瑞达期货：苹果：节后需求边际减弱 低价橘类替代增强

　一、1月苹果
期货市场回顾

　　1月份，苹果期货2205合约呈现反弹态势，月度涨幅约7.0%，在春节备货需求的带动作用下，客商及果农顺价出货相对积极，冷库去库速度加快，进一步推动苹果期价上涨。

　　图1：苹果期货主力2105合约日线走势

　　数据来源：文华财经

　　二、供应端因素分析

　　1、苹果种植成本逐步上抬

　　近几年苹果种植面积基于稳定的状态下，生产物料成本逐渐上抬，导致总成本值跟随上涨趋势。2020年苹果每亩总成本5794.51元，较上年度增加了889.69元；平均每亩净利润为1413.07元，较上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二级以上苹果平均收购价格为2.7-3元/斤，折算后收购成本大致5400-6000元/吨。

　　从成本结构看，苹果下树之后，采购阶段的货权在于果农手中，销售阶段的货源则在贸易商手中，考虑到目前进入销售阶段，按照行业习惯，每年清明之前贸易商均会以高于收购成本的价格销售，即使目前出现出货疲软状态，对于贸易商而言，目前博弈的主要是时间价值；清明之后距离冷库清库时间越近，并且库存充足的情况下，贸易商会倾向互相争夺出售的情况，此时价格波动相对激烈。

　　图2：历年苹果种植面积

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　图3：历年苹果生产成本收益情况

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　2、新产季苹果产量略减产，但仍处丰产年份

　　据市场机构调研知，2021/22年度全国新季苹果预估为4050-4250万吨区间，较上年同期减幅在3%-5%之间，21/22年度新季苹果仍处于丰产年份。另外，由于苹果园产区遭遇冰雹等恶劣天气影响颇多，新季富士苹果优果率下降明显，好货与差果价差分化明显，优质优价明显，在一定程度上支撑苹果市场。

　　图4：2021/22年度苹果产量预估

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　3、节后苹果消费边际减弱，冷库出货速度提升有限

　　据Mysteel统计，截止到2022年01月27日当周全国苹果冷库出库量约为28.63万吨，环比前周走货稍放缓。山东产区库容比497.86%，相比前周减少2.01%；陕西产区库容比49.51%，相比前周减少1.61%。周内山东栖霞客商存储货源走货明显放缓，果农存储冷库走货较快；陕西产区大范围降雪影响交通，加之春节备货进入收尾阶段，走货较上周小幅放缓；咸阳地区由于疫情管控放松，出库速度明显加快，部分客商采购积极，果农货成交量增多，在一定程度上支撑苹果市场。不过节后归来，苹果消费逐渐转淡，加之低价橘类供应持续增加，对苹果替代效用逐渐增强，苹果出货速度提升有限。

　　据我的农产品网显示，2021/2022产季全国苹果冷库总入库量为890万吨左右，同比减少23.0%，仅次于2018年大减产年份入库量，但库存总量仍处于近五年平均水平上方。今年苹果采摘时间晚，产地收购价格普遍偏低，加之口感及含糖量优于去年，客商采购条纹苹果积极性较高，由于不经过冷库，直发批发市场利润较为可观，优果优价明显，部分产地销售进度超过去年同期，今年冷库苹果相比往年提前销售，库存苹果销售顺畅平稳。

　　图5：历年苹果冷库入库量

　　数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院

　　现货贸易习惯：一般情况下每年陕、甘苹果冷库出货时间为1-5月，山东冷库出货时间为每年的6-8月份；西北甘肃4月前后开始清库，陕西5-6月份清库，山东8月底前清库，不过随着冷库管理水平的提高，整体产区冷库清库时间根据行情延迟。且西北地区最终冷库出货销往西北、西南、中南、华东市场等地，山东产区苹果销往华北、东北华东市场等地区。今年冷库苹果出库时间提前，销售时间相对延长，利好苹果市场。

