股指上下空间皆有限

2022年以来，股票市场先受到美国今年要加息和减少资产购买的压力而下挫，后又面临国际形势紧张的情绪影响，总体表现弱势。A股和港股在全球股市涨幅排名分别处于中间和靠前位置，跑赢美国与日韩股市。展望后市，由于宏观经济基本面相对温和，对于股指的盈利驱动偏弱，我们认为股指全年向上空间有限，但在资产轮动和货币供给增速触底的条件下，下跌后具有温和反弹机会，全年以振荡为主，上下空间皆有限。在这种情况下，投资者可以利用股指期货期权的策略，保护自己的股票或者股指期货多头仓位，进可攻退可守，把握阶段性的机会。

　　影响股指因素分析

　　从股指基本面角度看，决定股指涨跌的因素主要分为业绩与估值两个方面。宏观情况决定股指业绩增速，估值则更多受到资金面的影响。纵观中国宏观的“三驾马车”，消费对GDP的拉动占比提升，我国经济逐渐从投资拉动型向消费驱动型转化。2021年出口是主要拉动项，制造业投资利润较高，弥补了基建发力较弱的情况，房地产投资和消费前高后低。我们预期2022年地产投资疲弱的负面效应能被基建投资的正向拉动抵消，制造业投资持稳，消费有所回升，出口略有回落，全年经济增速回到疫情前水平。估值方面，2021年欧美央行维持扩表状态，且为了支持实体经济，利率处于历史低位，宽松的流动性使得全球股市估值提升。我国基于2021年良好的经济增速，对实体的财政和基建托底力度偏弱，流动性支持也比较谨慎。而今年，国内外央行在流动性方面将出现分歧。中国人民银行在2021年四季度货币政策执行报告中，提出加大金融对实体经济的支持力度，引导金融机构有力扩大贷款投放，推动企业贷款利率下行。今年1月的货币增速方面，M2同比企稳回升，M1由于春节因素打到低位，货币宽松对资产的价格起到比较好的支撑。欧美则由于高通胀，需要削减资产购买速度和加息。不同国家的货币政策与其自身的经济情况相对应，我们预期在偏向支持实体的货币政策支持下，企业盈利不会出现大的失速，股票市场的估值亦将持稳或小幅回升。

　　合理利用股指期权

　　为了在持有股指期货多头期间避免突发风险和悲观情绪带来的非理性下跌，投资者可以选择一些股指期权策略。以沪深300指数为例，当前沪深300股指期权的波动率处于比较偏低的位置，意味着买入看跌期权进行保护的成本比较低。投资者持有沪深300股票成分多头或者股指期货多头的同时，买入比当前价格低3%左右的看跌期权进行保护，每个月成本大约在0.55%，却可以避免当月发生3%以上跌幅的亏损。比较适合抄底，但又担心下跌没有完全结束的情况。此外备兑看涨期权、牛市价差交易策略等，也都非常适合在今年这种振荡、略偏涨的市场环境，投资者可以进行参考。（作者单位：永安期货（600927））