豆粕整体易涨难跌

今年以来，CBOT大豆主力05合约大幅攀升，较年初上涨22.5%。连豆粕主力2205合约跟随外盘涨势升至历史最高价，较年初上涨25.4%。内外盘豆类此轮强势上涨主要在于南美大豆减产以及俄乌局势等因素传导，目前供应偏紧及地缘政治风险升水仍存，预计4月大豆大量到港前，国内豆粕供应将持续偏紧，豆粕价格仍易涨难跌。

风险升水仍存

  俄罗斯与乌克兰全面冲突引发市场对于原油及农产品供应的担忧，美国原油期货近期大幅飙升。乌克兰是重要的农产品出口国，涉及的品种包括葵花油（出口量占全球总出口量的30%）、葵花粕、小麦、玉米（出口量占全球总出口量的的16%）等，乌克兰在黑海出口码头于2月底关闭，将造成每月120万—130万吨的植物油出口损失。且伴随着印度尼西亚棕榈油限制出口、南美大豆因干旱而减产，在乌克兰问题得到解决之前，预计全球植物油供需依旧紧张，也将支撑美豆市场价格。近期由于国际局势反复，美豆市场波动加剧，盘面依旧保留风险升水预期。

USDA3月供需报告预期利多

  近期，南美作物产区出现了明显降水，但早期对产量的影响不可逆转，巴西大豆产量仍有下调预期。过去一周，多家咨询机构再次调低了巴西大豆产量预期，如美国农业资源巴西公司基于对大豆农田的考察，将巴西大豆产量调低到1.1945亿吨。2月份美农报告预测巴西大豆产量为1.34亿吨，虽然环比下调500万吨，但低于业内预期水平。USDA3月供需报告即将公布，南美大豆产量有进一步下调的可能，同时鉴于美豆压榨利润丰厚，压榨数据可能上调，进而利多市场。而伴随着南美大豆收获上市，天气题材影响渐近尾声，2月农业展望论坛中对今年美豆、美玉米种植面积的预期分别为8800万英亩、9200万英亩。目前来看，CBOT大豆玉米比价重新跌至低位，农户种植大豆的优势明显，未来市场注意力将逐渐转移至北美种植题材上来。

 巴西大豆出口价格飙升

  因南美大豆产量前景变差，巴西大豆出口价格飙升，进口压榨无利可图。2022年1—2月中国进口大豆到港总量为1394.2万吨，同比增幅4.1%，3月进口大豆到港量预计为659.75万吨，4月进口大豆到港量预计为770万吨，国内豆粕库存已降至267万吨水平，同比减少40.7%，豆粕刚性需求仍存。2021年我国生猪供应逐渐转为过剩，当前养殖亏损不利于长期生猪市场补栏积极性，但短期生猪产能惯性增长阶段利于饲料消费。

  综合来看，预计4月大豆大量到港前，豆粕供应持续偏紧，豆粕基差走势将继续坚挺，连粕单边走势继续追随美豆振荡偏强。若USDA3月供需报告如期下调南美大豆产量数据及上调美国国内压榨，将形成进一步利多，关注美国农业部供需报告指引及俄乌局势变化的影响。