　　4、我国进口水果数量稳中略降

　　苹果进口方面，近十年以来中国苹果进口量均较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。截止2021年1-12月，我国苹果进口量累计为6.95万吨附近。2021中国苹果进口量预估缩减4.5%至6.95万吨，主要基于本年度国内苹果供应充足，加之消费者需求降级等影响，促使中国减少进口苹果。美国仍是中国鲜苹果的最大进口国。总体上，中国仍作为全球最大的苹果生产国，进口量几乎少之又少，基本上可以忽略不计。

　　图6：中国鲜苹果进口情况

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　从进口水果来看，国内主要进口水果占比较大的是鲜樱桃、香蕉、榴莲等种类，其中鲜樱桃进口数量占比超过进口水果所有种类的十分之一。从近四年进口水果数据看，进口水果供应呈现逐步递增趋势，加之消费降级、国外疫情尚未控制等情况下，预计2022年我国进口水果量仍维持稳中略减状态。

　　此外，从季节性消费来看，每年的4月和8月为进口水果数量的峰值月份，主要受季节性供需变化主导。据海关总署，2021年12月进口水果为62万吨，环比增加8万吨或14.8%，2021年1-12月我国已累计进口水果620万吨，累计同比增加11.8%。分水果品种来看，进口猕猴桃、火龙果减少，榴莲、椰枣、鳄梨等增加为主，不过国内柑橘类等时令鲜果上市量逐步增加，加之政策性限制，预计后市进口水果增加有限。

　　图7：进口水果月度数量季节性分析

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　三、需求端因素分析

　　1、国内苹果需求稳中略降可能

　　中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为110万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

　　图9：2012年度以来的中国苹果需求情况

　　数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院

　　苹果出口方面，近十年以来中国苹果年出口量均值在100万吨附近，占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。

　　海关总署数据显示，截止2021年12月，中国出口苹果当月11.86万吨，环比减少4.05%，同比减少7.2%，出口金额为14627万美元，；2021年1-12月苹果出口累计数量为108万吨，累计同比增加1.9%，孟加拉国、菲律宾、印度尼西亚、越南、泰国、尼泊尔、马来西亚七国占我国出口总量的90%以上。12月苹果出口量环比小幅减少，但对苹果需求总量而言影响有限。

　　图10：2019年以来中国鲜苹果出口情况

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，特别是秋冬季节的苹果消费相对较多，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少，特别是进入5月份后，随着其他时令鲜果的上市，苹果的消费需求为刚需，其他水果替代效应增强。我国的富士苹果主要是晚熟品种，大多数苹果在秋季的9月开始逐渐上市。再者，我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主，占比在85%左右，当然也包含损耗量；12%为深加工，出口量占比较为低。

　　2、产销区现货价格走势

　　从苹果产区角度而言，2022年1月底，产区苹果现货价格多数平稳运行，由于陕西部分地区受疫情防控影响，果农抗价情绪减弱，多数顺价出货为主。另外，批发市场礼品盒货源交易氛围积极性较高，部分客商储备货源出现不足的现象，导致今年春节前夕产地备货需求高于去年同期，市场走货效果良好。截止2022年1月28日，山东栖霞纸袋80#以上一二级苹果价格为3.1元/斤，相较于2021年12月的3.25元/斤下跌了0.15元/斤；陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为3.80元/斤，相较于2021年12月的3.80元/斤维持不变；甘肃静宁纸袋75#以上苹果价格为3.8元/斤，相较于2021年12月的3.8元/斤维持不变。后市来看，年后至清明期间，由于陕西新产季苹果下树时间晚、成熟度较高的因素，预计部分库内苹果质量问题货逐渐显现。另外砂糖橘等柑桔类产品货架期持续到来年的3月份，对苹果销售产生一定的影响，预计3月份前，陕西果农货源出库价格有下滑的趋势。

　　从季节性角度看市场，临近春节前附近，苹果现货价格均高于前期收购价格上方，直至次年清明节前后，现货价格再次进入一段调整阶段，此阶段现货价格变化主导因素为库存率及走货量。

