华泰期货锌铝日报20220222：下游消费回暖仍需时间，锌铝高位震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水24.75美元/吨，前一交易日升水21.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24800~24910元/吨，双燕成交于24820~24930元/吨；0#锌普通对2203合约报升水30~40元/吨，双燕对2203合约报升水50~60元/吨；1#锌主流成交于24730~24840/吨。昨日锌价
下跌，早间持货商报价升水维持，对2203合约报至升水30~40元/吨，对均价报升水0~5元/吨，锌价仍然偏弱，下游点价稍有回暖，持货商升水延续30~40元/吨，成交一般。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2203合约报至升水30~40元/吨附近。整体看，锌价跌破万五一线，锌价至24800元/吨一线点价有所转好，部分企业进一步看低锌价，挂单至24700元/吨左右。而上海地区库存仍高，持货商挺价动力不足，整体成交一般。

库存方面，2月21日，LME库存为147530吨，较前一日减少425吨。根据SMM讯，2月21日，国内七地锌锭库存为26.89万吨，较上周五增加0.58万吨。

观点: 昨日沪锌偏弱震荡。宏观方面，美联储理事布雷纳德表示，美联储已经准备好在今年3月份加息，并在未来的会议上决定开始缩减资产负债表。海外方面，俄罗斯乌克兰局势进一步恶化，双方在边境地区发生摩擦，俄美双方各执一词，金融市场恐慌情绪骤升。欧洲供气问题还未得到完全解决，导致欧洲部分国家电价仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下。海外LME仓储锌锭库存在近三月以来流失严重，锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，随着冬奥会的闭幕，大能耗大污染企业环保限产将有所缓解，但因为“双控”政策的落实，预计产能恢复有限且无法有更多产能投产。近期严峻的防疫形势，也会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，从最新数据来看，国内下游企业已经逐步复产，但是复产速度依旧偏慢。镀锌、压铸、氧化锌企业的成品库存没有得到充分的释放，行业开工率也在小幅回升但仍未达到高点。目前对于需求的炒作呈现预期强，实际差的特点，还需进一步等待库存的阶段去库。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加，对价格有一定压力。价格方面，国内冶炼高成本对锌价有一定支撑，但仍需等待需求回暖，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水36.5美元/吨，前一交易日升水46.6美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝
主力2203合约早盘开于22760元/吨，最低价22450元/吨，最高价22785元/吨，终收报于22595元/吨，较前一交易日结跌145元/吨，跌幅0.64%。持仓量较上一交易日减15759手至13.9万手，昨日成交量21.9万手。昨日沪铝弱势运行，SMM铝社会库存显示，国内铝锭社会库存较上周四增加4.2万吨至108.1万吨，其中华南市场维持累库状态，后续随着广西等地货源到货，华南市场去库拐点短时间难以显现，持货商加大出货力度，华南升水走弱，SMM佛山报价对03合约升水下调至50元/吨，现货均价录得22660元/吨，较上周五跌160元/吨，市场前期交投尚可，集中对网价贴水10元/吨附近，第一交易时段，盘面重心继续下移，市场对网贴水走扩，实际成交集中对网贴水40-贴水20元/吨，下游买兴一般，整体成交较差。

库存方面，根据SMM，2月21日，国内铝锭库存108.1万吨，较上周四累库4.2万吨。2月21日，LME铝库存较上一交易日减少5800吨至84.3万吨。

观点：昨日铝价高位震荡。海外欧洲能源危机仍在发酵，由于3月开春前海外天然气供应存在较大不确定性，减产或再度扩大。国内基本面上，以云南、内蒙等地为主各地开始投复产，复产进程不一。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，但考虑到当前铝价较高或对需求有所抑制，且需关注疫情及北方环保管控方面对下游复工的影响。库存方面，最新社库数据显示库存有所累积，南海、无锡、巩义地区贡献主要增量。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续至开春，且随着节后各地恢复开工，在地产存量施工、竣工以及基建项目带动下，可以期待消费回暖，但需警惕一季度后期市场对加息预期的波动，建议单边上以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。