纯碱：库存如期下降，纯碱期货高位回调

行情回顾：期货方面，本周纯碱主力合约SA2205出现明显回落，本周累计下跌5.72%。现货方面，本周重碱现货价格集体上涨，其中华中地区现货涨幅最大，达7.84%；东北、华北地区涨幅最小，为1.85%。

　　供需关系：本周国内纯碱行业开工率略升，产量减少0.10万吨至55.80万吨，供给端偏中性。下游需求持稳，浮法玻璃开工率持稳，中下游采购较为积极，需求端偏利多。本周纯碱库存明显下降，厂库减少9.95万吨至157.82万吨。整体来看，当前纯碱基本面偏多。

　　操作建议：短期来看，SA2205合约重点关注2650-2700附近支撑，投资者可背靠支撑位试多，并严格设置止损。中期来看，在产能缩减的背景下，年内国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来明显的增量需求。中长期投资者可逢低布局SA2209多单，并严格设置止损。

　　不确定风险：浮法玻璃集中冷修；光伏玻璃投产不及预期；下游抵触高价。

　　一

　　2月11日至2月18日期间，国内各区域重质纯碱现货价格集体上涨，其中华中地区现货涨幅最大，达7.84%；东北、华北地区涨幅最小，为1.85%。期货方面，本周国内纯碱主力合约大幅下跌，SA2205从上周五收盘价2973元/吨下跌至本周五收盘价2973元/吨，跌幅5.72%。基差方面，本周基差大幅走强，沙河地区市场价与主力合约的基差从上周五的-373元/吨上涨至-6元/吨，上涨367元/吨。

　　二

　　1.1 纯碱产量

　　据隆众资讯统计，本周国内纯碱行业开工率为84.99%，较上周上升1.47%。本周生产厂家产量为55.80万吨，环比减少0.10万吨，降幅0.18%。其中重质纯碱产量30.17万吨，环比减少0.30万吨；轻质纯碱产量25.63万吨，环比增加0.20万吨。本周部分纯碱装置仍处检修当中，产量环比基本持稳，预计下周纯碱开工率和产量有望持稳或小幅上升，对价格的影响偏中性。

　　本周重质纯碱下游需求基本持稳。本周浮法玻璃现货价格反弹，开工率略升。截至2月17日，浮法玻璃行业产能利用率上升0.41%至86.81%，开工率持稳至87.88%，处于较高水平。浮法玻璃最新厂库为213.78万吨，环比减少26.72万吨，略高于近几年同期水平。本周纯碱产销率回升，下游正常采购，对高价货源略有抵触。后期需密切关注下游浮法玻璃的冷修情况和光伏玻璃的投产进度。

　　3.库存分析

　　受中下游积极采购影响，本周纯碱厂库明显下降。据隆众资讯统计，截至2月17日当周，国内纯碱厂库为157.82万吨，较上周减少9.95万吨，降幅5.93%。其中重质纯碱厂库91.10万吨，环比减少1.32万吨；轻质纯碱厂库66.72万吨，环比减少8.63万吨。当前纯碱的库存可用天数为15.8天，处于高位水平。春节后下游需求改善，纯碱库存开启下降通道，预计近期纯碱厂库将持续去化，有望对价格形成较强支撑。

　　4.成本利润分析

　　本周纯碱生产成本略降，利润大幅上升。从成本端看，截止2月17日当周，氨碱企业生产成本为1914元/吨，环比持稳；联产企业生产成本为2289/吨，环比下降30元/吨。氨碱企业生产利润为696元/吨，环比上升90元/吨；联产企业生产利润为1571元/吨，环比上升253元/吨。近期纯碱现货价格上涨，利润继续回升，但价格连续上涨后持稳概率较大，预计短期利润有望持稳。

　　三

　　持仓分析

　　从持仓上分析，截至本周五，纯碱主力合约SA2205单边持仓45.2万手，较上周五的54.1万手减少8.9万手，持仓量明显减少。本周纯碱2205合约成交量均值约130万手，活跃度大幅提升。截至02.18，纯碱2205前二十多单持仓29.0万手，前二十空单持仓29.1万手，前二十净空单持仓0.1万手。仓单方面，本周纯碱仓单增加287张至1408张，仓单数量小幅增加，对盘面影响偏中性。从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓多空均衡，仓单数量小幅增加，对期货价格影响偏中性。

　　四

　　短期来看，当前纯碱基本面偏多。本周纯碱产量持稳，下游需求表现平稳，厂库明显下降。在前期价格连续上涨后，本周纯碱期货出现较大跌幅。展望后市，当前纯碱已进入去库周期，现货价格有望持稳于较高水平，期货价格有望高位震荡运行，等待光伏玻璃投产后或有进一步上涨的可能。短期SA2205合约下方重点关注2650-2700附近支撑，投资者可背靠支撑位试多，并严格设置止损。中期来看，在产能缩减的背景下，需求端仍将是主导中期行情的重要因素，年内国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来明显的增量需求，对纯碱期现价格形成强劲支撑。中长期投资者可逢低布局SA2209多单，并严格设置止损。后期需密切关注浮法玻璃的冷修情况和光伏玻璃的投产进度，防范不利变动对价格的利空影响。