燃料油不宜追高

目前OPEC+依然维持原减产计划不变。地缘冲突事件频发，加剧原油供应担忧。另外，伊朗核协议仍在谈判中，短期伊朗原油供应难以回归全球市场。高低硫燃料油价格驱动主要来自原油端，在当前原油价格高波动背景下，不宜追高。

成本端有一定支撑

当前，OPEC+计划增产40万桶/日，但从实际情况看，增产幅度仅有25万桶/日左右，低于市场预期。原油市场缓冲能力较弱，若OPEC+在增产方面延续现状，那么原油供应短缺局面将加剧。

近期推动原油价格涨跌的核心因素在于地缘冲突。虽然俄罗斯原油供应并没有受到实质性影响，但作为全球主要生产国之一，若出口受到限制，短期内供应空缺将很难被填补。

后期需继续关注地缘冲突及伊朗核协议进展，若地缘冲突缓和、伊朗核协议有进展，那么原油市市场就有回调风险。在当下原油价格高位波动背景下，高低硫燃料油均不宜追高。

前期低硫涨势显著

保税船燃方面，新加坡低硫燃料油涨势明显，周度涨幅达3.37%；舟山低硫燃料油均价730.25美元/吨，周度涨幅在2.13%。新加坡燃料油方面，高硫380cst燃料油均价512.09美元/吨，较上期涨7.45美元/吨；0.5%低硫燃料油714.46美元/吨，较上期涨13.91美元/吨；柴油10ppm均价111.78美元/吨，较上期涨1.71美元/吨。低硫燃料油涨势明显，涨幅达1.99%。前期燃料油价格推涨过快，近期市场预期持稳为主，以消耗前期的涨幅。

低硫继续强于高硫

国内低硫与高硫盘面主力合约价差在1026元/吨，较上月末扩大190元/吨。目前燃料油板块内部依然是低硫强于高硫的格局，低硫与高硫内外盘价差均处于IMO2020生效以来的高位水平。两者基本面分歧主要源于季节性因素。

航运需求方面，前期波罗的海干散货船运指数高位回落后，近期持续反弹，目前回归至1月上旬水平，达1964点，表明船燃需求或有恢复预期，从而提振低硫市场。

电力需求方面，高硫燃料油需求季节性转淡后，市场难以产生消费端驱动。南亚部分国家的高硫燃料油进口量出现下滑，其消费驱动偏弱。而北亚部分国家，尤其是日本、韩国，冬季对燃料油需求强劲，且这些国家以消耗低硫燃料油为主。

另外，国际天然气价格处于高位，抬升炼厂加氢成本，利多低硫而利空高硫。同时，汽柴油价格相对强势，对低硫燃料油供应也有分流效应，从而提振低硫燃料油市场。因此，低硫燃料油基本面相对较好，且短期内有望持续。需要关注的是，随着冬季结束，低硫燃料油的利好因素将边际转弱，而对高硫燃料油的消耗将迎来季节性回升，届时低硫与高硫价差会出现反转。

有关数据显示，2021年12月国内进口5-7号燃料油95.03万吨，同比减少71.07%；5-7号燃料油出口量共计129.94万吨，同比减少37.32%。中国燃料油进口依存度持续走低。

综上所述，成本端对燃料油价格的支撑仍存。短期来看，高低硫燃料油走势均受原油主导。随着冬季结束，可以考虑逢低做空低硫与高硫燃料油价差。后期需重点关注汽柴油价格表现、脱硫塔安装进度及原油价格波动等因素。