油脂 后市走弱概率较大

随着时间推移，俄乌冲突对油脂的影响似乎有所钝化，尤其是USDA3月供需报告和MPOB月度报告公布之后，油脂走势有一种利多出尽的感觉，现阶段对油脂需谨慎看涨。

　　受自身基本面向好的影响，以棕榈油为首的油脂类自去年年底以来持续走强，尤其是随着俄乌冲突持续，油脂价格更是一路攀升。不过，随着时间推移，俄乌冲突对油脂的影响似乎有所钝化，尤其是美国农业部（USDA）3月供需报告和马来西亚棕榈油局（MPOB）月度报告公布之后，油脂走势有一种利多出尽的感觉。

　　USDA供需报告下调美豆期末库存

　　近日，USDA公布3 月全球农产品供需平衡报告,与2 月预测相比,俄乌局势为全球农产品供需关系带来较大的不确定性。报告显示，美国大豆方面，USDA只上调出口量0.4亿蒲式耳至20.9亿蒲式耳，期末库存下调0.4亿蒲式耳至2.85亿蒲式耳，但是高于市场预期的2.78亿蒲式耳，此次报告并未调整近期数据较为亮眼的大豆压榨量。南美大豆方面，USDA下调巴西大豆产量700万吨至1.27亿吨，略低于市场预期的1.28亿吨；下调阿根廷大豆产量150万吨至4350万吨，略高于市场预期的4339万吨。不过，在本次USDA供需报告中，南美大豆产量下调幅度未超出市场预期，而美国大豆期末库存下调幅度甚至低于市场预期。因此，笔者认为，本次USDA供需报告未现利多。

　　马来西亚棕榈油库存高于市场预期

　　近日，MPOB公布2月月度报告，其中棕榈油产量为113.7万吨，低于1月的125.3万吨，也低于市场预期的119万吨；棕榈油出口量为109.7万吨，低于1月的115.9万吨，也低于市场预期的125万吨；棕榈油库存为151.8万吨，低于1月的155.1万吨，但是高于市场预期的138万吨。马来西亚棕榈油库存大幅高于市场预期，主要原因是出口量下调，这恐怕跟当前棕榈油价格高企已经开始抑制下游需求有关。此前，最大的棕榈油进口国印度就表示，因棕榈油价格过于昂贵，印度本年度棕榈油进口量或同比减少14%。因此，本次MPOB月度报告也很难说利多。

　　受疫情影响，过去两年由于劳工短缺问题，马来西亚棕榈油产量下降明显。不过，近期马来西亚官员表示将尽快开放国界，这将有助于外籍劳工的引入，解决目前劳工不足的问题，也将有助于棕榈油产能的恢复。另外，从季节性角度分析，每年2月往往是棕榈油产量最低的月份，3月开始产能将进入季节性增长周期，直至8—9月到达年内高峰。因此，棕榈油供应最紧张的阶段即将过去。

　　美国可能取消生物柴油掺混法令

　　面临国内的通胀问题，之前一直对生物燃料政策采取友好态度的拜登政府目前正在研究取消生物柴油掺混法令，以降低食品价格。美国环保署（EPA）公布的数据显示，豆油在生物柴油中的掺混比例平均为0.18万吨/百万加仑，预计2021年豆油在生物柴油中的用量为342万吨，约占美国豆油总消费量的三分之一。一旦美国政府取消生物柴油掺混法令，那么豆油的需求量将大幅下降。

　　新季美豆种植面积将大幅增加

　　由于目前美国大豆价格高企且出口需求旺盛，农民种植收益高，并且化肥价格高企，对种植成本影响较大。而相比于玉米，种植大豆的化肥使用量较少，所以农民更倾向于种植大豆。在USDA年度展望论坛上，预计2022年美国大豆种植面积为8800万英亩。笔者认为，随着近期美豆价格和化肥价格走高，最终今年美豆的种植面积将进一步增加。如果天气不出意外，那么下年度油脂供应将增加。

　　综上所述，尽管油脂市场公布的两份报告下调了大豆、棕榈油的产量和库存，但却不如市场预期，再加上市场存在一些潜在的利空因素，油脂走势呈现利多出尽的感觉。笔者认为，现阶段对油脂需谨慎看涨，中长线来看，油脂会大概率走弱，甚至形成大周期的下跌趋势。（作者单位：东吴期货）