动力煤 逐步向中枢位置靠拢

　　供需格局有望改善

　　现阶段市场已进入季节性淡季，动力煤日耗近两个月内将继续振荡下行。在产量持续稳于高位的情形下，动力煤供需格局有望改善，价格也将继续向合理的中枢位置靠拢。

　　 2022年春节后，我国动力煤需求恢复迅速，电厂日耗高于往年同期水平，动力煤保供效果显现，产量持续维持高位。而近期由于动力煤需求回落，其供需格局有所改善。目前，俄乌局势仍不明朗，其对我国动力煤格局有何影响呢？动力煤后市又将走向何方呢？

　　基本面方面，2022年春节前及春节后的两周内，动力煤日耗处于历史同期最高水平，相较2021年高出5%以上。春节后的两周内，沿海八省日耗呈现季节性走强态势，但日耗的增长相对2021年同期略显弱势，春节后三周，日耗达到与2021年同期相近的水平，并随后弱于2021年同期日耗，而仅与2019年同期日耗相近。

　　产量方面，得益于2021年的产能释放政策，鄂尔多斯煤炭日产量持续处于高位，相较2021年同期高出30%以上。此外，国家发改委多次强调并落实保障煤炭的生产及运输，所以动力煤在春节后日耗冲顶的紧平衡过后，于近日重新回到边际供过于求的格局。

　　俄罗斯是煤炭大国，储量占世界总量的15%，产量占全世界约5%。同时，俄罗斯也是煤炭净出口国，每年净出口煤炭约2亿吨。2020年年底，我国禁止澳大利亚煤炭进口，随后我国进口俄罗斯动力煤量大增。若俄罗斯动力煤因信用证问题无法出口至我国，则我国进口动力煤总量将减少。但若俄罗斯动力煤出口仅受到欧美制裁，而对出口至我国无影响，则可能有更多的动力煤流入我国。但由于我国动力煤消费量巨大，且以国产煤为主，所以俄罗斯动力煤进口部分占我国每年的总消费量仅约1%。所以，整体来看，我国动力煤供给仍以国内为主，俄乌冲突对我国动力煤总供给影响不大。

　　中央会议定调2022年我国经济仍要以稳定为主，GDP目标增速为5.5%，对应到动力煤需求则相较2021年稳中微增。考虑到2022年我国经济形势预期全年平稳运行，预期2022年上半年动力煤日耗总体上与2021年同期持平，而2022年下半年动力煤日耗则相较2021年同期有8%左右的增加。

　　从供给端来看，国家发改委近期仍多次召开会议强调煤炭保供并落实电厂长协煤的供应情况。在当下国际能源偏紧的局面下，我国能源稳供则具有更为重要的稳定国内民生的意义。在此大背景下，2022年我国煤炭保供思路不会发生大变化，煤炭产量也会持续维持在现阶段的高位。

　　综上所述，现阶段动力煤已进入季节性淡季，动力煤日耗在两个月内将继续振荡下行。在动力煤产量持续稳于高位的情形下，动力煤供需格局有望改善，价格也将继续向合理的中枢位置靠拢。