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期债等待方向明朗
作者:刘超
春节之后,国债期货市场经历了一波回调,主要是受到1月社融数据表现超预期影响。近期发布的1月通胀数据以及资金面情况对期债市场整体影响相对中性,但是随着前期稳增长措施的作用开始显现,市场预期逐步改变,同时美国的高通胀数据进一步强化了市场对于美联储“加息缩表”的预期,美债收益率持续上行将对国内债券市场形成压力,短期期债方向虽不明朗,但是中期来看,上方仍有压力,将形成易下难上格局。
通胀数据方面,国家统计局发布的数据显示,2022年1月,CPI同比上涨0.9%,PPI同比上涨9.1%,均较前期水平呈现下行趋势,同时也低于预期。从具体的分项上来看,CPI中食品项价格同比下降3.8%,降幅较上月扩大2.6个百分点,影响CPI下降约0.72个百分点。在食品项中,猪肉价格降幅最为明显,受去年同期基数较高影响,猪肉价格下降41.6%,降幅扩大4.9个百分点,鲜菜价格同比下降4.1%,鲜果与水产品价格则分别上涨9.9%和8.8%。非食品项价格则上涨2.0%,影响CPI上涨约1.64个百分点。
由于受到去年一季度猪肉价格高基数的持续影响,食品项可能在短期内会继续对CPI同比形成拖累,预计CPI后续整体仍将维持温和运行态势。PPI方面,随着保供稳价政策的有力推进,煤炭、钢铁价格走低,带动工业品价格整体继续回落,但是国际油价持续走高对国内石油相关行业产品价格形成一定支撑,前期市场担忧俄乌冲突可能继续推高国际油价,但是近期相关局势有所缓和,预计短期内国际油价对PPI影响相对中性。整体上来看,短期内通胀数据大概率整体维持温和运行态势。
金融数据方面,央行于2月10日公布的数据显示,1月社会融资规模增量为6.17万亿元,比上年同期多9842亿元;存量规模同比增速在去年10月出现拐点之后,呈现持续复苏态势,1月社融存量规模同比增长10.5%,较上月高0.2个百分点,从总量上看,社融数据表现较好。从分项数据来看,对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元,是单月统计高点,同比多增3806亿元。短期贷款方面,住户短期贷款增加1006亿元,同比少增2272亿元,企(事)业单位短期贷款增加1.01万亿元,同比多增4345亿元,创历年新高。中长期贷款方面,住户中长期贷款增加7424亿元,同比少增2024亿元,企(事)业单位中长期贷款增加2.1万亿元。住户贷款增量规模减少与1月地产销量数据反映的情况基本一致,但是随着相关地区房地产相关政策的边际放松,预计住户部门中长期贷款后续将有所改善,企(事)业单位中长期贷款数据在去年高基数背景下继续抬升,反映出企(事)业单位加杠杆意愿较充足,市场预期已经在逐步好转。
资金面上,跨过春节之后,DR001与GC001整体维持相对低位运行,虽然央行在春节前为熨平资金市场波动投放的7天及14天逆回购于近期相继到期,但是市场资金面整体稳定。同时,央行在2月15日开展了3000亿元1年期的MLF操作,扣除掉2月2000亿元的MLF到期量,此次操作达到了增加长期资金供给的作用,表明了央行仍在发力,后续资金面整体预计将维持相对宽松运行态势,对债券市场影响相对中性。
海外方面,美国1月CPI同比升至7.5%,创下40年来的新高,受此影响,市场普遍预期美联储将实施力度更强的“加息缩表”措施。同时,美国10年期国债收益率已经上破2.0%,中美利差仍处于相对窄幅区间,如果后续美债收益率进一步上行,将对国内债券市场继续形成一定压力。
综上,预计短期国债期货市场将维持振荡走势,后续走势仍需关注相关经济指标表现。(作者期货投资咨询证编号 Z0012924) |
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