长江铜周评：宏观多空交织下 本周铜价维持区间震荡判断（第7周）

摘要：俄乌局势反复盖过了对美联储收紧政策计划的担忧，市场情绪偏谨慎，风险偏好明显减弱，国内稳增长政策预期仍在但未见实际效果，且铜价高企抑制下游成交，短期宏观因素占主导，铜价维持区间震荡判断。

一、本周国内现货铜价走势

▲ccmn现货铜周走势图

2月18日当周，国内现货铜价高位回落后持稳。长江有色金属网1#铜均价报71534元/吨，日均下跌190元/吨；此前一周均价报71466元/吨，与上周相比上涨68元/吨，环比上涨0.10%。

基本面，据Mysteel铜管团队统计，铜管企业2022年1月整体产能利用率76.23%,较上月80.7%，同比下降了3.9%，环比下降4.65%。同时新旧基建投资发力之下的淡季转强利好的预期强化价格韧性。宏观面，欧洲地缘政治局势遭到美国当局煽风点火，市场风险偏好迅速走差，铜价小幅走弱。当前节点，宏观多空交织，国内国外政策相互背离，且现货情况也不同，国内季节性累库，国外持续去库，维持铜价高位震荡判断。如果现货阶段性偏紧，累库不及预期，价格可能偏强。

高盛表示，从创纪录的低水平开始的有限的季节性铜库存积累——“完全不足以应对”今年19.7万吨的预期赤字。目前铜库存刚刚超过20万吨，几乎不足以满足三天的全球消费。同时国内大宗商品监管力度加大，海外宏观和监管风险限制价格短期过快上涨，但全球主要交易所库存整体仍处于低位，市场对中国节后需求复苏持乐观态度，本周铜价维持区间震荡格局。

二、期货铜价一周走势

▲CCMN伦铜周走势图

CCMN数据显示，本周伦铜维持高位。前四个交易日LME期铜均价报9925.75美元/吨，日均上涨23.25美元/吨；上周均价报9986.75美元/吨，环比下跌0.61%。

目前俄乌冲突再度升温，且局势不明朗，刺激市场避险情绪再度升温，压制期铜走势，铜价小幅走弱。LME铜库在周三增加5150吨，但在周四又下滑1000吨，整体库存水平依然处于近几年低位。国内沪铜(71400, -110.00,-0.15%)库存不断增加，且增量较大，但在周四停止累积。在整体库存偏低格局下，持货商运作库存进行挤仓，价格支撑强。

▲CCMN沪铜周走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜重心上移。当前月合约周均结算价71232元/吨，日均下跌80元/吨；此前一周均价报71214元/吨，环比上涨0.03%。本周沪铜库存，增加29728吨至136300吨，增幅21.81%。

三、伦铜周库存情况

▲CCMN伦铜周数据图

如图所示，本周伦铜库存小幅回升，累积增加175公吨至74275公吨，累积增幅0.24%。

四、国内外热点财经

国内方面：

1、周三中国统计局发布的数据显示，1月份工业生产者出厂价（PPI）同比上涨9.1%，环比降低0.2%，创下六个月来的最慢增速，也低于市场预期的9.5%，因为政府控制原材料价格上涨的措施有助于遏制产品价格上涨。

2、我国1月物价指数公布，CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点；PPI同比上涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点，增幅连续三个月回落但仍处极高水平。

国际方面：

1、美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三（2月16日）公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变，将隔夜逆回购利率维持在0.05%不变，符合市场的普遍预期。美联储声明称，资产购买将在3月初结束，很快就会适当地提高联邦基金利率，且并未暗示3月加息50个基点。

2、美国1月零售销售月率实际公布3.80%，预期2%，前值-1.9%；美国1月零售销售年率实际公布 %，前值16.95%。美国1月核心零售销售月率实际公布3.3%，预期0.9%，前值-2.3%。

五、铜市一周要闻

1、2月15日消息：秘鲁一个社区周一表示不会封锁五矿资源（MMG）旗下的拉斯班巴斯铜矿所使用的关键道路，意味着该铜矿将得以恢复正常运营。

2、2月16日消息：欧洲最大的铜生产商Aurubis公司表示计划在比利时建造一个7000万欧元（7950万美元）的回收工厂，以扩大回收镍与铜的生产。

3、2月17日消息：欧洲最大的铜生产商Aurubis周四表示已签署协议，将部分平轧产品（FRP）业务出售给意大利英特克（Intek）集团旗下的KME公司。

六、铜价后市展望

宏观方面，本周初，市场预期美联储将采取超过50%的激进举措，然而1月份会议纪要公布以来，预期已降至约30%，美联储3月份加息50点或成泡影，美元走软，如果美联储没有超预期的“鹰派”铜价维持区间震荡。但整体来说，高通胀和加息趋势将不变，金融市场整体压力仍存。另外本周欧美都表示逐步取消疫情相关的各种限制，大有启动常态化的架势，可能刺激复苏节奏加快，整体宏观经济预期强势逻辑不变，抵消加息部分压力，金融市场整体维持高位震荡格局。

国内方面，前期市场炒作宏观、社融、减产，然而近期政策发生了转变，开始倾向于打压大宗商品，打压通胀，提示市场不要过度炒作，且基本面的炒作也开始转向了复产和需求。国内稳增长预期仍存，下游逐步回归复工复产，但国内疫情反复拖累节后复工复产节奏，略微利空。整体看稳增长措施兑现，流动性继续小幅放松，基建托底发力，房地产融资边际好转，投资环比回升，经济阶段性回升的信心仍是主导因素。宏观和产业博弈期，料下周铜价维持高位震荡。（长江有色金属网 仅供参考）