PP、PE：补库预期仍在，市场偏强震荡

成交：近期现货成交有所好转，下游开始低价补库，但对于高价的接受意愿较低。华东地区现货成交较好，但是华北、西南地区部分下游订单跟进不足，导致成交有所受限。上游石化厂家挺价意愿较强，对价格形成底部支撑，但销售政策影响下部分价格仍存在下跌。同时，下游部分厂家从贸易商采购的货更多，因为价格相对更低。

　　库存: 上游库存中性偏高，石化库存近两日持续下降，目前在97.5万吨左右，库存下降幅度有所加快。贸易商库存普遍偏高，但近期库存也有所下降。下游库存偏低。前期因终端加工企业尚未完全复工，订单跟进不足，市场价格偏高，因此下游没有补库意愿。但元宵节后，开工持续恢复，逐渐有部分新订单，近期开始低价补库。后期的关键在于下游企业的补库力度，市场当下补库并未到极限，补库预期仍在。

　　订单：BOPP部分厂家的春节前订单非常好，但节后订单跟进有限，目前订单量基本可以到3月中旬。相比往年，新订单跟进较慢。地膜厂家的需求较好，订单陆续跟进，部分工厂开工较高，大型地膜厂家的订单可以到3月中下旬。PE缠绕膜厂家新订单跟进一般，因此基本维持刚需采购。今年新订单整体受到冬奥会影响，下游终端企业复工时间较晚，下游需求跟进缓慢，膜企前期主要是在做春节前的订单。上周，随着运输恢复，终端下游开始接货，膜企成品库存开始下降。后期新订单传导到PP、PE的下游企业仍需时间。整体来看，下游需求在持续恢复，相比元宵节前的情况有所好转。

　　供应：中石化暂无降负的强烈意愿，企业开工率仍处于相对高位。进出口方面，聚乙烯标品线型膜料价差较大，持续倒挂中，进口高压货源一直偏紧，预计进口仍难以放量。

　　观点：

　　首先、前期贸易性库存偏高，市场成交疲软导致市场持续弱势。但市场的持续下跌反而给了下游补库机会，随着需求端开工持续恢复，新订单逐渐跟进，利润情况好转，近期下游开始低价补库，市场成交明显好转。后期市场的核心在于下游的春季补库预期，3月中旬前，补库预期难证伪，PP、PE预计仍旧是偏强格局。

　　第二、2022年上半年就是持续纠结的震荡模式，一方面供应端仍然有较大的新增产能压力，另一方面低价对下游的吸引力仍然存在，但高价下游补库的意愿普遍偏弱。因供应端的持续扩张带来的绝对结果只有基差的中期弱势，同时在后期补库预期被证伪后，市场也将会有明显压力，这种情况与2019年非常类似；

　　第三、2022年聚烯烃将会是纠结的一年。在成本端的支撑将会非常明显，导致难有持续下滑。在供应端产能仍然在继续扩张，在需求端扩张空间有限。2022年利润被持续压缩是确定的、基差趋势偏弱是确定的。价格方面的节奏则会表现出较大的波动。