Mysteel解析：美豆高位运行 豆粕走势继续稳中偏强

近期，在全球大豆(6316, 40.00, 0.64%)库存偏低的背景下，美豆高位区间整理。国内豆粕(4203, 14.00, 0.33%)在大豆低库存、低压榨、高基差的背景下，价格走势较美豆强，特别是在国际形势的影响下，豆粕价格创出近期高点4266元/吨之后有所调整。3月美豆库存和种植面积展望数据公布在即，美豆库存有继续下调的可能。国内豆粕后续仍为去库格局，高基差短期难以改变。当前豆粕关注哪些市场热点，后市行情将如何演绎？

美国农业部公布的3月供需报告显示，巴西南部因天气干旱，导致巴西大豆产量预估从上月的13.34亿吨下调至1.27亿吨，环比下滑5.22%。2月初，阿根廷第一季大豆经历干旱，导致2021/2022年度阿根廷大豆产量下调150万吨至4350万吨，环比减少3.57%;乌拉圭大豆因干旱天气，导致产量预估从630万吨下调至530万吨。2021/2022年度，全球大豆产量下调1010万吨，环比下滑2.8%。南美大豆减产兑现，美豆出口需求上升。

国际方面形势不仅影响葵花籽的出口，还影响小麦和玉米(2874, 20.00, 0.70%)的出口，其中乌克兰与俄罗斯小麦出口量占全球的25.6%，两国玉米出口量占全球的16%。并且由于俄乌农产品出口受限，匈牙利、阿根廷、保加利亚等国家在减少主粮与软商品的出口上也有相关措施。此外，为了本国的储备及全球的进口需求，美国新季大豆种植格局将有所改变。其中，美国农业部预估全球小麦出口减少358万吨，全球玉米出口减少377万吨，全球大豆出口减少9万吨。笔者由此预估，小麦、玉米、大豆主产国将增长小麦、玉米播种面积，大豆播种面积增幅或有限。除此之外，目前美国大豆和玉米的比值对美豆种植的提升并无明显优势，预估后续美国新季大豆种植面积增幅有限，并且4—6月美豆产区种植天气遇到干旱的概率较大。

3月以来全国油厂开机率在50%上下，开机率较低，由于压榨利润不佳，3月大豆库存处于低位，4—5月可能有所缓解，但是大幅上升的可能性不大。国储进口大豆拍卖流入市场可缓解大豆库存压力，但是整体幅度有限。同时，受压榨亏损的影响，后续大豆压榨率可能进一步减少至50%以下。因近期不少油厂缺少大豆用于压榨而减产或者停机，导致豆粕产量降低，且下游饲料厂及养殖场稳定需求导致豆粕供应紧张，价格维持在高位运行，并且有不少地区价格都突破5000元/吨，且市场还反馈豆粕不仅价格较高，拿货还比较难。不过随着近期国储进口大豆拍卖的开启以及3月下旬后进口大豆到港数量将会逐渐增多，补充大豆库存用于压榨，豆粕产量增加后供应紧张局势将会得到缓解。

从前期能繁母猪存栏情况推断，生猪产能或在清明节前后达到顶峰。由于饲料成本高企，国内饲料企业豆粕库存天数继续小幅下降，后续饲料厂可能进一步增加采购。此外，市场补栏情绪仍强，仔猪价格环比上涨3.72%，养殖端惜售盼涨，产能周期拐点后移。因此，大豆压榨量边际下滑，并且豆粕需求预期提升，豆粕保持低库存的概率较大。目前大豆进口成本高位，大豆榨利短期无法改善，预计油厂挺价的意愿较强，豆粕或维持高基差。现阶段因养殖亏损或许会有不少人都加入这豆粕减量或替代中来，虽说大豆压榨量确实下降但可能豆粕减量替代收效甚微，近期就有一些中小养殖户因豆粕供应紧张断货，建议使用可以买到国内某知名厂家生产的性价比及蛋白含量较高的花生粕，但实际替代操作性不强。

整体来看，国外方面，在出口上升、本地压榨量高企的状况下，美豆旧季库存有进一步下调的可能。美豆新季种植天气可能遇到干旱，美豆价格或保持高位。国内方面，猪周期拐点后移，豆粕或延续去库格局，油厂挺价意愿明显，国储大豆对市场的影响较为有限展望后市，南美大豆减产的影响已经兑现，国际关系导致阿根廷豆粕和豆油出口受限。从后市来看，市场不乏利多炒作题材，如美豆新季播种面积扩张有限以及美豆种植天气干旱的预期等。因此，美豆价格后续或将仍然保持高位，国内豆粕需求好于预期，豆粕价格走势继续偏强运行。同时关注国储大豆拍卖情况，若叠加后期到港大豆增多预期， 需注意豆粕价格回落风险。