　　图11：富士苹果产区价格走势

　　数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院

　　图12：苹果现货价格季节性走势

　　数据来源：中国苹果网、瑞达期货研究院

　　图13：历年红富士苹果批发平均价格走势

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　截止2022年1月下旬，全国苹果批发价为7.37元/公斤，比2021年12月的7.44元/公斤，下跌了0.07元/公斤，跌幅为0.94%；富士苹果批发平均价为6.55元/公斤，比2021年12月的6.68元/公斤，下跌了0.13元/公斤，跌幅为1.90%。苹果及富士苹果批发现货价格小幅下调为主，目前批发市场货源仍以自存货源成交为主，加之部分产地价格偏低，总体客商利润好于去年同期水平。

　　四、水果供应仍处过剩格局

　　苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过高的情形下，消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且处于正相关关系。随着近几年水果种植面积的增长，其供应亦不断增加，2020年水果总产量达28692.4万吨，同期增长4.70%，其中苹果、香蕉、柑橘及瓜类产量占比均超15%，最近7年产量增幅较为明显的是柑橘类。

　　图15：历年水果产量变化及苹果种植面积

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院

　　根据农业部监测的主要水果产品价格显示，截至2022年1月下旬富士苹果批发平均价为3.405元/斤，较上个月的3.485元/斤，下跌了0.08元/斤；香蕉批发平均价为3.115元/斤，较上个月的2.945元/斤，上涨了0.17元/斤；蜜桔批发平均价为1.69元/斤，较上个月的1.945元/斤，下跌了0.255元/斤；鸭梨批发平均价为2.42元/斤，较上个月的2.36元/斤，上涨了0.06元/斤。以上数据可以明显看出，富士苹果、蜜桔批发价格均跌势为主，由于柑橘类产品的低价及疫情的冲击，批发价格的下滑未能明显加快走货速度。香蕉、鸭梨受减产影响，批发价格均稳步上涨。另外蜜桔等柑桔类的货架期仍持续到3月，柑桔类对苹果替代作用逐渐显现，后市苹果批发价格仍进一步下滑可能。

　　一般来说苹果、蜜桔以及鸭梨品种生长周期较为贴近，价格走势亦有所趋同，但也受天气、时间错配等因素影响，同期价格出现略有不同的走势，比如今年苹果上市时间延迟，与蜜桔上市供应期相撞，而橘类不易储藏，橘类供应量集中增加，柑橘类价格持续走低。而我国香蕉生长领域划分的不同，导致香蕉价格的阶段性特征较为混乱。新季度水果市场供应仍处于相对宽松状态，水果之间替代作用不减。

　　图16：四大类水果批发平均价对比图

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　图17：富士苹果批发平均价及交易量对比图

　　数据来源：中国农业信息网

　　图18：鸭梨批发平均价及交易量对比图

　　数据来源：中国农业信息网

　　图19：香蕉批发平均价及交易量对比图

　　数据来源：中国农业信息网

　　五、2022年2月苹果市场行情展望

　　展望于2月，21/22年度苹果库存量处于近两年低点及优果比例偏低，为后期苹果提供一定支撑。年后至清明期间，由于陕西部分库内苹果下树时间晚、成熟度较高的因素，部分产地苹果质量问题或逐渐显现，预计3月份前，陕西果农苹果货源出库价格有下滑的趋势。销区市场，部分地区受疫情影响，消费力度难有较大程度的提升，批发价格上涨乏力。总体上，国内优质苹果现货价格相对稳定，但部分产地库内苹果受成熟度等影响，苹果现货价格出现分化的可能性较大。另外节后归来，苹果需求边际减弱，加之各类柑橘等替代水果替代作用增强，进一步牵制苹果行情，预计节后苹果期货价格出现高位回落的可能性较大。

　　投资策略：

　　建议苹果2205合约在9200元/吨附近做空，目标参考8600元/吨，止损9400元/吨。

　　风险提示：

　　1、水果市场消费情况；2、资金持仓情况；3、节日消费情况；4、苹果去库节奏及批发市场走货情况；5、新产苹果产量。

　　瑞达期货 王翠冰