Mysteel解读：菜粕期价频频新高 影响价格走势的9个因素

菜粕期价频频创下新高，向上趋势不断延续，“天价”菜粕目前影响因素有哪些？菜粕是否具有转空条件，时间节点在何方，月间及价差走势如何，宏观与原油对其影响几何，9个影响菜粕价格因素如下。

1.俄乌局势影响宏观 大宗商品全线震荡（影响RM单边）

俄罗斯与乌克兰局势影响全球宏观情绪，大宗商品多数上涨。从菜粕自身的角度来看，中国菜籽供应由国产菜籽及进口菜籽构成，2021年中国进口菜籽中加拿大菜籽占比92.11%，俄罗斯菜籽占比3.93%，其他占比3.96%。中国无法进口乌克兰油菜籽，但欧盟依赖乌克兰油菜籽出口，若东欧当地局势不稳定影响乌克兰油菜籽出口，届时欧盟会将目光转向加拿大油菜籽。21/22年度油菜籽供应已处于偏紧格局，叠加加籽含油降低及乌克兰菜籽、菜粕出口受阻，全球菜粕将比想象中更紧缺。同时葵花籽对菜籽形成一定的替代性，乌克兰作为全球油籽主要供应国之一，俄乌局势对于全球油籽供造成一定影响。

数据来源：钢联数据

2.榨利倒挂下前期油厂买船不积极 5月前供应仍趋紧（影响RM月间及单边）

据Mysteel调研显示，截止到2022年3月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存为21.5万吨，较上周增加3.3万吨；菜粕库存为3.71万吨，环比上周减少增加0.74万吨，同比减少62%；未执行合同为6.38万吨，环比上周减少0.42万吨。按照目前油厂菜籽21.5万吨库存来算，折合成菜粕量为12.47万吨；预计5月前有两船菜籽到港（一船6万吨，一船4万吨），折合成菜粕量为5.8万吨。5月前加籽到港量极低，可交割菜粕量（仅沿海油厂压榨出的粉粕符合交割标准）极少。从月间来看，菜粕呈现近强远弱的格局；从单边来看，RM2205延续涨势，存在逼仓风险。

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3.10月后新季加籽上市 进口菜籽集中到港 （影响RM月间）

加拿大农业暨农业食品部（AAFC）发布的2022/23年度供需报告显示，2022/23年度加拿大油菜籽播种面积为2175万英亩，同比减少3%。但是由于单产将恢复到平均水平，有助于油菜籽产量达到2020万吨，同比增加60%。2022/23新季加籽产量增加，全球菜籽供应紧张局面将缓解，油厂买船相对较为积极，目前已有部分油厂开始采买10月加籽船。从月间来看，菜粕呈现近强远弱的格局，RM呈现正套行情。

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4.RM2301挂牌可交割进口菜粕 菜粕合约风险或将减少（影响RM月间及单边）

目前中国获得菜粕进口准入的国家有加拿大、阿联酋、澳大利亚等国家。加拿大为我国菜粕的主要进口国，并且加拿大的菜粕可出口量大且质量稳定，在我国进口菜粕占比约80%。阿联酋菜粕为进口加拿大菜籽压榨而成，质量与加拿大菜粕基本一致，近几年进口量占比约20%。可交割的进口菜粕原产地限定在加拿大和阿联酋，几乎涵盖了所有的进口菜粕。RM2301进口菜粕贴水50元/吨进入交割，菜粕可交割量增加。RM2301因供应宽松，挂牌时价格为2550元/吨，RM合约中表现最弱。

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5.季节性消费将启动 高价下饲料厂或将舍弃添加菜粕（影响菜粕现货基差）

菜粕主要用于水产饲料的添加，需求呈现出明显的季节性变化，3月处于水产淡季，菜粕需求不佳。新季菜籽蛋白含量偏高，且油厂压榨量偏低，可交割菜粕较少，菜粕价格一路上涨，高价下，饲料厂添加菜粕意愿不强。水产旺季逐步来临，下游备货并不积极，部分饲料厂按需采购。随着时间推移，菜粕需求将逐步启动，但存在因价格因素而舍弃添加菜粕的可能性。需求启动与价格的冲突，或将引起现货基差的博弈。

6.南北菜粕供应存差异 地域性基差明显不同（影响菜粕现货基差）

据Mysteel调研显示，截止到3月14日（第10周）华东颗粒菜籽粕库存22.20万吨，较上周减少0.89万吨；截止到3月10日华南地区进口颗粒菜籽粕库存为1.6万吨，较上周减少0.3吨，第10周出库数为3000吨，入库0吨。华东菜粕较华南供应宽松，且华南属于菜粕需求集聚地，菜粕现货地域性基差明显不同，呈现出南强北弱的格局。

数据来源：钢联数据

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7.短期内葵粕到港紧张 静待俄乌局势缓解（影响菜粕现货基差）

乌克兰作为全球油籽主要供应国之一，俄乌局势对于全球油籽供造成一定影响，同时葵花籽对菜籽形成一定的替代性。俄乌局势或引起乌克兰土壤损害、劳工减少、交通受阻，进而影响乌克兰葵籽及葵粕的出口数量，导致全球葵粕供应更加紧缺。葵粕与菜粕存在一定的替代性，近期葵粕紧张，价格处于高位，在一定程度上支撑菜粕基差价格。后市需重点关注乌克兰葵粕的出口情况，是否会持续影响葵粕供应。

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8.全球大豆(6216, 88.00, 1.44%)供不应求 菜粕仍难以走出独立行情（影响单边及M与RM价差）

根据USDA最新数据显示，2021/22 年度全球大豆产量3.54 亿吨，低于上月预测的3.64亿吨，比上年度减少1243万吨。全球大豆需求量3.64亿吨,低于上月预测的3.69亿吨，比上年度增加161万吨。全球大豆产量不断被调低，及大宗商品偏强格局下，菜粕单边仍跟随CBOT的节奏。从M及RM价差来看，近期全球头号豆粕(4157, -7.00, -0.17%)和豆油出口国，阿根廷暂停豆油和豆粕出口登记，保证自身国内的需求，M月RM价差近期走扩，加籽和美豆价格将成为影响M与RM价差的主要影响因素之一。

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9.菜系油粕比仍处于博弈阶段 需聚焦原油价格（影响OI与RM油粕比）

3月14日，国际原油期货价格下跌超5%，纽约商品期货交易所（NYMEX）的质油（WTI）的4月合约，收于103.01美元/桶，下跌6.32美元，跌幅为5.8%，为2周以来的最低收盘价。菜油价格跟随原油高位回落，油粕比跷跷板效应支撑菜粕价格。豆油及棕榈(11190, -638.00, -5.39%)油基差、单边双高之下，需求极度恶化，成交清淡。三大油脂高位回落，菜粕相对抗跌，油粕比仍处于博弈阶段。原油将成为影响油粕比的主要影响因素之一。

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短期影响因素：1、2、5、7、8、9

长期影响因素：3、4、5、6、7、8、9

综合来看，因宏观及相关产品震荡，菜粕单边行情仍存在不确定性。短期来看，5月前菜粕主要影响因素为宏观、供应及美豆等；长期来看，菜粕影响因素为供应、需求及美豆等。