豆粕：俄乌冲突对豆粕期价影响几何

俄乌冲突对豆粕直接影响不大，或有一些间接影响。从供应端而言，市场对俄乌冲突担忧主要来自相关商品出口中断或减少带来的影响。对于豆粕而言，或无直接影响，而有间接影响。俄乌两国主要出口贸易品种（葵油、麦类、玉米）并不直接参与豆粕的供应链，所以从该角度而言，俄乌冲突对豆粕供应的直接影响有限。从间接影响角度：1）麦类（美麦）-玉米（美玉米）-美豆-连豆粕：俄乌冲突使得其麦类/玉米出口减少，那么或将间接带动豆粕价格上涨；2）植物油-豆粕：短期而言，俄乌冲突使得葵油/菜油出口减少，那么其他植物油需求上升推升其价格，豆粕因为“油强粕弱”交易而偏弱；中期而言，植物油价格上涨带动油籽价格上涨，再通过油籽成本传导至豆粕价格上涨。3）原油-豆粕：短期而言，俄罗斯原油出口下降带来美原油出口需求上升，从而带动美原油价格上涨，植物油可能跟随原油上涨，豆粕也可能交易“油强粕弱”逻辑而偏弱；中期而言，原油价格上涨推升商品通胀，豆粕从通胀逻辑受益而有所上涨。从需求端而言，市场对俄乌冲突担忧主要来自该地缘冲突对于全球经济的负面影响，从该角度而言，如果该冲突是短期冲突，那么豆粕或有一定的避险需求，豆粕价格或相对偏强；如果陷入中期冲突导致全球经济全面衰退，那么对豆粕也是负面影响，豆粕价格也将下跌。目前来看，市场对于俄乌冲突事件的交易，主要仍是预期交易，因为目前双方冲突情况（时间、规模等）不确定、是否会影响相关产品的出口及影响程度不确定、是否对全球经济造成负面影响及程度也不确定。如果仅仅是短期冲突，那么预计主要还是预期层面的短期影响，对豆粕直接影响不大，有一些间接影响。