亏损,检修降负实现供需再平衡。 现货成交:偏空 现货基差再-150元/吨至-80元/吨徘徊。供需不佳,盘面预期强,主要来自于原油和供应降负荷。 下游需求:偏空 PP塑编订单好转,有一定备货需求,原料库存绝对值偏低,但环比增加。 BOPP开工略降,短期订单走弱,成品库存积累,主动采购意愿不强,原料库存平滑。 PE农膜开工走弱,订单不佳,环比减少,企业主动采购现货意愿不强,原料库存低位,环比平滑。 盘面博弈:中性 供应减量,需求平推之下,05合约前有去库预期。但是去库核心驱动来自于供应损失的前提下,而盘面已经在交易它,并且交易出无风险套利空间。所以向上需要库存去化,期现走强,但短期绝对库存量偏高,难以形成有效正反馈。但是,往下看,油制装置检修增多,起托底作用,且检修陆续兑现。因此,整体上的评价是环比有好转,但短期难扭转过剩趋势,需要检修持续发酵。 进出口:偏多 PP出口有散单,PE进口倒挂。PE后续进口预估在108-110万吨附近,PP出口3月份或放量。 煤制成本:偏多 煤价短期坚挺,陕西地区非电企业5800大卡价格在1190元/吨。内蒙5500大卡报价850-950元/吨。 油制成本:偏多 地缘政治风险再现,油价止跌反弹,短期油价仍旧坚挺,油制利润不佳。 地缘政治:偏多 俄乌战争发酵,俄罗斯受到多方制裁。 检修装置增加仍在兑现 检修装置陆续增多 存量装置开工率继续下滑,目前PP开工率在86%,环比-1.8%,PE开工率在88%,环比-4%。 从目前的装置开工率看,处于同比极低值附近。历史最低开工率来自于2020年,疫情影响下,需求坍塌社库爆满,炼厂利润大幅下滑。 
PE检修装置 3月中下旬以来检修装置明显增多,几乎全为油制产能,少量轻烃装置。 3月检修损失量预计在24.9万吨左右,环比2月13.9万吨增加11万吨,综合开工率预计在89%左右。 
PP检修装置 除了长期间断性停车的青海盐湖,在检修装置只有油制和PDH装置,没有C/MTO装置在检修。 后期检修计划中,仍是PDH和油制较多。预计3月检修损失量在34.4万吨,环比2月的14.6万吨,增加19.8万吨。3月份综合开工率在87.2%。 4月份,多套C/MTO装置计划检修,整体开工率预计仍处于低位区间。 
PE投产装置:二季度暂无新增投产装置 上半年新增装置仅有2套共计四条线(浙江石化和古雷石化的LD/EVA线暂未计入):分别是浙江石化二期HD线(35万吨)、浙江石化二期LD线(40万吨)、镇海炼化二期FD线(30万吨)、镇海炼化二期HD线(30万吨)。从运行情况看,仅有浙江石化二期HD线(35万吨)装置在2月份有过停车检修一周,其余装置均运行正常,其中,浙石化二期LD线(40万吨)于3.18日正式投产。 二季度看,暂无计划新增投产装置。古雷炼化的30万吨LD/EVA线预计5月份投产,产出以EVA为主。东明劲海的40万吨HD装置计划7月份投产。其余装置,海南炼化、卫星连云港二期以及宝丰三期、中石油揭阳预计2023年。 因此,从增量装置看,PE的二季度压力并不大,更多地需要消耗去年四季度和今年一季度投产装置的增量。 

PP投产装置:二季度仍有陆续投产计划 一季度投产的PP装置同样有4条线,分别是浙江石化二期1#(45万吨)和大庆海鼎(10万吨)、浙江石化二期2#(45万吨)和镇海炼化二期(30万吨),宁夏润丰(30万吨)已投产,但在产粉料。 二季度,计划投产的PP装置有4套,分别是天津渤化(30万吨)、山东鲁清(35万吨)、京博石化(60万吨)以及华亭煤业(16万吨)。预计分别于4-5月投产,其中华亭煤业年前已开车试产过,但之后一直处于停车状态,本次开车预计在4月初。 已投产装置中,受到裂解原料供应不稳定的影响,浙江石化的4条PP生产线偶尔会有切换降负荷或者停车的情况。 

下游需求平淡,利润尚可 农膜季节性需求开始平滑 农膜下游原料库存低,订单少,环比下滑,开工率从高位回落,旺季不旺,后市逐步平滑。 

数据来源:隆众资讯、 塑编需求稳定 PP塑编需求相对稳定,工厂订单环比有走强,成品库存去化,企业有低价采购部分货源。 


数据来源:隆众资讯、 BOPP需求短期走弱 BOPP方面,开工率环比下滑,企业原料库存平滑,绝对水平偏低,采购意愿偏低,成品库存高位累积,订单跟进一般。 


数据来源:隆众资讯、 下游原料库存低,成品库存积累 

数据来源:四联集团 现货成交平淡 整体上看,下游当前的库存水平处于低位,投机性备货意愿受到高价抑制,而成品端库存持续积累,现货成交平淡。 因此,后市看,刚需为主的话需求可以平推,但3月份受到疫情影响,有部分刚需受到抑制,内需或有阶段性下滑,但参考去年海外寒潮阶段,下游大范围亏损时的需求,或仍有增长。 

数据来源:网络资源 生产利润亏损,下游利润修复 生产利润不佳,开工预期偏低 



下游短期利润尚可,未引发负反馈 



进出口支撑仍在 PE进出口 进出口方面,LL中国CFR均价本周在1260美元/吨,进口成本在9770元/吨左右,进口利润依旧倒挂。 从1-2月进口数据看,当前仍倒挂的内外价差下,Q1和Q2的进口量预计难以大幅增长,给出进口10810万吨/月的预估。出口方面,听闻前期有部分低压出口有利润,因此,上调了3-4月出口量。 

PP进出口 1-2月,PP进口量大致符合预期,基于当前海内外的价格,3-6月,进口量预估同样未超过45万吨/月。 出口方面,2月份出口套利窗口大幅打开,预计3月出口量将超出预期,相较于1-2月给出了较大幅度上调。 

数据来源:海关总署、 原油止跌反弹→盘面降负预期 现货弱驱动,盘面强预期,基差持续贴水 生产端利润持续亏损,加之原油现货供需偏紧,地缘政治时常扰动,价格企稳反弹,市场对聚烯烃持有偏乐观预期,这部分预期更多地在于油制生产装置的大面积检修,因此,现货供需不佳叠加强修复预期,聚烯烃基差持续贴水,无风险套利窗口最近时有打开。 

上游库存相对中性 


数据来源:四联集团 中游社库持续积累,PP同比偏高 
数据来源:四联集团 平衡展望 PE平衡展望 进口数据小幅下调,3-5月份产量下调,4-5月出口数据小幅上调。 
数据来源:卓创资讯、 PP平衡展望 出口数据上调,3-5月份产量下调。

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